作者：墨鳴，編輯：小市妹
國慶後的A股市場已經運行了近三週，股民們並未等來預期中的節後紅包，迎來的是一波連續的調整。國慶節後的第一個交易日，A股遍跌穿了3000點的整數關口，對市場心理影響頗大。
對於近年來的A股，3000點是一個極為敏感的點位。從技術上看，多條長期均線都在圍繞3000點震盪，這意味着大多數投資者的持股成本區域也在此附近。並且疫情以來，A股沒沒下探3000點後都能迎來一波反彈，3000點也就此成為部分人的心理底部。行情進入10月中下旬後，A股在3000點附近承壓的態勢越發明顯，已經多次跌破這一關鍵點位，市場情緒也逐漸冷卻。
而近期公募基金的自購潮，再次讓市場所有回温。10月18日，多家公募基金公告親自下場申購股票型基金。博時、睿遠、鵬華均公告稱將斥資1億元人民幣投資旗下產品。興證全球、交銀施羅德則公告新增5000萬元固有資金認購旗下權益類產品。而此前，已有易方達、南方、廣發、華夏、匯添富、中歐等13家公募資管機構宣佈自購旗下基金。
跟風機構是A股散户偏愛的風格之一，機構資金進場也普遍被認為是市場觸底的信號之一。但如果機構資金的動向真能預測底部，那機構作為率先抄底資金應該是穩賺不賠才對，但從實際業績來看剛剛過去的三季度，公募只有4只股票基金實現了正收益，大部分都沒有逃過7、8、9月的下跌行情。而以史為鑑，上一次公募基金在弱勢市場如此大規模的自購潮，發生在2015年的下半年，而A股則在兩個季度之後的2016年3月才見到了2638的底部，隨後才有一波近900點的牛市行情。
從政策面來看，早在今年5月受疫情擾動之時，證監會便早已發文鼓勵公募基金等以自有資金認購旗下資管產品。而10月20日，證金公司下調了證券機構轉融通費率40個基點，提升流動性。邏輯上機構敢於在此時下場，確實有些許抄底的意味。但考慮到目前A股滬深兩市的總市值高達77萬億，日均的交易量亦有上萬億，機構零星的自購象徵意義更多一些。
回顧本輪調整，A股自7月開始的下行走勢，期間從新興行業的陽光電源、藥明康德到傳統行業的片仔癀等白馬股都出現資金出逃，大幅下挫的情況。結合近期外資的流出，由美聯儲激進加息引發市場流動性減少，外資減配龍頭白馬帶動指數下行才是能夠真實影響到市場漲跌的邏輯。
再次以史為鑑，目前的宏觀環境與2018年十分相似，在上一輪經濟週期底部的2018年同樣也是受到外部衝擊因素影響，只不過如今疫情擾動代替了貿易問題。2018年滬指全年下跌24.59%，為有史以來第二差的表現，僅次於2008年的金融危機。而當時最有效的信號是匯率，2018年人民幣對美元的匯率，從年初的6.5到年末的6.87，全年人民幣匯率跌幅5.38%。而2018年的冬天也成為了黎明之前最後一個冬天，2019年一季度A股遍迎來了一波500點的小牛行情。結合當前的環境，近期人民幣匯率也是經歷了一輪下跌，正在等待反轉。
方正證券曾在《A股歷史中的反彈與反轉》報告中提到，從歷史經驗看，底部往往是複合底形態。而期間的反彈和反轉有着本質的區別。數據顯示下跌幅度達到一定程度後，反彈隨時都會發生，但真正的趨勢反轉除了走勢上的回暖，還需要基本面的配合，否則行情不可持續。據國家統計局最新公佈的三季度經濟數據顯示，前三季度固定資產投資累計同比5.9%，房地產開發投資累計同比-8%；前三季度社會零售總額累計同比增長0.7%。目前僅有基建投資保持拉動，消費仍處於微增狀態，地產則處於銷售增長投資下行的弱復甦狀態。
機構下場，證明了短期A股已經跌出了投資價值，是一個積極的信號。而近期上市公司回購也創下歷史新高，前破淨公司數量也遠超1664點大底時。但眾所周知，A股從來不止一個底，政策面，基本面，情緒面有各自的運行邏輯和週期。真正的底部來自於多方面因素的共振，目前政策面率先出現託底跡象，而A股整體的估值和情緒又處在低位，目前只差基本面的數據反轉。從歷史的經驗來看，這裏或許不是底部，但離真正的底部也已然不遠。
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