出海，似乎成了國內互聯網玩家必須邁過的一道坎。
8月25港股盤後，國內最大的社交出海公司赤子城發佈了截至今年6月底，中期業績報告。
就基本面數據而言，營收與淨利均實現多倍增長，特別是在淨利方面，同比增長近40倍。
但資本市場卻沒有給出應有的反應，次日港股開盤，赤子城股價高開低走，目前跌幅達到9.53%。
作為國內社交出海的先行玩家，赤子城一直以來都受到市場的關注，自2020年將業務聚焦在社交之後，股價迎來爆發期，年初至今，赤子城科技的股價從1.8港元低點大漲至5.14港元，漲幅高達186%。
值得一提的是，財報公佈當天，赤子城還發布公告，宣佈董事變更及首席執行官變更，董事會任命原總裁李平為新任CEO，聚焦公司長遠戰略。
這份超預期的財報為何沒有獲得資本市場的青睞？當前互聯網發展的趨勢下，赤子城又拿出何種應對措施？
陌生社交市場迎爆發期，赤子城“如魚得水”
報告期內，赤子城實現營收10.4億元，同比增長590.8%，高出市場及分析師的預期。
反饋在毛利層面，期內，赤子城毛利為5.23億元，同比增加348.3%，毛利率達到50.29%。
淨利方面，赤子城上半年淨利潤約為1.4億元，同比增長近40倍；經調整EBITDA約1.8億元，同比增長約8倍。
具體到各項業務而言，赤子城業務結構主要分為兩部分，增值服務業務、流量變現業務。其中，增值服務收入超8.2億元，同比增長超50倍，在總收入中的佔比提升至79.1%；流量變現業務達到2.17億元，同比增長61.6%，佔比下滑至20.9%。
收入及利潤的大幅增長，在筆者看來看得益於以下幾點。
首先，社交業務的高速發展，這也是增值業務爆發的主要因素。上半年，赤子城社交產品MAU達到約1741萬，相較去年下半年增長約38%。將時間線放長，自2015年開始，赤子城旗下的Yumy、MICO、YoHo等音視頻社交平台，在全球的累計下載量已經超過2億。
在赤子城主要收入市場中，沙特阿拉伯及阿聯酋等國旗下產品排名都位列前茅，例如沙特阿拉伯，Google Play社交類暢銷推薦榜上，MICO位列第10，YoHo位列第8。App Store社交類暢銷推薦榜上，MICO位列第6。
其次， 核心產品在海外市場的用户數量不斷提升，成功打入歐美、日韓等發達市場，市場份額持續突破帶動社交產品ARPU值不斷提升。以Yumy為例，目前全球用户數累計已超過了1000萬，在27個國家和地區的Google Play社交應用下載榜進入前10。進入7月以來，Yumy已進入多個歐美國家社交應用下載榜Top20，在美國社交應用下載榜最高位列第13。
最後，陌生人社交市場紅利釋放，音視頻類型的社交產品被大眾所接受。據公開數據估算，2020年，全球開放式社交市場規模在800億美元左右，未來五年將達到千億美元市場。
目前，全球開放式社交賽道以美國和中國企業為主，如Match Group、Bumble、Spark Networks、歡聚、雅樂、赤子城等，中國公司在市場份額上正在逐漸追趕，從主要產品的玩法上看，除圖文和音視頻聊天，國內出海玩家還在向多元化玩法延伸。
儘管如此，但赤子城面臨的風險並不低。目前，赤子城社交平台的主播數量比較低，但主播薪金及分成卻佔了收入成本的很大一部分，這或許也意味着主播薪金將成為赤子城成本控制的一大難題。
期內，期內主播薪金及分成達到3.11億元，佔比收入成本達到30%，而去年同期這項費用支出為0，未來赤子城是否會出現主播流失造成的收入下滑，也將成為業績增長關鍵。
另外，營銷費用在運營成本總支出當中，還佔據比較大的比例，這表明赤子城或許還在通過打廣告以及營銷的方式，提升自己旗下產品的曝光度。期內，銷售費用達到2.92億元，同比增長208%。
