清盤潮悄然來襲 基金業優勝劣汰提速

　　近百隻公募基金、600餘隻私募基金，在今年陸續清盤了。

　　過去兩年的結構性行情，讓公私募發展躍上新的台階，公募基金管理規模已超過22萬億元，私募基金管理規模也大增至17萬億元。在資管行業蓬勃發展的浪潮中，資金向頭部機構湧入，一些長期業績不佳的產品被市場拋棄。

　　“潮水退去，才知道誰在裸泳！”巴菲特這句投資名言再次在A股得到驗證。春節長假後市場的劇烈震盪讓眾多基金產品遭遇考驗，部分風格激進的基金產品更是遭到致命衝擊，這使得產品設計層面的問題開始得到基金公司的重視。對於歷經市場沉浮的公私募而言，比憧憬結構性行情迴歸更重要的是，在市場震盪過程中進行自我反思與自我進化。

　　盛宴之下的黯然退出

　　在近兩年的結構性行情中，公私募基金業績出色，吸引了大量資金申購，管理規模不斷邁上新台階。截至4月底，公募基金管理規模突破22萬億元，千億級主動權益基金經理接連出現，百億級私募梯隊也迅速擴容至80家。

　　不過，在行業快速發展的過程中，一場產品清盤潮正在悄悄上演。就公募基金而言，Wind數據顯示，截至5月26日，今年以來共有95只基金宣佈清盤，而去年全年清盤基金數量為170只。按照目前這一清盤速度，今年基金清盤數量大概率超過去年。從具體清盤基金類型來看，權益基金與債券基金各佔據一半，包括16只股票型基金、32只混合型基金及43只債券型基金。

　　公募產品清盤主要有三個方面的原因：一是經基金份額持有人大會表決通過；二是在基金合同約定的時間內，基金資產淨值連續低於5000萬元或基金份額持有人數量不滿200人；三是達到基金合同約定的其他清盤條件。梳理發現，上述95只清盤基金中近半數是因為基金規模低於5000萬元紅線而清盤。

　　從私募產品來看，私募排排網數據顯示，截至5月26日，今年以來已有795只產品遭遇清盤，其中612只基金為提前清算，提前清算產品的佔比高達76.98%。

　　值得注意的是，5億元規模以下的小型私募機構成為基金提前清算的“重災區”。據統計，在提前清算的612只私募基金中，有415只基金來自於管理規模不足5億元的私募管理人，佔比67.81%。另外，50億元以上管理規模的私募管理人有71只產品提前清算，50億元至100億元、100億元以上管理規模的私募管理人提前清算基金的數量分別為20只、51只，佔比分別為3.27%、8.33%。

　　快速發展背後的隱疾

　　多位業內人士分析稱，清盤潮出現的背後，其實是公私募機構在產品設計、投資方式上存在隱疾。

　　春節長假後市場的快速調整令公私募業績嚴重受挫。私募排排網數據顯示，一季度股票策略平均收益率僅為0.19%，獲得正收益產品的比例降至50.33%，首尾業績差更是高達311.58個百分點。

　　據記者瞭解，私募機構發行新產品時，渠道往往會要求設置預警線和清盤線。一般情況下，如果新基金的單位淨值跌至0.8元以下，產品倉位需降至五成以下；如果新基金單位淨值跌破0.7元，則該基金會被強制清倉止損。

　　“春節長假後的兩三個月裏股票策略私募淨值大幅下挫，一些節前成立的新產品為了趕上市場快速上漲的步伐，建倉速度很快，因此節後很容易觸及預警線和清盤線。這其中不僅有產品設計方面的原因，而且還有私募管理人投資風格背離絕對收益初心的原因。”滬上某私募研究員直言。

　　某小型私募的基金經理也透露：“春節前市場很熱，公私募基金髮行很火爆，投資人也想賺快錢，所以作為私募管理人的我們雖然意識到風險，但覺得跟不上上漲節奏比錯過收益更可怕。而且，市場就算回調也不會太快，因此在新產品發行和建倉上比較激進。沒想到春節長假後市場調整來得如此迅猛，這也給了我們一個教訓，‘在別人貪婪時恐懼’是非常有必要的。”

