作者：星瀚
本期《產業新股》關注的IPO企業為：崑山龍騰光電股份有限公司，申請上市地為上交所科創板，保薦機構為東吳證券。龍騰光電本次擬公開發行不超過33333萬股，佔發行後股本比例不低於10％。本次發行前，國創集團持股51.00％，龍騰控股持股49.00％，國創集團為控股股東，崑山市國資辦為實際控制人。發行後，國創集團持股45.90％，龍騰控股持股44.10％，二者的股份相近。為維持股權以及治理結構的穩定性，國創集團已承諾自股票在科創板上市之日起36個月內，不轉讓或者委託他人管理其在本次公開發行前直接或間接持有股份，也不由龍騰光電回購該部分股份。
差異化定位中小顯示領域 市場份額受限
龍騰光電是國內知名的液晶顯示面板製造商，主要從事薄膜晶體管液晶顯示器（TFT-LCD）的研發、生產與銷售，產品主要應用於筆記本電腦、手機、車載和工控顯示系統等顯示終端產品。全球市場方面目前液晶顯示（LCD）與有機電致發光顯示（OLED）為平板顯示行業主要顯示技術，佔據行業絕大部分產值。隨着筆記本電腦、智能手機、平板電腦、大尺寸高清電視以及車載和工控等專業顯示歷次應用浪潮的推動，全球平板顯示行業發展穩定，市場空間巨大。
平板顯示行業集中度較高，三星電子、LGD、京東方作為行業內巨頭，各擁有多條涵蓋高低世代各類基底材料技術TFT-LCD及AMOLED生產線。大尺寸的電視面板市場已趨於飽和，龍騰光電主要聚焦於中小尺寸顯示領域，通過主攻細分市場的差異化競爭策略獲得一定的市場份額。
目前，龍騰光電擁有一條國內單一產能最大的第5代TFT-LCD生產線，主要產品為中小尺寸高性能a-Si TFT-LCD產品，主要面向筆記本電腦、手機、車載、工控等市場。產品種類豐富程度不及行業龍頭企業，產量、營業收入等指標難以與擁有多條生產線的大型面板廠商相當，無法擴大生產規模佔據更高的市場份額。
2018年營收大幅下滑 盈利能力依舊突出
經營方面，報告期內龍騰光電營收與歸母淨利潤均出現一定程度的波動，2018年多項主要經營指標同比大幅度下滑，2019年下滑幅度收窄，具體情況如下所示：
製圖：金融界上市公司研究院 數據來源：龍騰光電招股書
經營業績的下滑主要來自平板顯示行業供需關係的週期性波動，報告期內，國內廠商投建的LTPS、AMOLED等中高端手機面板產能釋放，AMOLED在高端手機面板市場中的滲透率不斷提升，LCD手機面板市場出現了階段性供過於求的局面。龍騰光電手機面板銷售收入分別為24.56億元、12.19億元、9.04億元，毛利率分別為57.08％、35.38％、19.72％。可以看出手機面板業務的營收與毛利率下降趨勢十分明顯，從而導致龍騰光電的整體業績出現較大幅度的波動。
製圖：金融界上市公司研究院 數據來源：龍騰光電招股書
龍騰光電與同行業可比上市公司2019年各項財務指標對比情況如下所示：
製圖：金融界上市公司研究院 數據來源：龍騰光電招股書
對比看出，龍騰光電在營收規模方面低於同行業可比上市公司平均水平，但扣除非經常性損益後仍然保持盈利，相比同行業可比公司具有較好的盈利能力，展現出一定差異化、高值化的競爭優勢。與此同時，在主營業務毛利率方面，龍騰光電為上述企業中最高，體現了一定的運營與成本控制優勢。
募集資金全部用於IGZO金屬氧化物技術拓展
研發方面，龍騰光電HVA寬窄視角防窺技術屬於全球首創，突破了透過單一液晶盒一鍵切換寬窄視角的技術瓶頸，並實現了產業化，成功佔領高端商務防窺筆記本全球市場，目前該技術已延伸到智能手機、桌上型顯示器面板。研發投入在報告期內整體呈現上升趨勢，2018年出現小幅度下滑，研發佔比逐年增高，具體情況如下：
製圖：金融界上市公司研究院 數據來源：龍騰光電招股書
募集資金方面，龍騰光電此次擬投入募集資金總額為15億元，並將全部投入IGZO金屬氧化物面板生產線技改項目，項目建設週期預計為3年。項目建成後，將形成年產216千大板玻璃基板的金屬氧化物生產規模。龍騰光電目前的核心技術除此前提及的HVA寬窄視角防窺技術外，還包括金屬網格On-cell觸控技術、負性IPS液晶面板技術等，本次募集資金投資建設完成後，金屬氧化物面板將搭載目前具備的核心技術，更有利於實現龍騰光電產品的高端化、差異化的發展目標。
募投項目風險方面，此次龍騰光電募集資金僅投入單一項目，投資預算包括建築工程費0.35億元、安裝工程費1.08億元、設備購置款10.76億元等。募集資金投資項目建成後，資產規模將大幅增加，新增年折舊攤銷費用約1.13億元。若募集資金投資項目不能較快產生效益以彌補新增資產投資帶來的折舊和攤銷費用，將在一定程度上影響未來的淨利潤和淨資產收益率水平。
欄目説明：產業鏈、價值鏈、科創、註冊制、再融資新規……諸多變化塑造着資本市場的新模樣。隨着這些變化的持續深化，新上市企業的行業偏好、經營邏輯、定價方式，是映射資本市場變遷的重要註釋。為了更好的體現出新股背後的產業特性，我們推出《產業新股》系列內容。在產業和資本的“變與不變”不斷交匯的過程中，信息傳遞與信息解讀的重要性凸顯。運用定性與定量分析的方式，我們從體系化研究的角度，在資本市場“入海口”，為投資者帶來新股研究與跟蹤，從新公司看新經濟，以新發現賦能新價值。