作為出海玩家，競爭壓力同樣巨大。國內另一家社交出海上市企業崑崙萬維，通過不斷收購海外表現亮眼的社交產品搶佔市場，年初收購的StarGroup，其核心產品StarMaker是東南亞用户規模最大的在線K歌社交應用。
最新數據顯示，僅在2021Q1季度崑崙萬維的營收就達到了7.94億元，淨利潤達到3.13億元，這些對赤子城未來的成長也造成一定的風險性。
“社交+遊戲”新打法，符合互聯網核心定律？
財報中，赤子城對下半年的展望也提出了自己的戰略：“社交+遊戲”的新打法，核心就在於走精品化路線，提升變現效率。
理性來看，社交產品具有獲客成本低、ARPU價值高的優勢。現階段，赤子城也更注重MAU的質量和轉化，期內，赤子城ARPU值環比提升了8%。
未來，隨着赤子城科技對社交業務的大力投入，其用户數量、用户規模、ARPU值也將保持高速增長態勢。這一點也反饋在財報中，期內，赤子城研發團隊擴充至276人，研發費用同比增長近4倍，達到5370萬元。
另一方面，赤子城社交產品已經開始在歐美、日韓等發達市場打開局面，從今年第二季度開始，赤子城的部分運營重心放在日韓等成熟市場，未來這些發達市場也將為赤子城提供營收增長以及用户規模提升。
今年，赤子城着重加碼中重度遊戲，旗下自研精品遊戲也在陸續推出當中。期內，其遊戲產品累計下載次數已達到2.09億，產品月活穩定增長。
目前，遊戲市場發展潛力已經顯現，元宇宙等發展形式被全面提出，能夠與自身社交產品形成生態閉環。
今年3月，元宇宙概念第一股，海外遊戲《Roblox》母公司Roblox在美國上市，發行首日股價大漲54%，市值達383億美元，國內外玩家也在向元宇宙湧入，騰訊、Facebook等互聯網巨頭已經元宇宙駐足已久。
另外，這也是出於提升自身變現能力的考量，目前的營收結構中主要以社交產品作為主要變現途徑，擴大變現途徑成為赤子城日後業績增長的關鍵。
縱觀整個市場，遊戲產品可以説是“賺錢利器”，騰訊、網易憑藉其強大的賺錢能力，收穫巨大流量。Q2季報中，騰訊遊戲收入達到430億元，佔比達到31.09%，網易更是明顯，Q1季度遊戲收入達到105億元，佔比超過73%，這表明遊戲對二者營收增長有着極大的重要性，側面也反映出赤子城具備可行性。
今年3月，回港上市的B站，最初也是憑着遊戲實現了盈利，遊戲營收佔比一度超過80%，儘管近些年，B站有意降低遊戲收入佔比，但最新數據顯示，也達到了40%左右。
事實上，赤子城做出戰略調整的背後，也是符合當前國內互聯網發展的定律，這一戰略在另一個互聯網巨頭字節上也可以得到印證，作為“流量+資本”打法的資深玩家，字節可以説“一招鮮吃遍天”，去年下半年到今年6月，互聯網上鬧得最火熱的就是字節進軍遊戲，字節幾乎想用“短視頻+遊戲”的玩法，去動搖騰訊遊戲帝國的地位。
不過，這一戰略下，也仍有不少需要注意的問題。譬如，着重加碼中重度遊戲，其自研費用的投入將會大幅增加，且多個遊戲業務尚在前期投入階段，需要一定的週期才能實現盈利，這或許會拉長赤子城資金回籠時間。
中重度遊戲市場的市場份額格局基本被鎖定，赤子城首先要面對的就是騰訊、網易兩座大山，身後還有數不清的中大型玩家，青瓷遊戲等玩家已經深耕多年。
總體來看，赤子城科技上半年業績保持高速增長，營收、淨利、用户規模等均實現突破，還是值得肯定的。隨着公司進一步完善長遠發展戰略部署，並加大投入力度，其規模有望實現持續增長。
但愈發激烈的市場競爭環境下，赤子城“社交+遊戲”的組合拳力度究竟有多大，時間會是最好的證明。
文|港股研究社