2022-04-21開源證券股份有限公司劉強對恩捷股份進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：供需仍偏緊張，加速擴產推動行業長期向上》，本報告對恩捷股份給出買入評級，當前股價為185.84元。
恩捷股份(002812)
業績符合預期，隔膜景氣度持續支撐業績高增，維持“買入”評級
公司發佈2022年一季報，Q1實現營收25.92億元，同比+79.62%；實現扣非歸母淨利8.78億元，同比+116.91%，主要源於公司產能持續提升並積極開拓海內外客户推動產銷增長；實現毛利率48.54%，同比+0.03pct，實現淨利率37.36%，環比+5.74pct，Q1新能源汽車與動力電池需求仍強，帶動隔膜景氣度持續高漲，供需緊平衡下公司業績高增速有望延續。我們維持此前盈利預測，預計公司2022-2024年歸母淨利潤有望達到52.86/71.98/92.74億元，EPS分別為5.92/8.07/10.39元/股，當前股價對應市盈率分別為31.4/23.0/17.9倍，維持“買入”評級。
訂單放量疊加出貨結構優化，量利齊升有望持續
公司Q1實現出貨量10-11億平，略高於2021年Q4，扣非淨利潤較Q4環比下浮下滑，主要基於公司發放了春節獎金，Q1職工薪酬與所得税費用環比增長較多；2022Q1公司支付職工薪酬2.15億元，所得税費用1.37億元，而2021Q4支付職工薪酬和所得税費用分別為1.73/0.89億元。
公司與寧德時代、中創新航均簽訂十億級別保供協議，出貨量高增確定性強；我們認為在訂單放量的同時，公司塗覆膜佔比將持續提升、對海外客户（LG、松下等）出貨佔比有望提升，優化出貨結構；並通過在線塗覆產線推廣與規模效應持續實現降本增效。公司量利齊升格局有望持續，全年出貨量有望達到50億平，單平淨利有望達到0.95-1.00元。
產能擴張持續推進，全面把握市場增量
公司產能擴張進程持續推進，重慶、江蘇基地產能投放加速，與億緯鋰能的16億平項目合資公司已取得營業執照，2022年3月29日董事會審議通過與玉溪的16億平米戰略合作項目，項目公司近期已完成工商登記手續；海外匈牙利項目有望年內形成產出。公司有望於2022年底形成70億平產能，全面把握全球市場增量。
風險提示：全球新能源車銷量不及預期、公司擴產進度不及預期、行業競爭加劇。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國盛證券王磊研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.54%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利49.38億，根據現價換算的預測PE為33.61。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有29家機構給出評級，買入評級20家，增持評級9家；過去90天內機構目標均價為279.07。證券之星估值分析工具顯示，恩捷股份（002812）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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