　　不少權益公募基金也由於業績不佳被投資者拋棄，最終退出市場舞台。以凱石淳行業精選混合基金為例，2019年凱石淳行業精選A收益率為14.3%，在同類基金中排名後5%。2020年，凱石淳行業精選混合A收益率為32.33%，仍在同類基金中位列末尾。業績持續不佳，使得基金規模不斷縮水，3月17日凱石基金髮布公告稱，凱石淳行業精選混合基金的最後運作日為3月16日，並於3月17日進入清盤程序。類似的還有鵬華興合定期開放基金，連續兩年基金收益落後，最終因基金資產淨值低於5000萬元而停止運作。

　　在業內人士看來，過去兩年的結構性行情讓基金業績產生了分化，疊加今年以來市場較為震盪，部分迷你基金規模進一步縮水。“現在基金行業馬太效應越來越明顯，投資者在買基金的時候更加關注長期業績，未來資金將進一步向頭部基金經理集中。”

　　另外，部分業內人士認為，產品設計上的問題也是導致基金清盤數量激增的原因之一。

　　東方港灣掌門人但斌曾在微博中表示：“預警線和清盤線的設置提高了投資的難度，因為即便是偉大的公司，也有調整的時候。不過，我們會克服困難，迎難而上。”

　　北京某百億級私募有關人士也透露，在市場情緒較為高漲的階段，私募新產品數量非常多，魚龍混雜，因此渠道在選擇時頗為謹慎，對一些名氣不大或沒有長期業績的小規模私募會要求其設置預警線和清盤線。預警線和清盤線的設置一方面保護了投資者利益，另一方面確實加大了基金經理的投資難度，這也是今年以來基金清盤數量顯著增多的原因之一。

　　公募行業的債券基金也是產品清盤的重災區。上海證券基金分析師楊晗表示，一方面，一些中長期純債基金同質化嚴重，如果業績欠佳，資金會大量流出，最終面臨清盤。另一方面，市場對資金面趨緊和信用債違約的擔憂，也導致部分資金從債市流出。

　　滬上某公募基金的市場部負責人表示，不少清盤的債券基金是機構定製產品，今年以來債券市場收益有限，部分機構投資者選擇贖回。同時，這些機構定製基金同質化較為嚴重，在產品運營上存在較大的壓力，一旦機構資金撤出，基本就是一個空殼。

　　行業良性發展的必經之路

　　伴隨監管趨嚴、投資者走向成熟，公私募行業的優勝劣汰節奏顯著加快。

　　中國證券投資基金業協會的數據顯示，截至4月末，存續私募基金管理人24479家，環比減少54家，但管理基金規模升至17.79萬億元，環比增加5626.62億元。另據記者不完全統計，2020年註銷登記資格的私募管理人約有1000家，其中包括主動註銷、協會註銷及依公告註銷的。

　　“隨着行業監管趨嚴、投資者投資理念的日益成熟，偽私募、劣質私募及過於短視的基金經理會被加速淘汰，這是行業良性發展的必經之路，也會促使公私募基金經理聚焦長期業績，嚴守風控底線。”上述私募研究員表示。

　　近幾年，公募基金產品數量呈現爆發式增長。中國證券投資基金業協會的數據顯示，截至4月底，全市場基金產品數量已逼近8000只。滬上某基金公司董事長表示，基金清盤是行業優勝劣汰的表現。“現在市場上基金數量比股票數量還多，令投資者眼花繚亂。佔用市場資源又不能得到投資者認同的基金，應該儘快調整或者終止，這樣有利於行業資源運用效率的提升。”

　　另一位基金公司的總經理深有同感。在他看來，監管審批提速導致基金產品供給大幅增加，行業競爭變得空前激烈。每天都有很多新基金髮行，投資者和銷售渠道爭搶頭部資管機構，市場份額加速集中。未來基金公司應該更重視高質量發展，只有從投資者利益角度出發設計產品，產品才能有長久的生命力。

（文章來源：上海證券報）