發現“隱形冠軍”系列之——新能源汽車連接器龍頭 瑞可達
11月23日，瑞可達（688800.SH）股價收報131.52元，盤中再創歷史新高，近60日上漲49%，總市值142億。根據SMDC的多因子量化評分體系，瑞可達評分148分（1000分制），位列科創板第304名。
智能化是電動車發展的趨勢，這從廣州每次車展主流品牌商和新勢力們推出的重磅車型的智能化功能中一覽無餘。瑞可達是科創板中少數專注於連接器的企業，“電動車下半場牛市”能否推動公司市值再上一個台階？
瑞可達的八大力價值畫像
11
基本面：
2021年7月，瑞可達登陸科創板上市，首發價格15.02元，預計募資5.36億元，實際募資4.05億元。
根據招股書，瑞可達成立於 2006 年，專注連接器領域，連接器系電子系統設備之間電流 或信號傳輸與交換的電子部件。公司產品下游兩大主要應用領域系通信領域及新能源汽車領域，2021 年度的營收主要來源於新能源汽車領域。
11
2020年，瑞可達的新能源車和通信業務營收佔比分別為 49%和 44%。通信領域， 瑞可達主要服務於中興通訊、KMW 集團、波發特、安弗施、安費諾等移動通信設備集成商和專業連接器生產商；新能源汽車領域主要服務於蔚來汽車、上汽集團、 奇瑞汽車、長安汽車、寧德時代、微宏動力等車企以及“三電”企業，並間接服務於特斯拉。
11
全球連接器競爭格局中，歐美日主導，國產替代加速。新能源汽車持續高景氣度成為催化國產連接器成長的關鍵。據瞭解，新能源車單車使用約 800-1000 個連接器，價值量 3000-10000 元，相比傳統燃油車價值量成倍增長。
在汽車連接器方面，瑞可達開發了全系列高壓大電流連接器及組件、充換電系列連接器、MSD(Manual service disconnect 手動維護開關)、PDU(Power distribution unit 電源分配單元)等組件及模塊系統等。
11
經營力：Q3業績略超市場預期，新能源車滲透帶來成長空間
目前國內新能源汽車行業處於快速滲透初期，成長性從今年產業鏈各龍頭股市值推升的幅度可見一斑。
當前，傳統廠商和造車新勢力紛紛切入新能源汽車領域，推動相關連接器需求上升，瑞可達產品銷量增加。2016 年開始，瑞可達的新能源連接器業務保持較快增速，超越通信成為公司第一大營收來源。
2018-2020 年，瑞可達的營收分別為 4.50 億元、5.08 億元、6.10 億元，同比增速 7.04%、12.98%、20.07%；歸母淨利潤分別為 0.38 億元、0.42 億元、0.74 億元，同比增速-27.64%、 10.52%、75.17%，整體增速不俗。
前三季度，公司實現實現營業收入 5.99 億元，同比增長 3 1.93%，歸母淨利潤 7149.71 萬元，同比增長 16.11%，經營活動產生的現金流量淨額為 4076.40 萬元。
單季度看，瑞可達 Q3 營業收入 2.54 億元，同比增長 64.09%，環比增長 28.93%，歸母淨利潤 3479.40 萬元，同比 增長 94.65%，環比增長 23.55%，毛利率為 24.68%，環比提升 1.92pct。
Q3單季度的業務增長是由於來自新能源車連接器持續高增長，通信業務延續了上半年下滑的態勢，預計全年新能源業務營收佔比將達到 70%。
創新力：小巨人
根據招股書，瑞可達是國家火炬計劃項目單位，2020 年 12 月入選工信部專精特新“小巨人”企業名單。
