保險行業：負債端改善 4月單月保費同比增速回暖

中國銀保監會披露2020年4月保險行業保費收入及相關經營指標數據。

分析與判斷

2020年1-4月行業保費增速較一季度改善。2020年1-4月，保險行業累計實現原保費收入19886億元，同比增長4.34％，增速較一季度提升2.05個百分點。其中，壽險保費12183億元，同比增長1.48％；健康險保費3293億元，同比增長20.53％；

意外險保費394億元，同比減少9.43％；產險保費4016億元，同比增長3.29％。

單月保費數據來看，保險行業保費同比增速擴大，環比有所下滑。2020年4月單月，保險行業實現原保險保費3191億元，同比增長16.59％，遠超3月單月保費增速；環比減少35.23％。除意外險外，其他各類險種保費同比實現不同程度增長。其中，壽險保費同比增速轉正，改善明顯。2020年4月單月，壽險業務實現保費收入1385億元，同比增長21.28％，環比減少46.61％；健康險業務實現保費收入652億元，同比增長16.43％，環比減少40.67％；意外險業務實現保費收入99億元，同比下降1.98％，環比減少16.81％；產險業務實現保費收入1054億元，同比增長12.73％，環比減少5.56％。

保險行業資產規模穩健增長，固定收益類和權益類資產配置比重均有所增加。

截至2020年4月末，保險行業總資產21.87萬億元，較年初增長6.36％；淨資產2.58萬億元，較年初增長3.97％；資金運用餘額19.61萬億元，較年初增長5.82％。

隨着市場行情與政策環境變化，保險行業資產配置結構不斷調整。險企固定收益類和權益類資產配置比重上升，其他投資配置比重下降。截至2020年4月末，固定收益類資產配置比例48.55％，較年初增加0.37個百分點；權益類資產配置比例13.60％，較年初增加0.44個百分點；其他類投資比例37.86％，較年初減少0.81個百分點。

受益於代理人線下展業推進以及保障型產品銷售力度加大，上市險企4月單月保費同比改善明顯。2020年4月單月，5家上市險企累計實現原保費收入1707.87億元，同比增長15.36％，環比下降38.13％。其中，壽險保費收入974.90億元，同比增長17.19％，環比下降47.03％；產險保費收入610.35億元，同比增長12.22％，環比下降21.34％。單個上市險企來看，5家上市險企單月保費同比均有增長，環比不同程度下滑。2020年4月單月，中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險和中國人保保費同比分別增長10.48％、31.87％、13.82％、23.76％和12.05％，環比分別下降7.48％、62.72％、41.35％、44.67％和36.54％。新單保費層面，中國平安新單同比增速轉正，利好新業務價值逐步修復。2020年4月單月，中國平安新單保費120.61億元，同比增長0.35％。

投資建議

新冠疫情防控取得重要階段性成效，代理人線下展業穩步推進，疊加疫情刺激居民風險保障意識增強，保障型產品需求釋放，負債端改善。長債收益率築底反彈，投資端風險整體可控。當前價格對應板塊2020年P/EV在0.56-0.92倍之間，估值處於歷史低位，性價比高，建議關注板塊配置價值。推薦順序為：中國平安（601318.SH）、中國人壽（601628.SH）、新華保險（601336.SH）、中國太保（601601.SH）。

風險提示：長端利率曲線下移超預期的風險。