失速的比亞迪：新能源王“褪色”？

文 | 侯龍飛

汽車行業寒風蕭瑟，這點盡人皆知。但是，當千億車企驟然失速，還是驚呆了所有人的眼球。

4月28日晚間，比亞迪交出了2020年一季度的成績單：實現營收196.79億，同比下滑35%；實現淨利潤1.13億，大幅下滑85%。事實上，扣除非經常性損益後的淨利潤為虧損約4.72億元。而這其中最大的扭虧貢獻就來自於一季度5.33億元的政府補助。

疫情影響下，比亞迪嚴重失速。而事實上，從2019年三季度開始，比亞迪扣非後的淨利潤就開始走向虧損——比亞迪主營業務虧損的失速並不僅僅來自於疫情。

2016年是比亞迪利潤史上最輝煌的時刻——54.8億元，但在此之後利潤卻是一路下滑。即便2018年營收猛增22.79%也未換來利潤的增長。利潤連降三年，三個季度主營業務連續虧損，對政府補助持續依賴才能平滑業績波動，比亞迪這家千億車企的光鮮背後卻有諸多成長隱憂。

在特斯拉引領的全球新能源電池、新能源汽車革命之下，中國的新能源電池、新能源汽車行業也面臨新的變局。一路踉蹌發展的中國新能源王比亞迪，此刻不得不值得投資者警惕——新能源的王冠是否在悄然“褪色”？

日前，比亞迪公佈了2020年一季報，一腳“急剎車”晃暈了很多人。不過，這兩天股價卻表現得雲淡風輕，彷彿在意料之中。

市場如此“淡定”的一幕，在前不久披露年報時就曾上演。4月21日晚，比亞迪公佈了其2019年年報。2019年，比亞迪全年營收1277.39億，同比微降1.78%，實現歸母淨利潤16.14億，同比下滑41.93%。不過，次日的股價表現卻出人意料，低開之後頑強收紅，13萬股民虛驚一場。

雖然股價波動不大，但年報卻隱憂明顯。在營收降速的背後，2019年三季度比亞迪扣非淨利潤為虧損1.53億元，四季度扣非淨利潤為虧損3.57億元。加上，今年一季度扣非虧損4.72億元，比亞迪已經連續三個季度陷入虧損的尷尬境地。

與此同時，2019年比亞迪全年汽車銷量為46.14萬輛，同比下降11.39%。對比行業來看，2019年汽車行業整體銷量降幅為8.2%，作為國內車企龍頭，比亞迪明顯跑輸行業。

誠然，2018年以來的車市寒冬給諸多車企帶來了一定壓力。但是，比亞迪的寒冬似乎更冷一些？對此，比亞迪表示，2019年利潤下滑主要系行業及政策變化及研發費用上升影響所致。

近年來，國內新能源車市場快速發展，政府補貼無疑是重要因素；同時，這也成為很多車企的“利潤增長點”，比亞迪也不例外。2016年，比亞迪收到的補貼只有7.11億，佔淨利潤50.52億的14.07%；2017年，補貼金額增長至12.76億，佔淨利潤40.66億的31.38%；2018年，補貼金額再次增長至20.73億，佔淨利潤27.80億的74.57%。

以上數據可知，短短三年間，比亞迪的補貼金額翻了近兩倍，在淨利潤中的佔比也一路增長，幾乎成了公司主要的利潤來源。但是，隨着“後補貼時代”的到來，2019年的補貼金額驟然減少至14.83億，同比下滑28.46%，比亞迪被打了個措手不及。

備受深圳當地政府採購支持，以及吃慣了補貼飯的比亞迪，似乎並沒有強烈的意願脱去政府補貼的“奶”，但又不得不面臨“後補貼時代”下的政府逐漸斷“奶”。

與此同時，比亞迪還將研發投入從2018年的49.89億提升至2019年的56.29億。研發增長6.4億、補貼減少5.9億，構成了公司2019年淨利潤下滑的“主力軍”。

面對行業逆境，比亞迪逆勢提升研發費用，表現出了足夠的魄力。但是，理想很豐滿，現實卻有點骨感……

説起比亞迪，人皆曰“全球新能源汽車領軍者”，比亞迪也一直以此自居。但是，面對後來者，比亞迪逐漸失速。

2019年之前，比亞迪一直是全球新能源車銷量冠軍。但去年，特斯拉後來居上，一舉搶走了冠軍王座。2019年，比亞迪全球新能源車銷量為為22.95萬輛，同比下降7.39%。這個成績，比起特斯拉全球銷量36.78萬輛，同比增長50%的成績無疑遜色不少。

對於比亞迪來説，汽車業務是其“基本盤”，但現在這個基本盤卻出現了動搖。

2019年，公司汽車相關業務營收約632.66億，同比下滑16.76%；手機部件及組裝業務營收約533.8億，同比增長26.4%；二次充電電池及光伏業務收入約105.06億，同比增長17.38%。汽車相關業務成為唯一收入下滑的板塊，也是營收下降的主因。