從IPO募資投向來看，瑞可達將繼續推進高端連接器研發和產業化。其中 3.31 億元用於投資高性能精密連接器產業化項目。該項目主要為高端連接器的研發和產業化，重點開發適用於 5G 高頻信號傳輸的板對板射頻連接器，適用於新能源汽車的大電流連接器、電控連接器等產品，重點投資建設連接器檢測實驗室，並面向新能源汽車和通信領域完善產能建設，建設覆蓋全製程的生產能力。建成後將新增年產 1900 萬套（摺合 5700 萬件）通信連接器，160 萬套新能源汽車連接器的生產能力。
2018-2021上半年，瑞可達的研發投入分別為 0.31 億元、0.34 億 元、0.31 億元和 0.17 億元，研發費用率為 6.80%、6.78%、5.02%、4.80%。2020 年度，瑞可達的研發投入較 2019 年度減少 378.85 萬元，主要系公司根據業務發展和市場空間情況，處置了成都康普斯和蘇州天索兩家虧損的子公司，不再向導航設備和新能源電控系統兩個效益較差的領域投入資源，聚焦主業提高研發效率。
截至 2020 年末，公 司擁有研發人員 146 人，佔員工比例達 19.08%，擁有 142 項國內專利、 1 項美國專利及 1 項韓國專利。目前公司已形成包括“板對板射頻連接器技術”、“高壓大電流連接器技術”、“換電連接器技術”等 5 項核心技術。
行業：新能源汽車的連接器市場高速發展
連接器下游應用非常廣泛，汽車所用連接器佔據了市場1/4份額。汽車與通信為連接器兩大主要應用場景。Bishop&Associates 數據顯示， 2020 年連接器前五大應用領域及其 佔比分別是通信（23.08%）、汽車（22.55%）、消費電子（13.32%）、 工業（12.3%）、軌道交通（6.93%）。
新能源車對連接器的需求較傳統燃油車將出現成倍的增長，這是推動瑞可達等國產連接器廠商業績持續增長的根本因素。
全球連接器主要被歐美日企業佔據主要市場份額，如泰科、安費諾 、莫仕、航空電子、矢崎等，立訊精密是前十大廠商中唯一一家大陸企業，2019年的市場份額為4.64%。隨着國產新能源汽車不斷滲透，國產連接器憑藉較強的工藝和成本控制能力， 在成本和產品品質上形成的市場競爭力，有望逐步實現國產替代。
另外，不同於燃油車，純電車型動力源是電機和電池，充放電需要較大的輸入/輸出功率，車內電壓平台高於燃油車。而續航里程不足和充電速度慢是新能源汽車的兩大短板，制約新能源汽車對燃油車的滲透替換。
從解決方案來看，兩種方式：1）提升電池續航能力；2）提升充電銷量。從第二點看，主要分為換電和大功率快充兩種方案。大功率快充技術可分為大電流快充方案（特斯拉、極氪的 400V）和高電壓快充方案（800V），前者對電控、線束和散熱要求較高，後者是目前大多數車企的首選方案。
具體到連接器的適配性，平台架構從 400V 升級至 800V 要求連接器重新選型，連接器數量可能增加（增加大功率快充接口）；在同等功率條件下，電壓提高，電流減小，線纜耐壓性提高、體積減下。
2019 年，保時捷發佈首款 800V 平台量產車型 Taycan，充電性能表現優異，國內車企開始跟進 800V 平台架構。短期來看，2022 年，小鵬 G9、比亞迪將率先量產 800V 平台架構產品；到2023 年，蔚來、理想、吉利、長城、北汽、廣汽等車企有望量產跟進。
〉〉〉小編説〈〈〈
當我們自上而下對產業進行研究時，不難發現在光伏、新能源汽車、半導體等科技屬性較強的領域中，不乏能發現具備高成長性、國產替代邏輯的“小巨人”。儘管對標世界巨頭，這些“小巨人”的技術、規模、經驗、市場份額、人才集聚等方面仍有差距。但在國家產業政策、下游客户需求推動提高研發能力、針對性地開發新產品的發展趨勢下，“小巨人”的成長同樣可期。
(來源：SMDC科創數據)