百年來，戰爭、油價、通脹與貿易摩擦對汽車行業影響幾何？

智通財經APP獲悉，招商證券發佈研究報告，對一百多年來戰爭、油價變化、貿易摩擦和宏觀經濟對汽車行業帶來的影響進行了分析，指出戰爭對汽車工業的供給和需求都有不利影響，燃油經濟性好的車在高油價下優勢明顯。經濟承壓時汽車行業的銷量受到明顯影響，通脹會侵蝕車企的利潤。不過，貿易政策無法從根本上扭轉製造業優勢，長期看中國製造業具備長期優勢。就投資策略而言，通脹背景下，優先考慮在智能化領域有優勢的企業，建議關注特斯拉、長城汽車、小鵬汽車、舜宇光學（電子組）、韋爾股份（電子組）；在中國製造業崛起的邏輯下，推薦長城汽車、比亞迪、寧德時代（電新組）、福耀玻璃、星宇股份、濰柴動力、宇通客車、濰柴動力、新泉股份、宏發股份（電新組）、匯川技術（電新組），三花智控、愛科迪、嶸泰股份；在燃油經濟性的邏輯下，推薦廣汽集團和比亞迪；在公司邊際改善的邏輯下，推薦上汽集團。

招商證券核心觀點如下：

當下，市場非常關注俄烏事件、油價上漲、貿易摩擦、通脹和利率的影響。歷史雖不會完全相同，卻總有相似之處。

1. 戰爭對汽車工業的供給和需求都有不利影響，燃油經濟性好的車在高油價下優勢明顯。

通過對歷史的梳理，我們認為，對參戰國而言，戰爭的發生不僅會影響汽車工業的生產，也會影響汽車消費的需求，進而影響汽車企業的利潤。戰爭的發生同時可能造成石油價格的大幅上升，面臨高油價，汽車行業銷量大概率承壓，經濟性較好的車和電動車將體現出性價比，燃油經濟性較好的日系車有明顯優勢。

2. 經濟承壓時汽車行業的銷量受到明顯影響，通脹會侵蝕車企的利潤。

汽車銷量與宏觀經濟高度相關，GDP增速提高、居民可支配收入提升、利率下行有助於提升汽車行業銷量。在通脹的背景下，尤其是大宗原材料較高時，汽車等製造業的利潤勢必會受到影響。此時，如果能實現成本轉移的企業，盈利能力相對較好。此外，過去一百多年中，汽車工業的盈利幾乎都來自於製造環節，未來可以在軟件層面實現收入的企業，在面臨大宗上漲時，將有明顯優勢。因此要關注在智能駕駛和智能座艙領域有優勢的企業。

3. 貿易政策無法從根本上扭轉製造業優勢，長期看中國製造業具備長期優勢。

通過分析美日貿易摩擦，我們認為在大的產業浪潮之下，貿易政策可能在一定程度上影響產業發展的節奏，卻無法改變歷史發展的進程。當下，中國的製造業不斷的趕上甚至超越了海外的同行，在成本端的優勢依然存在。從日本在20世紀七八十年代的崛起中，我們相信中國的製造業必然誕生一批世界級的優秀企業。

風險提示：經濟下行，汽車銷量不及預期；大宗原材料上漲，影響中游和下游製造環節利潤；芯片供應不足，影響汽車行業產量。

本文來源於招商證券發佈的研究報告，作者為招商汽車研究分析師團隊；智通財經編輯：文文。