嘉賓介紹：王陽，2011年5月至2018年7月在平安資產管理有限責任公司工作，先後任研究員、助理投資經理、投資經理，2018年7月加入國泰基金，目前管理國泰智能汽車、國泰智能裝備、國泰價值精選三隻基金，擅長產業投資重點關注行業未來的發展趨勢及公司的競爭格局和競爭優勢。
近期市場風格快速“切換”，前期熱門股回調帶來較好佈局機會？市場“風格”又應該如何正確看待？新能源行業的大漲時期已結束？未來那些領域可以帶來穩健收益？對此，國泰基金基金經理王陽跟大家分享精彩觀點。
王陽表示，對於前期回調個股，目前或也是較好的觀察佈局機會，很多下跌的公司或行業可能在未來兩三年很難回到之前的高位，但可能有些公司還能再漲回去或者創新高。對於近期受關注的“風格切換”，他認為，風格至少是從一個季度或者半年來看，應該是用結構代表風格這個詞。
以下為文字精華：
1、國泰基金王陽：熱門股調整或存佈局機會
主持人：近期A股表現比較震盪，行業輪動也變快，對於近期震盪行情是怎麼看？
王陽：今年肯定是一個波動非常大的市場，背後主要原因是經濟階段性的高速增長相對告一段落。從5月份之後，PMI數據和近幾個月的PPI數據，以及各行業統計數據來看，整體經濟還是有一定壓力。這對於投資，對個股的盈利預期始終會有遲疑，或者説不會那麼順暢向上。
去年下半年至今，整體市場流動性相對在收緊，但是因為疫情反覆，整個經濟仍有一定承壓，所以流動性可以看到還是中性偏松的狀態，這種情況下對市場階段性的風格就會有一定的刺激，或者我們可以理解我們原來很多看不上，大家沒有涉及的細分領域和公司，反而表現比較好，區別於前兩年大家一直關注於ROE等這樣的形式。
與此同時，個別板塊或者公司也有比較好的收益率情況，從自上而下的角度來説，今年表現比較好的板塊主要還是國家中長期支持的行業。比如説像碳達峯、碳中和為代表，不管上游週期，還是中游製造，還是下游偏需求端都有相對比較好的表現。一方面它是產業政策支持方向，另外一方面這些行業今年業績兑現度也比較高。
我們會發現整體市場上感覺不是一個所謂的牛市，有很多人覺得可能是熊市，就是因為宏觀經濟環境和貨幣政策，帶來了不同板塊相對大的差異化。到今年年底，這樣一個短期時間階段，市場波動還是比較劇烈，這是貫穿到今年年底都是這樣一個市場情況了。
從大的機會上來講，今年主線還是圍繞碳達峯、碳中和上下游的行業去積極延伸，邏輯還沒有兑現完。另外一方面，今年大家也能夠看到偏藍籌、消費跌幅都比較大，最大的跌幅也是基本告一段落了。現在中報已經披露完畢，從中報角度來説，現在還看不到下跌的板塊或者行業、公司有明顯上升機會。
但這也是一個好的佈局機會，很多跌下來的公司、行業，可能在未來兩三年很難回到之前的高位，但可能有些公司還能再漲回去或者創新高。後續無論是大的政策背景，還是行業週期的中樞很難再持續上行，今年跌下來很多板塊中，結構性也很明顯，但現在也是一個考察跌下來的行業和公司的機會。
2、國泰基金王陽：新能源行業的大漲時期或已過去
主持人：現在行業輪動這麼快，市場風格是切換了嗎？
王陽：我其實比較少講風格這個詞，從我們專業的角度來講，風格只是結果，因為很多渠道的投資者也會提到風格，其實這是一個人雲亦云的説法，到底什麼是風格？我看投資者也提問到了，昨天漲得多，今天跌的少或者怎麼樣就是一個風格，這其實是你從股價上看到的結果。
風格從我的角度來講，背後需要研究大的經濟週期(5年以上)，這個經濟週期所包含的經濟轉型方向在哪裏，或者產業發展的方向在哪裏。
同時是2到3年的維度，看行業的景氣週期是向上還是向下，此外一個維度就是利率水平或者貨幣政策，這往往影響到是一年或者半年，因為國家也會根據經濟或者行業發展的情況動態的調節貨幣政策和利率水平。
這些綜合起來就代表了風格。從我角度來講，第一檔維度是5年，第二檔維度是2到3年，第三檔維度是1年。所以風格至少是從一個季度或者半年來看。談論風格的時候，大家可以從這三個維度想一下是什麼樣的結構，從我的角度來説，應該是用結構代表風格這個詞。
