光大證券：給予巨化股份買入評級

2021-11-05光大證券股份有限公司趙乃迪對巨化股份進行研究併發布了研究報告《21年三季報點評：Q3業績環比改善，聚焦高端氟化工》，本報告對巨化股份給出買入評級，當前股價為13.62元。

巨化股份(600160)

事件：公司發佈2021年三季報，21年前三季度公司實現營業收入126.2億元，同比+15.7%，歸母淨利潤2.58億元，同比+571.5%；其中Q3單季度實現營業收入44.4億元，同比+18.5%、環比-3.2%，歸母淨利潤1.5億元，同比+501%、環比+67.5%。

點評：

下游市場需求旺盛，產品漲價帶動業績增長：21年隨着全球疫情逐步得到控制，經濟持續復甦，下游需求逐步增長，公司主營產品價格大幅上漲。公司克服能耗雙控、原材料供給緊張等不利影響，保持業績持續增長。21年Q3公司產品氟化工原料、致冷劑、含氟聚合物材料、含氟精細化學品、食品包裝材料、石化材料以及其他基礎化工產品價格同比+104.3%、+49.9%、+53.8%、-7.6%、+10.5%、+11.8%和+20.8%，環比+4.1%、+5.2%、+5.2%、-13.0%、-0.5%、+4.7%和+13.1%；銷量同比-6.9%、+0.1%、-17.4%、-32.5%、+8.1%、+12.3%和-0.7%，環比+21.0%、-4.2%、8.1%、-20.4%、+7.9%、-5.1%和-7.0%。其中第三代氟製冷劑HFCs去年由於預期配額爭奪等因素影響市場表現疲軟，今年市場有所回暖，HFCs第三季度產品均價同比+55.6%，環比+7.8%。第三季度受原油價格上漲、區域限電控產、需求擴張等影響，原材料中工業鹽、電石、無水氟化氫、苯、硫磺價格分別環比增長6.9%、14.7%、0.6%、8.4%和14.2%，公司通過精心組織生產運營，優化核心產品結構，實現增量降本，Q3業績同比、環比均顯著改善。

聚焦氟化工產業高端化，促進公司高質量發展：公司加大研發投入，推動公司產業鏈結構向高端化調整優化，在前三季度投入研發費用3.78億，同比增長9.9%。研發主要圍繞戰略性新興產業需求、低碳環保製冷劑、高性能氟氯化工材料等方面，增強公司在氟化工高端領域的核心競爭力。公司獲2020年浙江省科技進步獎2項，其中：錦綸公司“氨肟化合成己內酰胺關鍵技術及產業化應用示範”獲二等獎，寧化公司“新型製冷劑原料高效綠色工藝開發及產業化”獲三等獎。同時公司還建立綠色發展體系，開發綠色生產技術，實現公司高質量發展。

盈利預測、估值與評級：考慮到公司氟化工產品價格傳導時滯以及原材料價格上漲致產品盈利承壓，我們下調公司21-23年盈利預測，預計2021-2023年公司歸母淨利潤分別為6.65（下調19%）/10.15（下調18%）/15.71（下調13%）億元，摺合EPS分別為0.25/0.38/0.58元，公司持續聚焦氟化工產業化高端化，氟化工行業景氣有望持續，公司盈利能力有望穩步提升，因此維持“買入”評級。

風險提示：產品價格大幅下滑；新增產能投放不及預期；全球經濟復甦緩慢。

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級5家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為18.0；證券之星估值分析工具顯示，巨化股份（600160）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。