比亞迪獲瑞銀“沽售”評級背後，多項核心盈利指標大幅下滑

4月29日，比亞迪（1211.HK/002594.SZ）發佈2021年第一季度財報。數據顯示，該公司實現營收409.92億元，同比增108.31%；歸母淨利潤2.37億元，同比增長110.73%，較上一季度和2019年同期均下滑約七成，且僅為全年53億元歸母淨利潤市場預測值的4%。

值得注意的是，截至2021年一季度末，儘管比亞迪扣非歸母淨利潤為-0.82，同比增長82.69%，但仍未擺脱虧損的困境。與此同時，受購買商品、接受勞務支付的現金增加影響，比亞迪經營活動產生的現金流量淨額同比大降97.13%至1.42億元，創近六季以來新低。

受制於此，同期，比亞迪多項核心盈利指標全線下滑。其中，加權ROE較上年末下滑7.12個百分點至0.31%；總資產報酬率、淨利率分別低至“地板級”水平的0.59%、1.25%；毛利率則下挫34.98%至12.60%。

多重利空因素影響下，比亞迪相繼被美銀證券和瑞銀給予“悲觀”評級。美銀證券在研報中指出，一方面，在“造車新勢力”增加研發投入下，比亞迪雖然有很強的動力科技，但仍需加大在自動駕駛和智能化的研發，以維持競爭力與市佔率，其運營成本和研發開支短期存在上漲風險；

另一方面，該公司產品轉型進展不及市場預期的同時，還需面對來自吉利汽車“極氪”的競爭。

基於此，該投行將比亞迪2021和2022年的每股盈測分別下調24%和11%，並將該公司評級由“買入”下調至“中性”，目標價則由210港元降至192港元，降幅為8.57%。
據瞭解，比亞迪今年一季度毛利率較對上一季大幅收縮4個百分點至12.6%，較去年第三季的22.3%大降9.7個百分點，甚至低於去年疫情期間的17.7%。若剔除比亞迪電子（0285.HK）利潤貢獻，比亞迪其餘業務實際淨虧損達2.88億元，。這也反映該公司汽車主業盈利能力不足的一面。

在瑞銀看來，隨着市場競爭加劇下面臨的挑戰增加，以及原料成本持續上升，整個行業很難在價格戰中將成本轉嫁客户，因此行業龍頭比亞迪或面對下行風險。同時，瑞銀將比亞迪2021至2023年每股盈測均下調5%，並給予144港元的目標價，評級為“沽售”。而比亞迪股份最新168.8港元/股價格較這一悲觀看法下的目標價，仍存在近15%的下跌空間。

沽空比率方面，比亞迪股份4月29日、三天平均和五天平均沽空比率分別為20.743%、20.593%和16.814%，均處於行業高位。

截至4月29日收盤，比亞迪股份今年以來跌幅已達16.93%，遠低於港股汽車及零部件類同業平均16.89%的漲幅。