主持人：新能源最近也是這麼在反覆的“仰卧起坐”，它的機會或者重要性怎麼看？
王陽：我認為在整個中國先進製造業這樣大方向上來説，新能源這個產業裏，不管是成長領域，還是製造領域，未來都是比較有機會。
目前從我的角度來講還沒有看到有這麼大體量的行業能承載這樣一個市場。無非就是説這兩年為什麼會有比較大的波動？因為從我們19年開始推薦新能源行業，不管是新能源汽車還是光伏行業，也快有2年的時間了，在這樣兩年多的時間內，整個板塊也沉澱了比較大的浮盈，所以在這個位置上，肯定是有一部分的資金行為，大家對於預期收益率的角度是不一樣的。
從現在往後面，可能每年翻一倍多這樣的狀態應該是過去了，後面對於新能源行業我們更多認為是將維持每年20到30個點的收益預期水平。
從我的角度來説，收益率相對還是不錯的，因為我們現在知道很少有行業增速能夠達到20%、30%以上，波動大也跟這兩年的漲幅還是有比較大的關係，所以在這個背景之後，大家就會考慮未來整個風險和收益匹配的情況。
3、國泰基金王陽：中長期看好產業升級等機會
主持人：除了新能源其他領域您還看好哪些方向？
王陽：大的方向如果從全市場的角度來説，偏中期角度中國未來大的產業發展其實還是在產業轉型所帶來的產業升級方面。階段的供需錯配因素可能會帶來股價劇烈的上浮，因此後面可能會有比較大的下滑都是正常的。
從中長期的角度説，後續更多還是看產業升級的大機會，這也是未來能給投資者帶來穩健複合收益率的預期。
在這樣大背景下，第一還是在先進製造業的產業升級，我們投的新能源就是先進製造業的一個環節，這裏面先進製造業包括像電子元器件、半導體，也包括消費電子，在這樣行業更多講的也是國產替代的情況。
另外依託新能源或者智能化改造的大背景下，我們會投資一些像機械設備類的公司，在國產替代邏輯下更多是提高原有產能生產效率，或者藉由新能源、光伏、半導體行業發展所帶來機械設備的機會。
今年表現比較一般的像消費升級，可能隨着政策預期過後，後面還是有一部分的調整，這調整在多長的維度或者幅度多大，現在不是特別容易判斷，這就是為什麼今年泛藍籌、泛消費為代表的板塊有比較大的回撤，就是大家現在還沒有辦法去判斷影響的程度。但是我覺得隨着有比較大的回撤之後，這當中優秀公司未來還是有機會的，比如像消費升級領域，像醫療保健、醫療健康行業、食品飲料消費升級的行業，比如像輕工建材這樣的行業。
此外就是偏週期類的，很多投資者原來投的很多是偏泛消費或者新能源，對於週期類的關注少一些，像化工、有色這些行業還是有一些比較好的機會，這些年中國一直在做供給側改革，對於大的這種平台公司未來經營的穩定性，不管是利潤穩定性，還是現金流的改善度都會變好的。。
另外一方面今年光伏鋰上游原材料產品都表現的比較好，像有色和化工這兩個行業每年還是有一些新的行業所帶來新的品種，這些新的品種一方面在享受行業成長的收益，另外一方面也在享受階段性供需價格的上漲。
拉長來看在週期裏面，一部分優質的公司也是有它的機會。現在整個的經濟週期波動也是在降低的，不管是在國內還是在海外，所以這些化工公司拉長來看，價格週期相對也是波動挺小的，在這樣一個週期類的行業當中，一方面我們去尋找偏競爭格局不斷優化平台型的化工龍頭公司，另外一方面我們也會在不同的階段去發現由於下游成長性比較好的行業所帶來的上游原材料的機會。
另外這可能是依託於先進製造和新能源行業，就像TMT這個行業，比如像計算機、通信，但我覺得這個行業更多未來是要依託於新能源汽車的發展，或者是智能電網的發展所帶來的系統管理的機會，所以我也把這一類計算機公司、通信類公司放到先進製造大的領域裏面當中，所以整體上來説，從我做投資以來，還是延着我所説的這幾個大的方向去花更多的精力和時間。這也是我全市場基金投資的主要幾大方向。
（文章來源：東方財富研究中心）