炒估值行情進入尾聲？東吳證券：已離職員工發佈，牛市沒結束
7月20日，東吳證券研究所發佈澄清聲明，稱“市場進入炒估值行情尾聲”等言論，系已離職員工發佈，不代表研究所觀點。
聲明指出，近日，關於研究所“市場進入炒估值行情尾聲”、“殺估值階段”、“戰略撤退”等網絡言論，被一些網絡營銷賬號發佈並通過網絡傳播，對我司造成極其惡劣影響。對此，我公司嚴正聲明：以上觀點為已離職員工發佈，東吳證券研究所並未發佈過以上觀點，上述言論不代表我司觀點。
7月19日晚，有關“東吳證券週末觀點”的相關內容被財經號發佈，並開始在網絡傳播。由於“市場進入炒估值行情的尾聲，即將進入時間週期長達一年左右的殺估值階段，開始戰略撤退”的相關表述較為引入注目，因此迅速引發廣泛關注。
官網資料顯示，東吳證券研究所自2015年起，成功轉型賣方研究與服務後，持續推進研究團隊建設，已經成為了新興券商研究所的代表之一。東吳證券（601555）2019年年報顯示，報告期內，研究所在總量研究、上游能源、高端製造、大消費、TMT等多個研究領域形成了特色優勢，覆蓋包括宏觀、固定收益、金融工程、策略、新三板、海外及20餘個行業研究領域。
值得一提的是，聲明表示，對於近期市場的判斷和投研觀點，以東吳證券研究所策略陳李團隊發佈的證券研究報告為準。而陳李發佈的相關報告中，第一句便是：“牛市結束了嗎？沒有。”
報告指出，股市在最近幾天出現劇烈下跌，部分投資者擔心市場將連續下挫。我們認為，一些事件催化劑恰好引發了調整。其中，有關“茅台”的新聞報道和眾所期待的“中芯”上市，偶然充當了調整的催化劑。前者放大了部分個人投資者的憂慮，後者兑現了一些事件驅動下的資金收益。更重要的是，上週連續大幅上漲引發了內在調整壓力。
展望後市，報告指出，市場活躍短期內沒有結束，支持市場上漲的基本面因素，如經濟復甦和全球寬鬆流動性，迄今也尚未變化。在出口和投資的推動下，中國經濟增速在第三季度還在回升，財政和貨幣的寬鬆態度還沒轉變。在各類別投資品中，股票對於個人投資者的吸引力沒有消退。
長期看，資本市場的“中樞”作用將支持未來的長遠發展。儘管市場的短期波動會受到各項政策（財政和貨幣政策）和企業盈利波動的影響，但未來A股的估值趨勢，或是波動中不斷上升。
不過，報告也強調，快速上漲的市場在短期已經不便宜。2019年至今，股票型公募基金已經為持有人平均創造了70%的回報，連續12個月的回報率，在過去20年內處於第三好的水平。儘管滬深300指數只有14倍市盈率，但創業板已經68倍市盈率，全部A股的市盈率中位數接近40倍。此外，海外風險目前超過國內，相比A股，需要更加關注美股的一些風險因素。
值得關注的是，報告着重提及了市場將迎來周度解禁高峯，表示較高的解禁規模將對市場造成較大的賣盤壓力。具體來看，7、8月份解禁市值壓力較大，7月解禁市值將創下近10年以來第四高水平。同時，科創板解禁市值佔流通市值比例較高，面臨較大的拋售壓力。行業方面，預計電子、機械設備、通信和醫藥生物行業面臨較大解禁壓力，除了解禁市值佔比較高，這4個行業在今年皆出現了較好的市場行情表現，預計股東離場套現慾望較強，面臨較大的賣盤壓力。
配置方面，報告建議，在中報期間尋找風格變化。整體來看，性價比最高的是週期，業績上有基建投資的推動，估值處於歷史較低水平。此外，科技也有性價比，儘管估值較高，但業績受出口持續推動。在股價調整中獲得投資者加倉概率最大。