5年4倍的收益，馮柳是怎樣“煉成”的？

本文轉自格隆匯基研堂

由勾股大數據團隊提供數據支持

馮柳，從小散到牛散，再到高毅董事總經理，一路飛奔，成為A股投資圈內的傳奇神話。當下，他與張磊、邱國鷺等業界大佬齊名，成為眾多散户們追捧的對象。

那麼，馮柳是如何一步一步成為大咖的？泡杯茶，閒坐下，我們就來聊聊。

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白酒成為馮柳投資生涯的重要里程碑。

年少輕狂，零幾年的時候馮柳還是小散户，在淘股吧混跡，網絡取名“茅台03”。在2003-2006年，馮柳逐步買入並持有茅台，後於06年6月後放棄牛股茅台，期間收益也有300%之巨。

馮柳撤出的倉位去重倉了性價比更高的山西汾酒。那時，中端白酒行業和企業的廣闊路子才剛剛起步。

投資性價比？那時，汾酒2.5倍的市銷率遠低於茅台的12倍和五糧液的5倍，而利潤率及相關盈利指標並未有多少遜色，且增長率、增長潛能及空間還遠大於後兩位。

當年12月，山西汾酒飆升到了20多元，半年時間漲幅高達100%，比茅台同期多漲30%；2017年1月22日，汾酒更是上漲至了47.5元，7個月飈了200%，比茅台同期多漲70%以上。

2007年一季度後，馮柳清倉了汾酒。後來，汾酒從40多元一路暴跌至2008年10月的8.2元。沒多久，馮柳屁顛屁顛跑回來了，又開始逐步建倉。

山西汾酒在短短3年時間內直飆至90元，漲幅超過900%(復權價最大漲幅高達24倍)，遠超茅台同期500%的表現。後於2011年年底高位區間，馮柳清倉了汾酒。之後的3年，汾酒從90元一路狂跌至12.5元左右，跌幅超過85%。

這一戰，馮柳踩的時間點很完美，在汾酒身上獲取了遠比茅台更高的價值回報。

2011年11月，撤出汾酒，馮柳開始轉戰醫藥股，基本也是佈局在醫藥指數調整的尾期了。

2012年12月，馮柳在淘股吧如是總結到：“過去9年，我取得了93%的年複利回報，有部分原因是我始終緊扣高成長思路，但更重要的是過去的經濟給予了我這樣的機會，並且恰好是在我能理解的領域裏。”

9年，年年93%，折算一下便是9年累計上漲370倍。傳奇的投資神話，不得不令人歎為觀止。

並且，傳奇還在繼續。

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2015年11月，私募一哥、寧波漲停板敢死隊總舵主的徐翔，從寧波回上海的路上被警方截獲。同月，馮柳被業界名聲顯赫的高毅資本董事長邱國鷺邀請加盟。

馮柳這一去，便從此開啓了另一段投資佳話。

又是汾酒，一炮而紅。

2016年一季度，馮柳建倉370萬股，進入前10大股東名列，二季度小小減持至300萬股，但三季度又增持至500萬股，四季度繼續增持至1500萬股，倉位大致3.8億元。到了2017Q1，馮柳減倉至700萬股，二季度減倉至500萬股，三季度沒了蹤影。

2016年初到2017年三季度，山西汾酒300%的上漲過程中，馮柳旗下的領山基金整體收益大致為100%。

之後的2018年一季度，馮柳盯上了低端白酒龍頭——牛欄山二鍋頭。一季度建底倉730萬股，二季度增持至850萬股，三季度退出前10大股東序列，半年時間順鑫農業逆勢上漲超過140%。

2018年，滬指累跌25%，深成指跌34%，創業板指跌29%。全年跌了一年，A股迎來至暗時刻。但馮柳掌託的高毅嶺山1號實現正收益的0.52%，成為高毅旗下6大基金經理中唯一正收益的，更不用説跑贏其餘公私募的基金經理了。

