IPO觀察|海光信息剛剛扭虧,估值卻超900億,關聯交易佔比高
CPU廠商海光信息技術股份有限公司(以下簡稱“海光信息”),頂着“中科系”的光環來衝刺科創板上市了。上交所官網顯示,海光信息已提交招股書(上會稿),此次擬募資約91.48億元。保薦機構為中信證券。
紅星資本局注意到,海光信息2021年才扭虧為盈,但估值900多億元超過絕大多數科創板上市公司。此外,海光信息還存在關聯交易佔比較高、大客户集中、與AMD公司合作存不確定性等問題。
圖據IC photo
2021年才扭虧為盈
估值超過多數科創板上市公司
海光信息主營業務為研發、設計和銷售應用於服務器、工作站等計算、存儲設備中的高端處理器,產品包括海光通用處理器(CPU)和海光協處理器(DCU)。
截至報告期末,海光CPU系列產品海光一號、海光二號已經實現商業化應用,海光三號處於驗證階段,海光四號處於研發階段;海光DCU系列產品深算一號已經實現小批量生產,深算二號處於研發階段。
2018年-2021年,海光信息分別實現營業收入4825.14萬元、3.79億元、10.22億元和23.1億元,2019年-2021年營收增長率分別達到685.81%、169.53%、126.03%。
雖然淨利高增,但海光信息在2021年才扭虧為盈。2018年-2020年,公司淨利潤分別為-1.8億元、-1.37億元、-8297.52萬元,3年累計虧損約4億元;2021年,公司淨利潤為4.38億元。
對於前期的虧損,海光信息在招股書中解釋稱,主要因公司尚處於初創期至快速發展期,歷史營業收入規模相對較小,毛利總額不足以覆蓋大額研發費用和股份支付費用。
紅星資本局注意到,2019年和2020年,海光信息確認的股份支付費用分別為2457.15萬元和1.11億元;同期研發費用分別為1.75億元和5.46億元,佔營業收入比例分別為46.27%、53.44%。
招股書顯示,海光信息此次欲募集91.48億元,並公開發行不超過10%的股權。據此測算,若上市募資成功,海光信息的估值將超過914億元。
而截至2022年3月14日收盤,科創板共有404家上市公司,其中市值超過900億元的僅有5家。也就是説,若海光信息成功上市,其估值將超過98%的科創板上市企業。
關聯交易佔比較高
前五大客户貢獻9成以上收入
報告期內,海光信息存在較多的關聯交易。2018年-2021年,公司關聯銷售合計佔比分別為87.39%、55.83%和65.95%。根據此前招股書,其2018年營業收入中關聯銷售合計佔比為100.00%。
截至2022年1月31日,海光信息在手訂單約21億元,來自關聯方的在手訂單金額為12.74億元,佔在手訂單總金額的60.48%。
值得一提的是,海光信息還面臨着客户集中度高的風險。報告期內,公司營業收入分別為3.79億元、10.22億元和23.10億元,合計佔當期營業收入的比例分別為99.12%、92.21%和91.23%。一旦上述主要客户出現經營風險,且公司未能及時拓展更多優質客户,公司將面臨較大的經營業績風險。
除了客户集中度高,海光信息的大客户還變動頻繁,值得關注。
2018年,海光信息只有公司D這一個客户,當年銷售收入為4825.13萬元。
2019年,海光信息來自公司D的銷售收入達2.12億元,為第一大客户,並新增公司A、華碩電腦股份有限公司(華碩電腦)、聯想(北京)有限公司、公司F四家公司為前五大客户。
2020年、2021年,公司A均為海光信息第一大客户且銷售收入比重逐年上升,對應的銷售收入分別為5.7億元、15.24億元,分別佔營收比重的55.83%、65.95%,其對海光信息營收增速的貢獻可見一斑。
公司D從2020年起就從海光信息前五大客户名單中消失。當年,除了公司A、公司F之外,海光信息前五大客户名單又換了三張陌生“面孔”,分別為豆神教育科技(北京)股份有限公司(豆神教育)、同方股份有限公司(同方股份)、上海偉仕佳傑科技有限公司(偉仕佳傑,00856.HK)。
2021年,豆神教育、同方股份退出,浪潮電子信息產業股份有限公司(浪潮信息,000977.SZ)新晉、華碩電腦回歸前五大客户名單。
中科系“大豐收”
葛衞東隱身股東榜
本次發行前,海光信息主要股東中科曙光、成都國資、海富天鼎合夥、藍海輕舟合夥分別持有公司32.10%、19.53%、12.41%和6.99%的股份。報告期內,股東各方均無法對公司形成控制,且承諾在公司上市之日起36個月內不謀求獲得或者參與爭奪公司的控制權,公司呈現無控股股東且無實際控制人狀態。
其中,最大股東中科曙光(603019.SH)為滬市主板上市公司,其實際控制人為中國科學院計算機所。而同屬中科系資本的中國科學院控股有限公司(中科院100%控股)持有海光信息的3.04%股份。
雖然海光信息無控股股東及實控人,但毫無疑問,中科系資本在海光信息中佔據相對主導地位。另外,私募大佬葛衞東也現身股東名單,其實際控制的上海混沌投資(集團)有限公司(以下簡稱“混沌投資”)持有海光信息2.2%的股權。
值得注意的是,海光信息與中介機構中信證券之間的股權關係。
海光信息的股東中,中信證券投資持股1.54%;金石智娛投資持股0.48%;交控金石基金持股0.22%,而這三家均為本次發行的保薦人中信證券的關聯方。
與AMD合作存不確定性
CPU是服務器、工作站、個人計算機等的核心部件,影響了操作系統、數據庫、應用軟件的技術路線和實際性能,是IT領域最為重要的基礎器件。Intel和AMD作為傳統通用CPU生產廠商佔據全球市場的絕大多數份額。
招股書顯示,2016年3月和2017年10月,海光微電子、海光集成分別與AMD簽署了《技術許可協議》,約定了AMD將高端處理器相關技術及軟件許可給兩家合資公司,該許可在兩家合資公司運營期限內持續有效。
據媒體報道,在獲得AMD授權後,海光信息發展呈現出突飛猛進的態勢,2018年第二季度海光CPU正式上市。
由此,海光信息是否對AMD存在技術依賴,以及是否具備獨立可持續的研發能力,值得探究。
而購買技術授權還需要較高的成本。從招股書來看,海光信息2019年應付AMD的高端處理器相關技術授權費為5.23億元,2020年末根據許可協議約定的按海光集成銷售額計提的知識產權費為4.89億元。
2019年6月,海光信息被列入美國《出口管制條例》“實體清單”,此後AMD不再提供相關技術服務,公司自行實現了後續產品和技術的迭代開發。目前公司一直遵守《許可協議》中相關條款,尚未出現限制公司繼續使用AMD授權的高端處理器相關技術的情形。
但海光信息提示稱,未來,若出現國際政治經濟環境重大變化、公司受到美國政府相關部門進一步限制等其他外部原因,導致公司無法繼續使用上述授權技術,或公司對高端處理器設計核心技術掌握不足等情形,導致公司無法對產品實現快速迭代更新,將會對公司生產經營造成較大不利影響。
海光信息能否成功上市,紅星資本局將持續關注。
紅星新聞記者 俞瑤 餘冬梅
責編 任志江
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