安信證券：格力電器(000651.SZ)員工持股計劃出台，治理改善可期，維持“買入-A”評級

智通財經APP獲悉，安信證券發佈研究報告稱，格力電器（000651.SZ）員工持股計劃出台，治理改善可期。考慮持股計劃費用攤銷，預計公司2021~2023年EPS為4.00/5.31/6.27元;維持“買入-A”的投資評級。

安信證券指出，格力電器公佈第一期員工持股計劃(草案)，擬參與的員工總人數不超過1.2萬人，資金規模不超過30億元，股票來源為公司已回購的股份，股票規模不超過1.1億股，佔總股本的1.8%，購買價格為27.68元/股，等於公司第一期回購股份均價的50%。

安信證券主要觀點如下：

事件：格力電器公佈第一期員工持股計劃(草案)，擬參與的員工總人數不超過1.2萬人，資金規模不超過30億元，股票來源為公司已回購的股份，股票規模不超過1.1億股，佔總股本的1.8%，購買價格為27.68元/股，等於公司第一期回購股份均價的50%。安信證券認為，本次持股計劃覆蓋範圍較廣，將有效綁定核心員工與上市公司利益，激發員工積極性和創造性，有望提升公司業績表現。

員工持股覆蓋範圍較廣：格力首次員工持股計劃參與總人數不超過1.2萬人，覆蓋公司14.3%的員工。公司董事、監事、高管擬認購3368萬股，佔本計劃的31.1%，其中董事長董明珠擬認購3000萬股，佔本計劃的27.7%。公司其餘中層幹部、核心員工擬認購7468.6萬股，佔本計劃的68.9%。本次員工持股計劃覆蓋人數較多，有望將較大範圍的員工的利益與公司業績綁定，提高公司經營效率和改善經營成果。

考核指標較為寬鬆，分紅要求明確：本次員工持股計劃的業績考核指標為，2021、2022年扣除員工持股計劃所涉及股份支付費用前的歸母淨利潤較2020年分別增長不低於10%、20%，且當年每股現金分紅不低於2元或現金分紅率不低於50%。此外，若首個考核期業績不達標，則首期可歸屬股票全部遞延至下個考核期合併考核，且2021年和2022年歸母淨利潤合計不低於2020年的230%，仍可對兩期股票權益進行歸屬。草案預計持股計劃費用約28.2億元，2021-2023分別攤銷10.6、14.1、3.5億元。安信證券認為，行權條件的設置，考慮了外部環境變化及渠道改革陣痛。值得留意的是，行權條件還設置了明確的分紅要求，未來公司穩定分紅可期。

渠道改革初見成效：產業在線監測，格力空調2021年前5個月的內銷出貨量同比2020年和2019年分別增長+36.6%、-13.4%，均好於行業水平。2021年前5個月的內銷出貨量份額同比+3.7%至34.6%。且5月格力內銷出貨量YoY+13.8%，是三大家電龍頭中唯一實現正增長的企業，反映公司銷售渠道和內部管理變革取得初步成效。後續，安信證券認為，地產銷售竣工走勢向好，疊加渠道庫存處於低位，補庫存需求較大，格力有望持續釋放渠道改革成效。

風險提示：原材料大幅漲價，房地產景氣大幅下行，外貿環境惡化的風險。