首創證券：給予衞寧健康買入評級

2021-11-05首創證券股份有限公司翟煒,李星錦對衞寧健康進行研究併發布了研究報告《公司簡評報告：WiNEX推廣順利，互聯網醫療高增長》，本報告對衞寧健康給出買入評級，當前股價為13.75元。

衞寧健康(300253)

核心觀點

事件： 10 月 27 日， 衞寧健康發佈 2021 年前三季度業績報告。 2021 年前三季度實現營收 17.63 億元，同比增長 28.56%。實現歸母淨利潤 2.60億元，同比增長 27.71%，實現扣非淨利潤 2.20 億元，同比增長 10.85%。

並錶帶動互聯網醫療業務大增。 2021 年前三季度，公司實現營收 17.63億元，同比增長 28.56%。實現歸母淨利潤 2.60 億元，同比增長 27.71%，實現扣非淨利潤 2.20 億元，同比增長 10.85%。 前三季度，公司醫療衞生信息化業務收入同比增長 13.57%，其中公司核心產品軟件銷售及技術服務業務收入同比增長 17.29%，硬件銷售業務收入同比增長 0.27%。互聯網醫療健康業務收入佔營業收入的比重由去年同期 2.43%提升至13.90%， 收入同比增長 636.14%， 主要受澐鑰科技（原鑰世圈） 並錶帶動， 前三季度澐鑰科技實現營業收入 2.02 億元， 澐鑰科技於 2020 年 11月 20 日起納入合併財務報表範圍，今年 6 月公司再增資 5,000 萬元，持有澐鑰科技的股權比例增至 45.70%。 前三季度創新業務板塊主要公司營收合計 2.90 億元， 同比增長 54.24%（上半年同比增長 20.84%），淨利潤-1.41 億元， 同比下降 43.33%（上半年同比下降 84.45%）。

毛利率同比下降， 費用率改善。 公司前三季度整體毛利率 49.95%，同比減少 3.23pct。銷售費用率為 14.31%，同比-0.42pct；管理費用率為18.41%，同比-1.31pct； 研發費用率為 9.82%，同比-1.89ct；三項費用率合計下降 3.62pct。

WiNEX 推廣順利， 新籤合同訂單持續增長。 截至三季度末， WiNEX 產品已在全國約 140 家醫院落地， 示範效應進一步擴大，全年計劃落地 200家。 9 月 6 日，天津市海河醫院 WiNEX 系統成功上線，上線範圍涉及門診、住院、護理等業務，成為全國第一家在大臨牀範圍內全線上線WiNEX 系統的醫院。 新籤合同訂單金額同比持續快速增長，中標多個千萬級以上的智慧醫院項目，如天津醫科大學總醫院信息化升級及互聯互通項目、亳州市人民醫院電子病歷等級評價及互聯互通成熟度建設項目、河南省第二兒童醫院信息化項目等。

投資建議： 我們預計公司 2021-2023 年營業收入分別為 29.92、 38.30、47.87 億元，歸母淨利潤分別為 6.36、 8.58、 11.31 億元， EPS 分別為 1.30、0.40、 0.53 元。 首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示： 行業競爭加劇；新產品推廣不及預期。

該股最近90天內共有20家機構給出評級，買入評級16家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為18.66；證券之星估值分析工具顯示，衞寧健康（300253）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。