估值邏輯：A 股到底便宜還是貴

我們在股票投資中經常説低買高賣，大家都知道想買到便宜的股票進行投資，這裏所説的便宜和貴是針對股票內在價值而言，如果目前的價格超過內在價值，就可以認為股票偏貴了，未來價格有下降風險，而價格低於內在價值的股票就是可以投資的股票，因為他們目前被低估了。那該如何判斷股票的內在價值呢，這就涉及到估值概念。

首先我們要知道估值是什麼？公司估值是對公司的內在價值進行評估。一般來講，公司的資產獲利能力決定於其內在價值。放到股市上估值就是對於某種股票內在價值的體現。比如某隻股票的市價為9元，如果此公司的經營業績非常良好，估值區域在30—40元之間，説明此股票在資本市場嚴重低估。此時介入危險係數會比較小。

其次我們要明白如何進行估值。計算估值的方法有兩大類：

第一類是絕對估值方法，目前使用最多的是股利折現模型和自由現金流折現模型，這兩種模型均採用了收入的資本化定價方法，通過預測公司未來的股利或未來的自由現金流，然後通過適當的折現率將其折現到公司股票的內在價值。這種方法的優點是比較接近企業的價值，因為這是從定義出發的計算方法，缺點就是預測未來現金流是一件很難的事情，而且折現率選擇也存在爭議。

第二類是相對估值方法，包括PE、PB、PEG等估值方法。運用相對估值方法的出倍數，可用於比較不同行業之間、行業內部公司之間的相對估值水平，找出在市場上相對低估的公司。採用相對估值指標對公司價值進行分析時，需要結合宏觀經濟、行業發展與公司基本面的情況，具體公司具體分析。主要指標有下面三種：

一是市盈率（TTM），就是當前總市值除以前面四個季度的總淨利潤。一般用在比較嚴謹的期刊、研報等地方，相對客觀反映了當下市盈率水平。它的優點是採用最近4個季度繁榮淨利潤總額，淨利潤在不斷滾動更新；缺點依舊是不反映未來，現在的業績好不代表未來的業績繼續增長，如果未來的業績下滑，那麼TTM市盈率反倒會拉高，因此適合業績持續穩定增長的企業。

二是市淨率（LF），是總市值與最新財報淨資產的比值，上市公司按規定每個季度都要披露財務信息，這種方法可以反映最新的估值情況，但是它也是一種過去的體現。

三是PEG指標，這是從市盈率衍生出來的一個比率，有股票的未來市盈率除以每股盈利的未來增長預估值得出，是反映未來的指標。我們都想選擇那些市盈率較低，同時他們的增長速度又是比較高的公司，這些公司有一個典型的特點就是PEG會非常低。但是由於這個指標涉及對未來的預測，有時候會受主觀意志的影響，結果未必很準確。

然後我們要知道估值哪些受哪些因素影響？估值的影響因素比較多。主要因素包括四個：

第一，公司基本面。公司規模、市場佔有率、盈利能力等影響公司未來發展水平的因素都會影響公司的估值。

第二，行業因素。行業類型、行業生命週期、行業競爭態勢等直接決定了公司盈利前景與競爭結構。

第三，宏觀經濟因素。利率、通脹率、匯率等是影響估值的外在基礎因素，宏觀經濟處於繁榮上升階段時，社會需求上升，有助於拉高公司估值水平。宏觀經濟衰退時，社會需求不足，公司盈利下降，投資者將調低公司估值水平，同時，利率、通脹率、匯率變化將通過影響資金成本與投資回報率影響貼現率從而改變估值。

第四，心理預期。預期是一種綜合因素反映，投資者綜合考慮交易制度、宏觀經濟因素、歷史交易信息等因素的影響，對未來產生預期。