開設一週年之際，科創板將迎來首個科技“巨無霸”。
8月30日，上交所信息顯示，螞蟻科技集團股份有限公司（下稱“螞蟻集團”）科創板IPO審核狀態變更為“已問詢”。全球規模最大的IPO漸行漸近。
9月7日晚，上交所披露螞蟻集團首輪問詢回覆，涵蓋了6大類21個問題，包括髮行人股權結構及董監高基本情況、發行人業務、公司治理與獨立性等。
螞蟻集團還詳細披露了擬重點投入研發的技術領域及方向，包括人工智能、風險管理、安全、區塊鏈、計算及技術基礎設施等。
自2000年起，如阿里巴巴、百度、新浪、搜狐、網易、愛奇藝等耳熟能詳的中國互聯網名企，紛紛在境外上市。據中信證券統計，當前已在美國上市的中概股數量、總市值分別達260家、2.14萬億美元。
但去年以來，一系列資本市場的改革舉措產生了積極的效應，吸引了諸如螞蟻集團等優質企業在國內上市。而業內人士也認為，螞蟻集團上市對剛滿一週歲的科創板是一次絕好的測試機會。
南方日報2020年9月9日A15版
科創板吸引力增強
◆ 科創板註冊制已穩定運行一年，在審核、發行、估值、交易等方面均顯示出A股市場對科技企業的強大支持，對科技型企業的吸引力大大增強。
◆ 其一系列改革和創新，為新經濟公司可以更好地獲得資本市場的支持包括國際資本的支持創造了良好條件。
螞蟻集團是近年來市場關注度最高的互聯網企業之一，其上市一直是市場關注的焦點。
根據披露的最新數據，截至2020年7月31日，螞蟻集團在全球40個國家或地區擁有專利或專利申請，共計26279項，其中6382項已經獲得授權，當中40．17％佈局在中國。公司在區塊鏈領域連續4年專利申請全球第一，累計專利授權數212件，位居全球第一。截至2020年6月30日，公司技術人員佔比64％，覆蓋所有業務線。
8月25日晚，上交所受理了螞蟻集團的科創板IPO申請，與此同時螞蟻集團向港交所遞交上市申請。萬聯證券首席策略分析師徐飛判斷，如果市場條件允許，此次螞蟻集團A/H上市，可能募資至多300億美元，將取代沙特阿美290億美元IPO，成為全球規模最大的IPO。螞蟻集團成功上市後，將佔據科創板總市值的比例超過51%，成為當之無愧的科創板“一哥”。
為何螞蟻集團選擇此時上演“雙城記”，同步在上交所科創板、港交所主板發起上市計劃？
螞蟻集團董事長井賢棟説，原因在於，科創板和港交所近年來的一系列改革和創新，為新經濟公司可以更好地獲得資本市場的支持包括國際資本的支持創造了良好條件。
中山證券研究所所長、首席經濟學家李湛説，大量中國科技企業之前未能在A股上市，主要是由於發行上市審核制度的原因，包括不允許同股不同權、對營收利潤較高的要求、部分企業背後是美元基金股東等因素和門檻。
改革前，我國資本市場（主板、改革前的創業板）主要採用核准制。相比於註冊制，核准制在盈利要求、經營年限、禁止VIE結構（可變利益實體，指境外註冊的上市實體與境內的業務運營實體相分離）在國內上市、不支持同股不同權、發行審核時間等方面存在很多不足。
“如上交所要求A股上市企業發行前3年的累計淨利潤超過3000萬，而很多科技企業在初創階段盈利能力不足，很難滿足核准制的要求。在A股上市一般至少需要營業3年以上，且最近3年主營業務沒有發生重大變化。企業上市要求必須同股同權，這容易使得管理層可能會因為發行股票而削弱乃至喪失對企業的管理權，為企業所不喜。”粵開證券首席經濟學家、研究院院長李奇霖解釋。
在中科科創副總裁張玲看來，A股長期以穩定的高盈利指標為上市核心要求，有些企業的財務指標往往不能滿足當時A股的上市標準。與此同時，境外市場對未盈利企業的估值和後續再融資方面也存在優勢，所以百度、騰訊、阿里巴巴等互聯網企業都選擇了在境外上市。
2018年以來，港交所和中國資本市場對於新經濟公司上市的條件逐漸放寬。“改革增大了市場包容性，為中概股迴歸創造了條件，制度層面已不再有限制。”李湛説。
螞蟻集團將成為國內首家在A股和港股同步上市的科技公司，證明了A股及港股市場的進一步開放和完善被企業認可。
李奇霖分析，改革後，允許雙重股權架構，確保了企業原有管理層能夠在上市後依舊擁有對公司的實際決策權，消除管理層的擔憂；對資產規模要求低且打破了對公司盈利狀況的硬性要求，降低了企業上市的門檻；允許VIE結構的企業以及紅籌企業在科創板上市，能夠吸引VIE結構的企業在國內上市；註冊制下，企業退市指標更加完善，退市流程進一步優化。
上交所表示，螞蟻集團申報科創板，展現了科創板作為中國科創企業“首選上市地”的市場吸引力和國際競爭力。
“A股為新經濟上市地提供了又一優質選擇，有利於促進科技引領實業、助力產業升級發展、維護金融體系穩定、提升國家核心競爭力，同時有望助力資本市場其他領域的改革。”李湛説。
中概股迴歸或加速
◆ 螞蟻集團在科創板上市，無形中將會起到一定的示範作用。
◆ 今後不排除像阿里巴巴以及其他在美上市的科技企業選擇科創板作為第二、第三上市地，進而在市場上產生羊羣效應，吸引更多科技企業在科創板掛牌。
螞蟻集團此次首次上市選擇科創板只是一個開端。
