本文系富凱IPO財經解讀公司第393期，楚天龍股份有限公司(以下簡稱“楚天龍”)。
ID:ipofinance作者 | 宋旭光編輯 | 李浩楠校對 | 孫 恆楚天龍股份有限公司主要從事智能卡的設計、研發、生產、銷售和服務，主要產品為以金融社保卡、標準銀行IC卡等為代表的金融IC卡，以通信卡、交通卡等為代表的非金融IC卡，以及相關卡品的個人化等數據服務。該公司的IPO申請將與本週經證監會發審委審核，對此，富凱IPO財經在經過數據分析後認為，楚天龍的公開信息披露存在很多問題，是否應當上市，值得商榷。
疑點一：業績成長性壓力驟增？
根據招股書披露的信息，楚天龍的核心產品是標準IC卡，其中標準銀行IC卡是最主要的細分產品。招股書第116頁披露：發行人標準銀行IC卡銷售量穩步增長， 2017-2019年，分別完成髮卡量0.90億張、0.93億張和0.99億張，細分行業競爭優勢得到進一步提升。不僅如此，公司2019年前三大客户均為銀行，合計收入佔比達30%左右。
製圖：富凱IPO財經 來源：楚天龍招股書
但另一方面，受到移動互聯網的普及，銀行用户藉助手機端APP進行操作已經形成趨勢，這對於IC卡的使用了造成了較大沖擊。以招股書中披露的同行業可比公司來看，天喻信息在2018年到今年上半年的營收同比分別為23.81%、-7.71%和-13.5%，今年上半年更出現了數千萬元虧損；東信和平2018年到今年上半年的營收同比分別為-3.12%、2.26%和-23.41%，德生科技營收同比分別為7.75%、6.12%和8.05%，但今年上半年利潤大幅下滑了36%。同時，IC卡周邊行業如ATM機制造行業的景氣度也呈現出垮塌式的下滑，御銀股份等連續多年業績下滑。
從楚天龍自身的財務數據來看，2019年營業額仍保持了17%的同比增長，但經營性現金淨流量僅能維持進出平衡，應收賬款餘額大幅增長。在此背景下，楚天龍的業績成長也將面臨很大的下滑壓力。
疑點二：銷售數據與客户方差異巨大
楚天龍的核心產品是IC卡，包括銀行IC卡、通信卡等，主要原材料則是芯片。招股書第166頁披露，該公司的芯片採購金額佔主營業務成本的比例在2017年到2019年分別為74.03%、64.86%和55.93%；芯片採購佔比下降的主要原因是芯片採購單價的下降，2017年到2019年分別為1.7元/枚、1.42元/枚和1.29元/枚，這使得楚天龍在芯片採購數量持續增長的背景下，芯片採購金額卻未出現顯著增長。
製圖：富凱IPO財經 來源：楚天龍招股書
招股書顯示，楚天龍2019年的第一大供應商是“北京中電華大電子設計有限責任公司”，這是香港上市公司中電華大科技的全資子公司、被納入合併範圍，採購項目全部為芯片，金額高達26051.69萬元，佔楚天龍同年採購芯片總金額的6成份額。
同時，根據中電華大科技（0085.HK）發佈的2019年年報，當年該公司全部營業收入為15.22億元，由此計算楚天龍也是中電華大科技的核心大客户。但是，根據中電華大科技發佈的2019年年報，該公司前三大客户對應的銷售金額分別為3.74億港元、3.45億港元和1.92億港元，均與楚天龍披露的26051.69萬元人民幣（約合3.06億港元）存在較大差異。
對此，富凱IPO財經認為，不排除楚天龍惡意財務造假。
製圖：富凱IPO財經
疑點三：鉅額材料採購莫名消失？
根據招股書第166頁披露的原材料採購信息，楚天龍在2019年採購的主要原材料金額為5.15億元，而招股書第319頁披露的成本結轉數據顯示，當年消耗的原材料成本就高達6.12億元、相比同年原材料採購金額少了約1億元，而且這還沒有算上可能在製造費用中體現的部分材料消耗。
製圖：富凱IPO財經 來源：楚天龍招股書
製圖：富凱IPO財經 來源：楚天龍招股書
但在此基礎上，楚天龍2019年末的原材料存貨餘額為6656萬元，相比2018年末的1.1億元僅減少了不到五千萬元，而且2019年末的存貨總額還從2018年的1.82億元增加到2019年末的1.97億元，這再次指向了該公司很可能存在財務造假。
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