去年是車企的寒冬，也是比亞迪的寒冬。寒冬之際，比亞迪選擇用“手機”取暖。去年，公司手機部件及組裝業務營收佔比上升約9%，在一定程度上緩解了比亞迪的壓力。不過，相較汽車業務21.88%的毛利率，手機業務毛利率只有9.35%。雖然其營收有所增長，但難以貢獻較多利潤，這也是其2019年淨利潤下滑的原因之一。

手機業務可以暫時取暖，但卻無法成為救命稻草。近3年來，全球智能手機出貨量連續下滑，繼續挖掘的空間很有限。今年由於疫情影響，全球手機出貨量也將明顯減少，手機業務並非長久之計。

對比亞迪來説，汽車相關業務、手機部件及組裝業務和二次充電電池及光伏業務是公司的“三駕馬車”，其中汽車業務無疑是基本盤。但目前正值行業寒冬，手機業務難以貢獻較多利潤。至於電池業務，目前在營收中佔比不足10%，三駕馬車中電池最弱。

同時，今年的新冠疫情給所有車企出了一道難題。根據乘聯會統計，今年一季度，全國廣義乘用車的累計銷量為306.7萬輛，同比下滑40.8%。國內四大汽車品牌——吉利、比亞迪、長城、北汽新能源的下滑速度都超過40%，可謂“一損俱損”。對於比亞迪來説，今年如何突破，無疑是對管理層的一大考驗。

有人説，比亞迪的口罩業務增長迅猛，目前已是全球最大的口罩生產商，能否成為下一個利潤增長點？

誠然，比亞迪的口罩生產線已經達到300條，日產量突破2000萬隻，公司陸續與日本簽訂3億隻、與美國加州簽訂了10億美元的合同。但是，口罩生意是特殊時期的產物，帶有很強的“時效性”，一旦疫情過去，口罩需求必然下滑。

同時，口罩生產技術含量較低，充分競爭下利潤率很有限，難以成為長期的支柱產業。比亞迪的底層基因是“科技”，口罩業務顯得格格不入。

口罩業務難當大任，比亞迪想繼續馳騁江湖，還要看“三駕馬車”，其中，最有想象力的非電池莫屬。電池是新能源汽車的核心部件，也是比亞迪佈局新能源汽車產業鏈的關鍵一環。前不久，比亞迪發佈“刀片電池”，一時間圈粉無數。後期來看，有望成為比亞迪的一張王牌。

不過，最有想象力的板塊，目前在營收佔比中卻不足10%，產能不到40GWh。對比行業龍頭，截至2019年底寧德時代已有產能近50GWh，今年更計劃將產能擴大至97GWh。一旦完成，比亞迪無疑將處於劣勢。

縱觀比亞迪的“三駕馬車”，汽車業務遭遇黑天鵝，手機業務空間有限，電池業務或將是今年發力的重點。比亞迪pk寧德時代，或將是今年科技圈的一大盛事。

更為重要的是，特斯拉2019年在全球新能源車銷量奪去比亞迪冠軍寶座之後，還將在中國市場對比亞迪形成直接衝擊。隨着特斯拉強勢進入中國，全面擁抱中國市場，上海超級工廠投產並提升產能，國產Model 3標準續航版將降價，比亞迪的新能源汽車還將面臨更大的競爭壓力。

對於比亞迪而言，前有疫情，後有追兵；比上不足，比下有餘。雖然貴為國內車企龍頭，但今年註定舉步維艱。

不過，一季度營收雖然“撲街”，比亞迪卻對二季度信心滿滿。一季報中，公司也公佈了今年上半年的業績預告。預計今年上半年實現歸母淨利潤為16-18億，同比增長10%-24%；其中，Q2單季度歸母淨利潤為14.87-16.87億，同比增長111%-139%。

從公告來看，比亞迪管理層對二季度的復甦格外看好，公司表示，“隨着國內疫情消退，汽車行業穩步復甦。同時疊加2020年補貼政策落地和其它優惠政策的刺激，公司Q2銷量有望進一步好轉。”

一季度業績暴跌的情況下，比亞迪對二季度的展望卻如此高調。對比同行，上汽、廣汽、北汽藍谷等均未作類似表態，比亞迪的底氣從何而來？二季度能實現嗎，還是為了穩定投資者和合作夥伴信心的臨時之舉？

我們期望國產品牌比亞迪能再度崛起，但是從投資者的維度而言，我們更應該看到現實的殘酷——新能源王者的桂冠正在顯現“褪色”的信號。比亞迪的研發能力和造車能力還有待進一步提升超越，才能抵禦國內外的全球化競爭。

值得關注的是，比亞迪的刀片電池已於3月份在重慶下線，並將於今年6月率先裝載公司C級新車“漢”。刀片電池能否華麗綻放？新車“漢”的最終性能和銷量將最終給出答案。

失速的比亞迪——連續三個季度陷入主營業務虧損之下，正在遭遇疫情與汽車消費不佳的衝擊，在行業上又遭遇寧德時代與特斯拉各維度的夾擊，比亞迪能實現二季度的樂觀目標嗎？我們將持續關注。