編輯 | 康娟
在全球投資者將中國看作是一個做長期投資的成熟市場之際，除了科技公司面臨的監管問題，還有一些與中國公司相關的其他風險應該關注。
中國國家市場監管總局週四（12月24日）發佈公告稱，該機構正在對阿里巴巴(BABA)實施“二選一”等涉嫌壟斷行為立案調查。市場對這一消息反應強烈，當日盤中阿里巴巴股價跌幅一度高達17.5%，這是該公司2014年上市以來出現過的最大跌幅。24日收盤，阿里巴巴跌13.3%，至222美元。
阿里巴巴對此回應稱，該公司將配合調查，目前公司仍在正常運營。
此外，中國金融管理機構還表示將與阿里巴巴旗下的螞蟻集團就金融監管問題進行約談。螞蟻集團上個月推遲了備受期待IPO，該公司發佈聲明稱，將認真研究並嚴格遵守所有監管要求，全力以赴完成所有相關工作。
《巴倫週刊》援引資深新興市場投資人的觀點指出，雖然監管行動可能會在短期內影響投資者對中國互聯網企業的看法，但他預計這些企業的長期業務前景或吸引力不會受影響。
《巴倫週刊》還指出，在全球投資者將中國看作是一個做長期投資的成熟市場之際，除了科技公司面臨的監管問題，還有其他一些領域的風險應該關注。
監管風險或已反映在估值中
金融公司Raymond James分析師詹姆斯·凱斯勒(James Kessler)認為，市場對阿里巴巴被立案調查這一消息的反應可能有些過於強烈，更重要的問題是該事件是否會給該公司的收入造成影響，如果有影響又該如何去量化。
FactSet的數據顯示，分析人士預計阿里巴巴在截至2021年3月的財年中的銷售額將達到1060億美元，比2020財年增長49% 。凱斯勒在接受《巴倫週刊》採訪時稱，中國整體電商市場的銷售額正以20% 的速度增長，他認為阿里巴巴沒有傷害到競爭對手。凱斯勒對阿里巴巴的評級仍為“買入”。
資深新興市場投資人、VanEck新興市場股票團隊負責人大衞·森普爾(David Semple)認為，雖然監管行動可能會在短期內影響投資者對中國互聯網企業的看法，但他預計這些企業的長期業務前景或吸引力不會受影響。森普爾指出，阿里巴巴核心電商業務的市場份額仍在不斷增加，估值非常有吸引力，甚至開始吸引一些價值管理者。
雖然存在潛在風險，但資深全球投資人、GQG Partners董事長兼首席投資官拉吉夫·賈恩(Rajiv Jain)管理的GQG Partners Emerging Markets Equity Fund對中國資產的配置比例仍處於歷史高位，其中就包括中國的科技股。賈恩認為，中國的科技股仍有很大的增長空間，而且像監管威脅這樣的風險已經反映在了估值裏。
《巴倫週刊》認為，科技領域是中國經濟增長最快的領域之一，也是中國和美國競爭的優勢之一，因此打擊力度可能不會特別大。
監管有利於整體科技生態系統
《巴倫週刊》近期在報道中國12月中旬對阿里巴巴和獲騰訊支持的兩家公司施以罰款時評論稱，這些事件表明中國互聯網公司可能面臨更嚴格的監管審查，短期內股價的表現可能會受到影響。
在此之前，中國監管機構公佈了反壟斷指導方針草案，分析人士認為，指導方針針對的是中國的大型互聯網公司，他們預計未來還會有更多監管舉措出台。
TS Lombard經濟學家羅裏·格林(Rory Green)稱，“中國已經意識到金融科技正在金融與科技之間的監管灰色地帶蓬勃發展，人們對大型科技壟斷企業帶來的負面影響的認識有所提高，這些負面影響包括競爭、生產率和金融風險等。”
中國主權財富基金中投公司前董事總經理兼北美辦事處負責人馬文彥稱，這些舉措説明監管機構正在阻止互聯網巨頭扼殺中國經濟中的競爭和活動，符合中國的“雙循環”經濟倡議。“政府目前的重點是讓中小企業變得更加活躍和有競爭力，同時創造更多的國內就業機會，”他説。
格林認為，整體而言監管環境的變化對中國上市科技公司不利，但對中小企業和整個科技生態系統是有利的。
投資中國公司的其他風險
除了監管風險，《巴倫週刊》還從政策專家和基金經理那裏瞭解了一些他們明年重點關注的與中國公司有關的風險。
首先是科技戰。拜登執政後中美關係不太可能立刻解凍，但新政府的立場會更加偏向多邊主義。然而，美國政府仍可能推出更多措施限制中國獲得美國技術，因此科技戰仍將是一個焦點。分析人士正在關注拜登政府提名的商務部高級官員的候選人，一些人預計，拜登政府可能會選出一位有技術背景、能夠發現並處理各類限制措施之間細微差別的候選人。
第二，美國可能會加強對可變利益實體(VIE)的審查。阿里巴巴和其他許多中國公司都使用過VIE架構，因為中國法律禁止外資擁有某些行業的所有權。投資這類的公司的投資者實際上持有的是註冊在開曼羣島、和在中國運營的業務擁有的硬資產或利潤相分離的公司的股票，長期以來這種架構一直是一個令人擔憂的問題。
美國頒佈“退市法”後可能會更密切地關注這個問題。在中國政府加強對互聯網巨頭審查力度之際，這一問題也可能在中國獲得更多關注。但一些基金經理們認為中國在這個問題上不太可能採取大規模舉措，他們認為這一灰色地帶的風險是可控的。GQG Partners的賈恩稱，投資者不用因為這個問題就賣出中國公司的股票，這都是一些非常重要的公司，中國也不想對外國資本市場關上大門。
最後，對於投資中國資產的投資者而言，貿易問題帶來的風險依然不容忽視。特朗普對中國商品徵收關税擾亂了很多行業，投資者目前還不知道拜登政府對華貿易政策是什麼樣的。Conning全球首席投資策略師裏奇·賽加(Rich Sega)認為，拜登政府的貿易政策可能會更友好，他認為拜登“不太可能把關税當作武器來用”。