武漢科技大學金融證券研究所董登新認為，A股註冊制改革的包容性已達到了一定的高度，滬深交易所被新經濟的擁抱已經拉開了序幕。
“螞蟻集團在科創板上市，使沒有大型高科技公司在科創板上市的局面被打破，同時美國股市壟斷大型高科技公司IPO的歷史格局也將被改寫。今後科創板也將成為這類企業的選擇之一。”張玲分析。
“考慮到港交所二次上市對規模要求較高，部分優質公司亦有可能考慮轉戰A股市場。”中信證券科技產業首席分析師許英博認為。
據張玲統計，今年1-7月份，全球主要資本市場在吸引新上市企業方面，納斯達克以233.2億美元融資額位居榜首，香港主板市場以170億美元排名第二，科創板則以152.6億美元排名第三。
“隨着資本市場制度不斷改進，將有更多此前登陸海外市場的科技龍頭中概股加速回歸科創板。”興業證券首席策略分析師王德倫分析，若中概股前五大符合條件公司蔚來、嗶哩嗶哩、萬國數據、金山雲、再鼎醫藥迴歸科創板，同時考慮已上市紅籌企業中芯國際、華潤微，科創板市值前50名公司信息技術市值比重將由58%升至67%，將大幅提升科創板頭部公司質量。
目前國內資本市場制度改革還在有序推進。李奇霖判斷，預計未來海外上市企業迴歸國內資本市場的道路會更加的通暢，而且迴歸是一箭三雕：
對市場而言，新經濟企業在國內資本市場上市有利於優化上市企業結構，提高資本市場的發展潛力，國內資本市場上市也能夠更好的滿足企業的融資需求；對券商而言，新經濟企業迴歸上市，相應的投行業務收入會增加，市場優質標的增加可能會帶動投資者的投資熱情，使券商的經紀業務收入水漲船高；對投資者而言，如螞蟻集團等優質企業回國上市會為投資者帶來更多的投資機會，投資者也可以更好地分享優質企業的發展紅利。
李湛認為，吸引更多優質企業不僅是交易所之間的戰爭，更是國家經濟活力與否的證明。新型企業上市有利於優化國內上市企業結構，從傳統重工行業到“四新”，改善上市企業質量，“迎接新經濟企業是我國發行制度與國際接軌的重要里程碑，為進一步轉變成註冊制奠定實踐基礎。”
完善市場監管制度
◆ 專家認為，科創板要留住、培育更多的優質企業要從自身做起。
◆ 完善資本市場制度建設，疏通企業上市道路，建立完善多層資本市場，為企業上市提供多元化的投融資服務。
◆ 完善市場監管制度，提高監管執法力度，建立良好的市場秩序。
除螞蟻集團以外，多家重量級公司謀求在科創板上市。
7月1日，證監會公佈了京東數科在科創板上市輔導的系列文件。有媒體報道，人工智能初創公司商湯科技也考慮在完成最新一輪融資後在科創板上市，但商湯科技對此未作出評價。
公開數據顯示，螞蟻集團此次計劃在IPO中出售5%—10%的股份，按照該公司目前1.4萬億的估值來計算，上市募資的規模在700億—1400億之間，而目前科創板個股市值絕大多數在千億元以下，只有6家公司市值超千億元。部分投資者擔憂其IPO會對市場資金形成較大的壓力，其“虹吸效應”對市場造成衝擊。
李奇霖介紹，就監管而言，螞蟻集團上市和其他集團在科創板上市並無本質區別，但監管部門可以參考學習此次螞蟻集團上市的經驗，進一步完善資本市場制度建設，為更多優質企業迴歸做好鋪墊。
李湛提議，證券交易制度可再細化完善，加快引入T+0交易（證券交易與結算制度的一種簡稱）、做市商機制、大單交易安排、證券借貸合約等創新交易制度，持續豐富配套產品，進一步改善科創板市場流動性，增強市場穩定性。
但為科創板引入更多資金活水的提議早已有之。在螞蟻集團公開IPO的當天，上交所副總經理闕波便表示，“為推動二級市場平穩運行，我們也在研究推出鼓勵更多的投資者參與科創板的制度。”
專家看來，長期投資者的培育更為重要。“如果相關資金特別短期，對企業發展不利。”李湛説。李奇霖告訴記者，此前監管層放寬險資入市限制等舉措已經在為資本市場引入長期投資者。
系列改革讓投資者對科創板孵化出大公司充滿期待。在王德倫看來，長期科創板有望培育中國版“FAANG”（Facebook、Apple、Amazon、Netflix、Google）。根據王德倫的研究，移動互聯網（FAANG五家公司為代表）及先進製造業（“AM18”為代表）是美國經濟和企業盈利增長，實現美股長牛的重要動力。
李湛認為，科創板的退市制度也被稱為“中國史上最嚴退市制度”，與A股相比有很大的改進，但還有提升的空間。
【記者】黎華聯
【策劃統籌】陳穎 邵一弘
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螞蟻集團：A股發行和H股發行兩者並非互為條件
自宣佈啓動“A＋H”同步上市計劃以來，螞蟻集團的上市進程之快遠超市場預期。
螞蟻集團表示，公司的A股發行和H股發行兩者並非互為條件。如果公司由於任何原因未按計劃進行H股發行，或如果公司在H股發行中發行的H股數量減少，或公司H股的實際發行價不在H股發行的估計價格範圍內，A股發行可能仍會進行。
資深投行人士王驥躍此前在接受記者採訪時預測，螞蟻集團對於上市是“有備而來”。如無意外，螞蟻集團的上市進程會相應提速，預計將於10月20日前後完成上市。
【來源】新華社
【作者】 黎華聯；陳穎；邵一弘