2022-01-19國金證券股份有限公司楊翼滎,陳屹,王明輝對利爾化學進行研究併發布了研究報告《四季度業績超預期，草銨膦長期景氣向上》，本報告對利爾化學給出增持評級，當前股價為31.93元。
利爾化學(002258)
業績簡評
1月17日，公司發佈2021年業績預告，公司預計2021年實現營業收入64.94億元，同比+30.7%，歸母淨利潤10.72億元，同比+75.17%。其中公司四季度單季實現營業收入22.14億元，歸母淨利潤4.6億元，業績超預期。
經營分析
綿陽基地生產經營恢復正常。公司綿陽生產基地在2021年7月暫時停止生產。9月29日，公司公告，公司部分生產線隱患整改已經通過屬地監管部門驗收，部分生產線已恢復了生產。
草銨膦價格高位運行，公司草銨膦併線後成本有進一步下降空間。根據百川資訊和中農立華等數據，草銨膦2021年均價為25萬元/噸，同比2020年均價14.06萬元/噸上漲11萬元/噸。其中四季度均價在36萬元/噸，目前行業供需格局呈現偏緊狀態，我們認為在2022年上半年，暫無新增草銨膦產能，草銨膦價格有望持續高景氣。公司廣安基地1萬噸產能於2019年12月開始進行甲基二氯化磷項目的併線，根據公司公告，目前廣安利爾甲基二氯化磷項目處於正常的試運行狀態；我們預計併線完成後，公司草銨膦的成本將有進一步下降空間。
儲備多個產品，未來成長值得期待。公司未來在廣安基地規劃3000噸L-草銨膦項目，綿陽基地規劃建設年產2萬噸L-草銨膦項目。此外，公司還儲備有唑啉草酯、氯蟲苯甲酰胺等系列新產品，並積極佈局製劑領域，未來成長空間向好。
投資建議
中長期草銨膦業務趨勢向上，廣安項目產能持續投放支撐業績增長；我們修正公司2021-2023年歸母淨利潤為10.72（+14%）、14.01（+19.7%）和15.73（+15.6%）億元(預測前值為9.4、11.7和13.6億元)；EPS分別為2.04、2.67和2.99元，當前市值對應PE分別16.3X、12.5X和11.1X，維持“增持”評級。
風險提示
廣安項目建設進度不及預期；農藥產品價格下跌；農藥需求下滑。
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級8家，增持評級3家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為38.34；證券之星估值分析工具顯示，利爾化學（002258）好公司評級為2.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)