本文轉自：國際金融報
IPO企業的股權有多大的吸引力？讓我們來看看這家公司。
證監會官網顯示，廣州創顯科教股份有限公司（下稱“創顯科教”）已遞交申報稿，計劃申請在上交所主板上市，保薦機構及主承銷商為興業證券，聯席主承銷商為財通證券。
此次申請上市，公司計劃募集資金14.9億元，用於智能顯示終端生產基地項目、研發中心建設項目、營銷及運維體系建設項目、信息化系統建設項目、以及補充流動資金。
IPO日報注意到，在創顯科教上市輔導期間，一位自然人辭去了上市公司高管一職，選擇“低薪”加入到了創顯科教。這究竟是怎麼一回事？
圖片來源：公司官網
上市公司前高管加入創顯科教的實際控制人系張瑜、張皓，兩人系兄弟關係。
本次發行前，張瑜直接持有公司3052.11萬股股份，持股比例為14.3%；張皓直接持有公司2528.35萬股股份，持股比例為11.85%，兄弟兩人合計直接持有公司 26.15%的股份。發行完成後，實際控制人合計持有的公司股份比例或將稀釋至19.62%。
自成立以來，公司發生過多次增資和股權轉讓等行為。在遞交上市申報稿前的12個月內，公司新增股東包括黃鍵培、張濱濱、陳珊、胡葵花、姜健、盛強欣、凱珩凱仁、愉景實業、九江華鑫、德寧宏陽、雲科睿、柳揚、石理善等。
在上述入股股東中，自然人張濱濱的背景引起了IPO日報的注意。
公開信息顯示，張濱濱畢業於哈爾濱工業大學財務管理專業，曾歷任立信會計師事務所杭州分所審計員、中匯會計師事務所（特殊普通合夥）經理、高級經理及合夥人。2017年5月，其就職於杭州壹網壹創科技股份有限公司（下稱“壹網壹創”），擔任公司的財務負責人，公司於2019年9月在深交所上市。
根據壹網壹創2019年發佈的年度報告，時任財務負責人的張濱濱當年從上市公司領取的税前報酬總額為127.97萬元，比公司董事長的數額還要高。上市一年後，壹網壹創發佈公告稱，張濱濱因個人原因已辭去公司財務負責人職務。
辭職後的張濱濱去哪兒了？
從目前披露的信息來看，自上市公司壹網壹創辭職後，張濱濱隨即（2020年9月）加入了創顯科教並擔任公司的財務總監一職。IPO日報從證監會官網瞭解到，公司最早於2017年7月遞交了上市輔導備案，2021年9月正式遞交了上市申報稿。張濱濱選擇加入創顯科教的這一時間點，正值公司上市輔導期間。
但入職創顯科教後的張濱濱薪酬明顯縮水。據披露，2020年度，身為公司財務總監的張濱濱從公司領取的税前報酬已僅15萬元，還不到此前在上市公司任職薪酬的“零頭”。
不過，薪酬或許並不是這位曾有着百萬年薪高管的唯一考慮因素。IPO日報注意到，在入職公司後，張濱濱隨即通過受讓股權的方式成為了公司的股東。
2020年9月，萬豐錦源將20萬股股份以21.93元/股的價格轉讓給了張濱濱，對應公司估值為21.08億元；2021年7月，啓浦圓慧將所持12.82萬股股份轉讓給了張濱濱，轉讓價格為11.32元/股，對應公司估值為24.15億元。
通過兩次股權受讓，張濱濱花費了約584萬元成為公司股東。截至招股書籤署日，張濱濱持有公司56.52萬股股份，持股比例為0.26%。IPO日報根據計劃發行股本和募集資金粗略計算，若公司可以成功上市，屆時張濱濱手中持有的這部分股份或至少增值至上千萬元。
天眼查信息顯示，公司的財務總監張濱濱目前還在杭州百邁生物股份有限公司擔任董事，同時其配偶王婧曾持股杭州麥田守望商務諮詢有限公司75%的股權並擔任執行董事兼總經理，並對兩家企業擁有實際控制權；目前三家企業均在2021年已註銷。
