一項重大改革正在醖釀？索羅斯等大佬的持倉或將不再曝光

會不會有這樣一天，我們再也無法在13F季度報告裏找到索羅斯的倉位動態？

上週五（7月10日），美國證券交易委員會（SEC）表示，正在考慮一項重大改革——未來或僅要求持有35億美元股票以上的投資者每季度披露其持倉情況。

若這項改革通過，意味着約翰·保爾森（John Paulson），史丹利·德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）和喬治·索羅斯（George Soros）等億萬富翁投資者，將不再需要披露他們的倉位情況。

01 這項改革意在何為？

根據目前的要求，擁有1億美元證券以上的投資機構須每季度報告一次持倉情況，也即我們熟知的13F報告。這份季度報告將披露該基金持有在美國交易所交易的股票、期權和可轉換債券，空頭倉位和外國股票的交易則不要求報告。

這項義務可以追溯到1975年，當時國會希望這份報告可以更好地向公眾和SEC傳達基金經理的義務，提高投資者對美國證券市場的信心。

一直以來，SEC內部就1億美元的門檻爭論已久，這一規定水平自1978年以來就沒有改變過。在提案中，SEC暗示，監管門檻應該要考慮到通脹因素，40年前的1億美元應該摺合當前的4.9億美元。

但SEC所提議的數字比這一水平還要高，意味着須披露的門檻確實大大提高了，這標誌着40多年來一直沒有改變的規則將得到極大的寬鬆。

若該提議得以通過，目前披露的90%美股持倉將繼續需要進行公開披露。而近90%的小型基金管理公司將不再需要報告持倉情況。

SEC董事長傑伊·克萊頓（Jay Clayton）表示，此舉將使SEC能夠繼續監控“大型投資機構的持倉，同時減輕小型機構的不必要負擔”。由美國總統特朗普親自提名的克萊頓，一直提倡優先放寬對小公司的監管，允許它們比大公司披露更少的信息。

另外，從成本效益角度看，若披露報告減少，行業成本將會節約，據估算每年將節省至多1.36億美元。

據悉SEC將在60天內就此提議公開徵求意見。

02門檻大幅提高，哪些基金能否豁免披露？

正如開頭指出，若改革通過，索羅斯、保羅·辛格等金融大鱷將無需披露其倉位情況。儘管這些傳奇交易員全都管理着數十億美元的資產，但他們在美國交易所交易的每家公司股票的價值均低於35億美元的門檻。

保羅·辛格的埃利奧特管理公司（Elliott Management）持有約34億美元的股票和可轉換債券，另外持有價值20億美元的股票期權。根據這項提案，保羅·辛格兩項投資的倉位規模均低於35美元的門檻，因此得以豁免披露其股票投資。

其他低於該門檻的華爾街大佬包括路易斯·培根，大衞·特珀，大衞·愛因霍恩和保羅·都鐸·瓊斯。大多數對沖基金和家族辦公室得以豁免，因為很少會持有超過35億美元股票。

不過，類似橋水基金這樣的超級巨頭則不受影響，達里奧創辦的橋水基金是全球最大的對沖基金，管理者全球範圍內1380億美元資產，股票倉位雖然僅佔其中50億美元，但也遠高於提案建議的門檻。

這項改革對巴菲特旗下的伯克希爾公司、貝萊德和富達投資等巨型共同基金公司也毫無影響，它們也將繼續披露13F報告。

03這項改革受到諸多質疑

按理説，這項規則對那些小型機構是有利的。

長期以來，許多基金經理一直抱怨不得不披露自己持有的股票，因為13F報告受到投資者、華爾街分析師和金融媒體的密切關注，他們相信這些披露文件可以使交易者可以竊取他們的投資想法。部分較小型的基金曾請求豁免13F報告。

萊昂·庫珀曼（Leon Cooperman）就是其中一位支持者，他於2018年將其對沖基金公司Omega Advisers轉變為家族辦公室，他説他喜歡SEC的新提議，因為這將減少他的申請成本。

然而，這一改革卻遭到很多質疑。

首先，關於成本估計，美國證券交易委員會委員、民主黨人Allison Lee表示，這一改變未必真的能為行業節約1.36億美元的成本，其估計的準確性也要打個問號；此外，國會未必真的會授權SEC放鬆披露規則：

“SEC的新提議降低了透明度，也減少SEC和公眾獲取市場信息渠道。”

SEC發言人拒絕置評。不過在聲明中，SEC提到為緩衝13F報告披露數量減少的影響，該機構通過其他手段（例如通過不同的文件及其對市場的例行監管）獲得了大量信息。

事實上，13F備案文件相當於一個季末的“快照”，只提供了一個靜態的倉位情況，而不是真實描述基金經理的投資組合，這是因為交易員在一季度結束後有足足45天的時間將表格提交給SEC。

國家投資者關係協會（NIRI）發言人泰德·艾倫表示，該組織的成員確實支持提高門檻，但主要是作為一種籌碼——提高門檻是SEC“給投資界的橄欖枝”。

該組織成員包括1600家上市公司的高管，他們往往依賴於13F報告找出哪個基金在持有他們的股票。

但是，一旦提案通過，這將帶來嚴重後果。艾倫説：

“如果這條規則得到通過，由於透明度會降低，你將看到更多的中小型公司被對沖基金吞併，而很多中型公司可能會變得更加激進。”

不過就算SEC批准了其提議，收購一家上市公司5％以上股份的基金仍必須在10天內在13D等單獨文件中披露這筆交易。

美國人金融改革高級政策分析師安德魯•帕克也對SEC的計劃表示擔憂。他認為將監管機構提議的門檻提高，可能會刺激基金經理在季度末之前削減投資至35億美元之下，以規避需要披露文件的義務：

“我敢肯定，可能會看到一些公司會將將市值限制在35億美元以內，畢竟34.9億美元和35.1億美元有着明顯的區別。”