【汽車人】擁抱H股？天堂地獄一線之間

美國的國家核心競爭力之一就是金融霸權。如果美國真的想在金融渠道強有力地封鎖中國創新企業，很難想像會單獨留一條路在香港，讓它們有一條退而求其次的路可選。

不入虎穴，焉得虎子。香港成為了中美問題的敏感地帶。但從這幾天的盤面來看，相當一部分投資者還在藉機買入港股。自恆生指數在5月22日單日暴跌5.56個點之後，抄底資金不甘示弱，恆指於25日和26日連續兩個交易日收漲，僅27日微跌。

其中，最受關注的個股當屬香港交易所。港交所於5月22日單日下跌4.43%之後，5月25日也就是下一個交易日強勢收漲6.18%，成交量也有所放大，形成了陽包陰的走勢。目前港交所273港元的股價已接近歷史最高點的286港元，公司市值3459億港元。從2020年3月23日新冠疫情導致其股價下跌至階段性低點後，僅兩個月股價漲幅達32%。

港交所上漲最重要的原因，就是“中概股”的迴歸。在阿里巴巴成功在港交所掛牌交易之後，京東和網易也開始啓動迴歸香港H股的計劃。衡量一地的證券市場是好還是壞，最簡單明瞭也是最核心的一個指標，就是看有多少優秀上市公司在此掛牌交易。

為了做到這一點，港交所的掌舵者李小加近些年可謂煞費苦心，在制度上給港交所進行了大刀闊斧的改革。雖然李小加已經在5月初宣佈將於明年10月合約到期後離職，不再續期，這位執掌港交所10年之久的“掌門人”即將卸任，但他目前仍在不懈餘力地推動兩地資本市場的相互開放，及香港股市生態圈的優化和建設。

在《汽車人》之前的文章《美國遏制中企融資渠道，汽車業躺槍》中，我們認為，香港自由貿易港和國際金融中心地位的基石就是中美關係。現階段的中美關係已今非昔比，香港未來將向何方發展，有着不可預知的風險。所以，無論是“中概股”迴歸還是創業公司選擇在香港上市，都應該慎重考慮。

目前的情況是，有相當一部分的中資機構投資者仍然看好港股。主要基於以下三點：

第一是擁有近2500只個股的香港H股，PB僅為0.95倍，PE僅為9.7倍，回顧過去40年，都屬於歷史低位，已經非常接近歷史大底，非常便宜。

第二是“中概股”迴歸。對於相當一部分“中概股”來説，如果迴歸，基本上只可能迴歸於港股。主要的原因是內地外匯管制，外匯並不能隨便流出。

第三是兩地持續開放和資金流通。李小加正不懈餘力地推進更大規模的兩地資金的雙向流通。如果港股持續有明星公司掛牌上市，內地資金必然蠢蠢欲動，希望投資港股，那必然會有效緩解港股流動性不足的問題。

中國的汽車產業鏈上，尤其是造車新進者有很大一部分的投資者都是美元基金，所以，一旦美國上市行不通，那麼在香港上市就成了他們的首選。雖然H股流動性不如A股，但受制於外匯撤資問題，也只能選擇H股。

美國總統特朗普近日表示，香港有可能丟掉金融中心的地位。因為美國不願意再給香港特別關税區的待遇，也將會取消美元和港幣之間的聯繫匯率制度。

在這種情況下，“中概股”和港股仍然如此亢奮，是不是有些過於樂觀？美國遏制中國崛起的決心是不會變的，而香港也確實是美方手裏的一張牌。

有人認為，既然中國已經做到了這一步，就有針對香港發生最糟情況的處理預案。無論預案如何，香港問題將影響巨大。目前來看，大陸的政策一直都在通過加速上海、深圳和海南的發展來逐步取代香港承載的部分功能。

美國的國家核心競爭力之一就是金融霸權。如果美國真的想在金融渠道強有力地封鎖中國創新企業，很難想像會單獨留一條路在香港，讓它們有一條退而求其次的路可選。這也是《汽車人》認為不能夠低估該問題的原因。

縱然，2019年香港的GDP已經排在了北京、上海和深圳的後面，只列為全國第四，廣州也有很快超越香港之勢，香港除了服務業之外，並沒有什麼實體經濟，而我國也相對更看重製造業，但如果香港經濟在短時間內受到巨大沖擊，也絕非小事，畢竟香港現在還有一大堆的麻煩事。

同時必須看到，人民幣離岸交易有70%都是在香港，香港在人民幣國際化的道路上起到了舉足輕重的作用。另外，由於香港的個税比較低，高淨值的金融人才也有很大一部分在香港。如果這些人都選擇轉為另一個避税天堂新加坡籍，也是不小的損失。