成立於2010年，創顯科教主要從事交互式智能顯示產品的研發、生產與銷售，此外還提供信息化綜合解決方案的設計、實施與運維服務。
公司的產品和服務主要面向教育信息化領域，客户羣體主要包括中小學校、職業院校、高等院校、幼兒園、教育主管部門、政府機構、企事業單位等。
申報稿顯示，2018年至2020年及2021年一季度（下稱“報告期”），公司實現營業收入7.69億元、10.28億元、14.78億元、3.23億元，對應淨利潤分別為8712.66萬元、7653.46萬元、1.15億元、3795.3萬元；扣非後歸屬母公司股東淨利潤分別為7958.74萬元、7120.43萬元、1.07億元、3798.82萬元。
從上述數據中可以看出，2019年度，在營業收入同比增長了約34%的情況之下，創顯科教的淨利潤則同比下滑了約12%，扣非後歸母淨利潤也同比下降了10.53個百分點。這是為何？
IPO日報進一步翻閲申報稿後注意到，公司當期的營業成本增幅較快，由2018年的5.26億元上升至2019年的7.59億元，同比增長了44.33%，超過了當期營業收入34%的增幅。營業成本主要包括自產產品、外購產品、其他費用、運輸費用，其中自產產品、外購產品構成了營業成本的絕大部分。
進一步來看，直接材料在自產產品中佔比較高。據悉，直接材料主要包括液晶顯示材料、電腦件、電子件、結構件等材料。2019年度，創顯科教的主要原材料採購總額由2018年度的1.59億元增長至3.54億元，其中液晶顯示材料採購額佔比較高。
以液晶顯示材料的價格為例，公司液晶模組和液晶面板的採購單價有小幅下滑，但IPO日報注意到，同期公司的交互式智能顯示產品（即主要以液晶顯示材料為原材料）的銷售單價也同樣有所下滑。
應收賬款高企IPO日報注意到，公司的應收賬款近年來也在“水漲船高”。
報告期各期末，創顯科教應收賬款期末餘額分別為4.22億元、6.03億元、10.55億元、11億元，其中2020年度的應收賬款餘額佔當期公司的營業收入比例已經達到71.38%。其中，公司1年以內應收賬款餘額佔比分別為89.79%、86.97%、82.54%、83.27%。
對於上述情況，公司解釋稱，其終端客户羣體主要包括各類學校、教育主管部門、政府機構和企事業單位等，客户資金主要來源於財政撥款，審批程序較為繁瑣且週期較長；經銷模式下，集成商向公司採購產品實現銷售後，回款同樣受終端客户的財政性撥款情況影響，導致銷售回款時間較長。
2019年度、2020年度及2021年第一季度，公司信用減值損失分別為1980.11萬元、4648.75萬元、806.79萬元，主要系應收賬款和其他應收款壞賬損失；此外，創顯科教在各個報告期資產減值損失分別為1886.58萬元、228.75萬元、429.01萬元、223.4萬元，這部分的資產減值損失主要系公司按照賬齡計提的壞款準備和存貨跌價準備所致。
公司業務持續擴張形成的資金需求在一定程度上導致經營性現金流狀況不佳。
報告期內，創顯科教的經營活動產生的現金流量淨額分別為-2.07億元、-1696.04萬元、532.73 萬元、-1.02億元，經營活動產生的現金流量淨額始終低於淨利潤，且多為負值。IPO日報翻閲財報後發現，應收賬款的逐年增加也是造成這一現象的主要因素。
需要指出的是，在此次申請上市的募集資金用途中，公司還計劃拿出部分資金用於補充流動資金。
申報稿顯示，創顯科教此次上市計劃募集資金共計14.9億元，其中3.5億元將用於投入到補充流動資金項目，這一項目也系除了智能顯示終端生產基地項目以外，公司本次募投項目中的第二大項目。