4月經濟數據出爐！消費不及預期，透露什麼信號？
·生產穩中有升，需求繼續擴大。
·就業總體穩定，消費價格保持温和上漲。
·發展新動能持續壯大，市場主體活力增強。
5月17日，國家統計局發佈4月份國民經濟運行情況，不少指標較3月出現回落。
對此，國家統計局新聞發言人付凌暉指出，受上年同期基數逐步抬高的影響，多數生產和需求指標比3月當月增速有所回落。但是，從兩年平均增速和環比增速來看，經濟運行繼續保持穩定恢復態勢。
工業生產穩中有升
從生產端看，4月份規模以上工業增加值同比增長9.8%，兩年平均增長6.8%，比3月份加快0.6個百分點。從三大門類來看，採礦業增加值同比增長3.2%，兩年平均增長1.7%；製造業同比增長10.3%，兩年平均增長7.6%；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業同比增長10.3%，兩年平均增長5.1%。裝備製造業和高技術製造業增加值同比分別增長13.1%、12.7%，兩年平均分別增長11.2%、11.6%。
紅塔證券研究所所長李奇霖表示，4月生產略低於市場預期，不過依舊維持高位。同時，生產的回落其實與PMI數據和高頻數據的回落走勢是一致的，背後反映的是兩種趨勢：一方面，目前企業需求還是有保障的，畢竟現在全球經濟復甦趨勢確定，海外需求依舊旺盛。另一方面，企業可能在邊際減產，現在企業面臨的問題是“增收不增利”，在原材料價格持續上漲的背景下，企業有可能會減少生產，等待原材料價格下滑，近期也能看到不少企業已開始減少乃至停止接單。
民生銀行首席研究員温彬對《國際金融報》記者分析，隨着去年基數上升，預計下階段規模以上工業增加值同比增速將逐漸回落。企業生產會因PPI上漲而出現一定分化，價格轉嫁能力較強的企業，盈利狀況改善，有望提振生產信心；也會有一部分企業價格轉嫁能力較弱，因成本上升而導致生產放緩。
房地產投資維持韌性
從需求端看，1至4月，全國固定資產投資（不含農户）同比增長19.9%，比2019年同期增長8%，兩年平均增長3.9%，較前3個月加快1個百分點。分領域看，製造業投資同比增長23.8%，兩年平均下降0.4%，降幅比前3個月收窄1.6個百分點。
分產業看，第一產業投資同比增長35.5%，兩年平均增長15.2%；第二產業投資同比增長21.7%，兩年平均增長0.8%；第三產業投資同比增長18.7%，兩年平均增長5%。
專家表示，國內投資穩步恢復，其中房地產投資表現最佳，製造業被寄予厚望但仍未完全達到預期。
具體來看，基建投資同比增長18.4%，兩年平均增長2.4%，較一季度回升0.1個百分點，略低於市場預期。1至4月製造業投資同比增長23.8%，兩年平均下降0.4%，較一季度回升1.6個百分點，但仍未轉正。
國家統計局副局長盛來運在日前接受採訪時表示，原因有二：一是外部環境複雜多變，部分企業家尤其是民營企業家觀望氣氛較濃。二是企業利潤去年四季度才開始轉正，一定程度上影響了企業的自主投資能力。
記者注意到，1至4月，房地產開發投資同比增長21.6%，兩年平均增長8.4%，漲幅比前3個月加快0.8個百分點。温彬表示，數據顯示房地產投資保持了較強韌性。但未來，房地產調控從嚴將對房地產投資形成一定壓力，而租賃住房佈局加快、企業資金週轉需求增加等或將促進房地產投資保持韌性。
李奇霖認為，房地產投資維持韌性主要是因為下游房地產銷售依舊旺盛，4月商品房銷售面積1.43億平方米，兩年平均增長8%，依舊位於高位。而且在政策收緊房企融資端的時候，房企自然會快推盤，回籠資金。同時也需注意因為融資端受限加上不斷出台的房地產調控政策，新開工力度減弱後，後續房地產投資可能會有所回落。
消費大幅低於市場預期
4月份社會消費品零售總額同比增長17.7%，兩年平均增長4.3%，較3月份回落2個百分點，大幅低於市場預期。為何居民不願消費了？
李奇霖認為，4月疫情對居民消費的影響已不大，畢竟清明節時，出遊人數已達到疫情前同期的94.5%。在這樣的情況下，消費恢復依舊比較慢，應該是居民的資產負債表出現了變化，使得居民的消費意願維持在較低水平。
