我們不能把過去三年高估值股票的表現做簡單的線性外推，在當前時點，需要重新審視估值和價格的關係、以及審視低估值策略的重要性。
低估值不等於差公司，“市場需求是增長的、供給是收縮的、盈利能力是提升的。”是我們構建投資組合的標準。按照這一標準，我們主要配置了製造業龍頭公司，銀行、保險、地產等順週期品種，以及國防軍工在內業績增速快的行業。它們基本面表現出色，估值低，投資的性價比凸顯。
低估值品種比2019年熊市末期基本面更好、估值更低
低估值組合抵禦風險的同時預期回報也變高
2021年春節將近，同時也進入了2021投資旅程的第二個月份。經歷跨年以來的“春季躁動期”後，近期市場的波動有所加劇，白馬股頻頻“閃崩”……這一系列現象的背後，是結構性的高估和低估的市場核心矛盾。具體説來，一方面以核心資產為代表的幾百只股處於典型的牛市狀況中；而另一方面，其他的三千多隻股票，還處於熊市的情況。
從當前市場的核心矛盾着手，我認為低估值品種的定價和預期回報率非常有吸引力。目前，以核心資產為代表、抱團特性明顯的股票，依然有新的資金在湧入，對於這類資產，真正的難點在於如何應對泡沫，挑戰和難度會比較大；而低估值品種的情況則恰恰相反，在股票估值修復的預期情況下，投資的勝率會很高，最差的情況也不至於大幅虧損。
按照我們的標準來看，目前市場上還有很多股票甚至比2019年1月熊市底部的時候更具吸引力，因為它們的基本面更好且估值更低，體現為風險更小且有更好的成長性。所以,現在構建低估值組合是為了追求更高的預期回報。
製造業龍頭、順週期、國防軍工具備配置價值
質量為王 配置低估值不等於“炒小炒差”
我們按照“市場需求是增長的、供給是收縮的、盈利能力是提升的”要求來選擇公司。
以這個標準構建出來的投資組合主要是以下三大方向：1.廣義製造業中競爭優勢突出的細分龍頭公司；2.銀行、地產、保險等順週期行業中的優質公司，這類公司基本面風險小、估值便宜，能夠通過自身的成長獲得阿爾法；3.包括國防軍工在內的行業增長速度非常高、風險小且處於加速增長狀態的公司。
2020年，上述行業部分公司可能在某種程度上拖累了組合的業績，但是我仍然堅定持有很重要的原因是從過去10年的維度來看，年化收入增速、年化利潤增速或ROE增速均是符合我們預期的。只是股價過去兩年都沒有漲，目前只有7~8倍的市盈率。這種情況不是簡單的基本面情況可以解釋的，背後行業風格的影響因素可能會更多。正因為它的估值比較低，所以隱含的預期回報會較高，這正是我們真正去要堅持的。
春節將至，祝福《紅週刊》的讀者們牛年投資一帆風順！