本文來源：時代週報 作者：穆瑀宸
隨着公眾健康意識增強，“0糖、0卡、0脂”概念迅速興起。無糖“幕後推手”—代糖行業，隨着需求日益增高，發展空間廣闊。
近期眾多代糖企業發佈2022年財報，增長良好者居多。然而，代糖界頂流赤蘚糖醇背後生產企業的業績卻下滑明顯。
4月26日晚間，專注於赤蘚糖醇生產的三元生物（301206.SZ）發佈年報顯示，2022年營收6.75億元，同比下降59.71%；淨利潤為1.64億元，同比下降69.43%。
而生產傳統甜味劑安賽蜜和三氯蔗糖的金禾實業（002597.SZ）2022年營收為72.50億元，同比增長24.03%；淨利潤16.95億元，同比增長44.04%。
另一家生產甜葉菊提取物、羅漢果提取物等甜味劑的萊茵生物（002166.SZ），收入、利潤創歷史雙高。財報顯示，2022年營收14.01億元，同比增長32.99%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.79億元，同比增長50.92%。其中，天然甜味劑業務營收8.89億元，同比增長40.36%。
對此，艾媒諮詢CEO兼首席分析師張毅在接受時代週報記者採訪時表示，代糖上市公司業績變化與公司所生產的代糖品類密切相關，尤其是近年來在無糖氣飲料帶動下爆火的代糖赤蘚糖醇。2022年受疫情影響，飲料行業受到衝擊，赤蘚糖醇大客户銷售放緩，直接影響了市場對赤蘚糖醇的需求。
圖源：圖蟲創意
2022年5月和6月連續兩次機構調研活動中，三元生物都曾提到，上半年受疫情影響，部分國內客户飲料終端銷售不景氣，導致赤蘚糖醇採購量減少，影響公司業績表現。
倘若追溯赤蘚糖醇在國內的發展，元氣森林的出現是不可忽視的強大推動力。元氣森林在創立之初，公司飲料產品就定位於“0糖、0卡、0脂、0反式脂肪酸”。為了不影響產品口感，元氣森林選用了價格較高，但相對更健康的赤蘚糖醇。而元氣森林旗下的首個年銷10億元的大單品，即0糖氣泡水，讓無糖之風席捲整個飲料市場，國內飲料企業不斷推出添加赤蘚糖醇的飲料，赤蘚糖醇市場呈現爆發式增長。2021年，三元生物營收、淨利潤都曾實現三位數高速增長。
然而好景不長，三元生物2021年第一大客户元氣森林在2022年未向公司實際採購，進而退出前五大客户。與此同時，從代糖行業上看，赤蘚糖醇也已進入供大於求的市場階段。
受先期赤蘚糖醇行業高景氣影響，大量新投資者介入及新進產能在2022年逐步投放市場，加之行業內原有企業持續擴產，行業供給大幅增加。
2021年，以生物多糖為主導產業的保齡寶（002286.SZ）1.3萬噸赤蘚糖醇擴建項目竣工達產。同時，保齡寶推進非公開發行項目，募集資金用途包括年產3萬噸赤蘚糖醇晶體項目。該項目達產後，保齡寶赤蘚糖醇產能將由現在3萬噸/年增加到6萬噸/年。
2022年4月，金河生物（002688.SZ）宣佈新建1.5萬噸赤蘚糖醇項目，項目預計總投資1.62億元。同年5月，華康股份（605077.SH）投建的3萬噸赤蘚糖醇產能項目試車成功。
據Mysteel數據統計，目前已建好並投產赤蘚糖醇產能有22.5萬噸，已建好產品尚未投入使用產能在13.5萬噸，而正在建設或計劃建設產能在24萬噸。
但在需求端，據弗若斯特沙利文預測，2022年全球赤蘚糖醇總需求為17.3萬噸。另據天風證券預測，到2025年，赤蘚糖醇的市場需求量才接近30萬噸。顯然，赤蘚糖醇已步入供過於求階段。
在張毅看來，控糖、減糖是當前大勢所趨，代糖市場空間還有待進一步發掘。“代糖企業應努力發展多元代糖業務，積極研發新產品，並與公司下游客户找到更多合作點，擴大業務成長的潛在空間。”
目前為尋求差異化競爭和產品迭代，市場上0糖產品企業也開始尋找新的代糖。例如，奈雪的茶宣佈在門店全面使用0糖配方，採用羅漢果糖作為代糖，全面應用於門店現製茶飲及瓶裝果茶。
元氣森林創始人唐彬森也在接受《晚點LatePost》採訪時曾透露，“我們每半年會做一次升級，降糖是全世界的趨勢，我們還要繼續降。除了赤蘚糖醇，還有甜菊糖苷、羅漢果糖等代糖用於產品的迭代。”
不僅如此，代糖企業也在積極佈局新業務。保齡寶曾披露公告稱，在擴產年產3萬噸赤蘚糖醇晶體項目的同時，也建設年產3萬噸阿洛酮糖（幹基）項目。三元生物也曾在投資者關係活動中回應，公司將持續研發新品，拓寬產品線。除赤蘚糖醇外，還將密切跟蹤甜味劑行業發展前沿動態，在萊鮑迪苷M、阿洛酮糖等新型甜味劑上已取得較為豐富的技術儲備。如此來看，代糖產業正在逐步實現升級迭代，未來或將帶給消費者更多“甜蜜”的可能。