“目前來看，一方面是居民的收入端依舊存在不確定性。國內經濟雖然在復甦，但是持續上漲的原材料價格侵蝕了企業利潤，這使得從生產修復到居民收入恢復的傳導鏈條受阻，居民工資性收入恢復緩慢。另一方面居民的負債壓力也在加劇，2020年居民部門槓桿率上升了6.1個百分點（2019年為4個百分點），達到了62.2%。快速走高的槓桿率也意味着居民的負債壓力在變大，這也直接抑制了居民的消費增速。”
盤古智庫高級研究員王靜文也對記者分析，影響消費的最主要因素已經不再是消費場景，而是消費能力。從收入端看，居民收入增速放緩和分化加劇，不利於消費回升。4月調查失業率回落0.2個百分點至5.1%，但1至4月新增就業人數仍然低於2018年和2019年同期。
而從負債端看，王靜文指出，居民槓桿率連創新高會限制居民的可支配收入增長。根據社科院數據，今年一季度居民部門槓桿率下降0.1個百分點，從2020年末的62.2%降至62.1%，為2012年以來首次季度性槓桿率下降，但仍處於較高水平，後續會繼續對消費形成擠出。
對此，國家統計局新聞發言人付凌暉在新聞發佈會上表示，預計未來，消費對經濟增長的貢獻還會持續改善。他表示，從下階段來看，消費保持穩定恢復有很多有利條件，一季度消費在三大需求當中的貢獻率已經回升至最大。從後期來看，消費會繼續發揮穩定器作用，有很堅實的支撐。隨着經濟穩定恢復，就業在擴大，一季度居民收入也在增加，這有利於提高消費能力。
光大銀行金融市場部分析師周茂華則對記者表示，4月份社會消費品零售總額同比增速較上月有所回落，主要反映季節性和基數因素，並不意味着居民消費支出放緩。一是1至4月社會消費品零售總額增速兩年均值4.2%，與1至3月持平；二是與去年同期相比，國內居民在服務業及非必需商品的消費明顯增加，二季度經濟活躍度明顯增強。
大宗商品、PPI漲幅值得關注
在付凌暉看來，除了國際上疫情的變化所帶來的不確定性外，大宗商品和PPI的上漲也需關注。
“從國內來看，主要還是短期內國際大宗商品價格上漲對國內部分上游行業原材料價格的推動，可能會對下游的一些企業生產經營帶來一定壓力。”付凌暉指出，對於PPI上漲帶來的影響，作為企業整體，價格上漲有利於企業效益改善，但對於下游行業的壓力需要引起重視，採取有效措施，加強原材料市場調節，推動企業平穩健康發展。
周茂華也指出，“目前國內面臨一個新情況是大宗商品價格持續走高，這就要求穩健貨幣政策更加精準，更倚重結構性工具和改革手段，疏通貨幣政策傳導，對實體經濟短板弱項和重點精準支持，提升政策質效。同時，避免脱實向虛導致市場非理性投機炒作。”他表示，從社會零售和固定投資的兩年均值看，國內需求端繼續“追趕”生產供給端，並且社會零售、固定投資兩年均值同比增速與疫前水平仍有一定差距，反映目前國內需求仍處於恢復中。
李奇霖認為，4月份的數據還是偏弱的，外需和房地產拉動國內經濟，內需和製造業投資較疲軟，後續經濟內生動能的恢復還需要看大宗商品價格的走勢。
温彬表示，下一階段，我國經濟恢復仍然面臨較複雜的環境，國內個別地區疫情反彈，疫情防控仍不能掉以輕心。國外經濟恢復很不平衡，不同經濟體間的疫情形勢、復甦進程、宏觀政策均有所分化。特別是，近期美國CPI增長超出預期，國內PPI漲幅較快，未來通脹走勢需要進一步關注。
不過，付凌暉強調，從下半年情況看，經濟持續恢復還有較好的支撐：
首先，全球經濟在持續恢復，有利於外需的增長。
二是從國內來看，內需恢復也在穩步推進。就消費而言，隨着就業改善、居民收入增加、整體消費環境改善，消費對於經濟增長的拉動還會持續提升。就投資而言，目前企業效益改善比較明顯，一季度工業企業產能利用率已達到歷史同期較高水平。市場需求訂單、企業預期等情況較好，有利於企業投資增加。以上這些都有利於經濟穩定恢復。
三是從企業來看，目前一系列支持企業的政策還會繼續發揮作用，去年出台的一系列制度性減税降費政策有利於降低企業負擔，今年一些結構性減税政策也會給企業生產和發展帶來新的機遇。近期，企業研發費用加計扣除政策力度比上年進一步加大，有利於企業增加創新投入。
王靜文指出，下一階段的政策着力點，一是促進製造業投資和民間投資儘快恢復，二是制定促進共同富裕行動綱要，以城鄉居民收入普遍增長支撐內需持續擴大；三是做好重要民生商品保供穩價；四是堅持房住不炒定位，增加保障性租賃住房和共有產權住房供給，防止以學區房等名義炒作房價。
記者：曹韻儀
編輯：陳偲