並且在2018年三季度，馮柳戰略性建倉醫藥，進入A股前10大流通股股東的股票便有23只，其中醫藥股14只，佔了6成，倉位總佔比40-50%。

2019-2020年，醫藥的表現有目共睹，在2018年三四季度大規模建倉醫藥，紮紮實實抄底了整個行業的老底。

2015年11月至今，不到5年時間，鄰山基金1號累計收益率403.9%，遠遠跑贏滬深300的25%。

5年4倍，滿滿的收益驚喜。那麼，馮柳到底做對了什麼？

3

馮柳的投資體系簡單總結就是：賠率優先，在概率不足的情況下分散投資，在賠率和概率都較高的情況下集中持有。

概率是指一個投資的勝率，可以理解為投資的確定性。賠率就是一筆投資的盈虧比或者説風險收益比。

個股彈性很好，賠率很高，如果買錯了，不會虧很多，但是一旦買對，可以賺很多。在該體系下，馮柳首先會選擇高賠率的個股，如果個股賠率很高，但是概率確定性不足的時，就會分散的去介入。如果發現一個機會賠率很高，並且概率也非常高的情況下，那麼馮柳就會重倉持有。

所以，馮柳的鄰山基金並不是集中持股，既有集中又有分散，結合市場情況而定，整體投資是偏防禦性的。

投資策略上，在風險充分暴露之後逆向投資，用高賠率抵禦市場風險，用常識來增加確定性。這裏有兩個經典案例值得分享。

1、康師傅控股

2016年，馮柳投資了一家方便麪龍頭——康師傅控股。當時，隨着外賣崛起，以及消費升級的大背景下，康師傅一季度業績盈利數據非常之差。並且，多方數據證明二季度還會更糟糕，市場也一致認為二季度公司會出大幅衰退，股價也大幅暴跌。

不過，對比日本、韓國等市場，並沒有因為外賣、消費升級等外界大環境而導致人們不吃方便麪了，也沒有方便麪巨頭被取代的先例，只是營收利潤增速會有較大波動。因此，馮柳覺得市場一致預期與常識相違背，在市場預期下半年盈利能力還將繼續下滑的時候加速買入。

二季度業績出來之後，果然如市場預期那般糟糕，但是股價已經漲了50%，之後的1年更是上漲了近300%。

2、中興通訊

2018年4月，中興通訊被美國政府斷掉芯片供應，也開啓了中美之間轟轟烈烈的毛衣戰。市場非常恐慌，怕中興倒下。6月13日，公司復牌跌停，一連8個，累跌57%，後一路重挫至11.85元，市值跌到僅有500多億元。

要知道，中興通訊可是全球第4大通信運營商啊！

市場最悲觀最恐慌的2019年一季度，馮柳出手3000萬股，差不多10個億。市場一致預期中興被卡脖子挺不過來，但基於常識判斷，國家層面會救。

用高賠率抵禦市場風險，用常識來增加確定性。馮柳果斷出手，最終證明結果還是耿耿的。

馮柳戰績顯赫，在股票的買點或賣點上的拿捏恰到好處，背後其實是深厚價值認識和市場理解功力。

逆向投資，賠率優先，分散傾向，自成一家。馮柳是國內屈指可數既深知價值，又熟悉市場的牛人。更重要的是，他還用精準的文字記錄了他的體系，對於普通投資者而言可以從中獲益良多。

不管是抄代碼，還是抄思維，A股最優秀的一批投資者，包括馮柳，都值得我們虛心跟隨，並學習之。

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福利

馮柳旗下高毅鄰山1號遠望基金持倉新出現在一隻科技龍頭十大股東里並加倉兩隻個股再度成為重倉！

今日基金君就給大家更新高毅鄰山1號遠望基金持倉明細，請點擊“在看”，並在公眾號欄菜單欄回覆“馮柳2”三個字獲取。