華納上市 唱片業能找回“失去的十年”嗎

白紙黑字的財務報表、貼滿巨星的華麗海報，華納音樂的招股書暗藏反差。在這種格格不入又充滿誇張的戲劇效果之下，華納音樂試圖用最直觀的數字和最顯而易見的實力，重新殺回資本市場。

華納音樂招股書

這樁美股上半年最光鮮亮麗的IPO，意義絕不止於華納，背後是近十年暗淡後終於見光的唱片業。

下一個十年，華納們的新故事藏在流媒體裏。後者給了唱片業翻身的資本，但無形之中也成了唱片業揮之不去的枷鎖。

估值約133億美元

19.25億美元，帶着美股今年上半年最大的IPO融資規模，華納音樂於6月3日回到了久違的資本市場。只不過，這一次，華納音樂走進了納斯達克，而非紐交所。

6月3日，華納音樂集團已啓動IPO，將其首次公開募股的價格定為每股25美元，是其23-26美元價格範圍的上限，並將交易規模從最初的7000萬股增加到7700萬股，於週三晚些時候在納斯達克交易。

約一個月前的5月7日，華納音樂向美國證券交易委員會更新了招股書，擬在納斯達克交易所發行A類普通股股票，代碼為“WMG”。

對於被疫情重創了近半年的美國股市，華納音樂的IPO算是為數不多的亮色。從募資規模來看，華納音樂是今年至今為止美股最大的IPO，甚至很有可能是今年最大的IPO項目之一，

摩根士丹利，瑞士信貸和高盛是主承銷商，美國銀行證券，花旗集團和摩根大通擔任聯席賬簿管理人，另有23家銀行擔任聯合經理。

這已經是華納音樂第二次IPO了。

16年前，由於母公司時代華納併購後的鉅額虧損，作為瘦身的第一步，華納音樂被賣給了布隆夫曼投資集團，價格為26億美元。一年後的2005年，華納音樂亮相紐交所。

但隨後的七年間，唱片業江河日下。華納音樂再度易主，被美國工業集團Access Industries以每股8.25美元的價格私有化，作價33億美元。也就是從2011年起，華納音樂告別了資本市場。

如今，華納音樂不再是幾經易手的累贅，從財務數據來看，已經重整旗鼓。招股書顯示，2017財年-2019財年，華納音樂的營收分別為35.76億美元、40.05億美元、44.75億美元，截至2020年3月31日的半年營收為23.27億美元，上年同期為22.93億美元，呈現出穩定微漲的趨勢。

華納音樂招股書

“18億美元的募資體量不小，在美股中算是中等大小，”前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，在紐交所上市的公司，一般規模比較大，盈利比較穩定，已經是相對成熟的企業；還處於虧損狀態的創新型或者是科技類企業，在納斯達克上市比較多。

根據招股書，截至2020年3月31日，華納音樂共擁有4.84億美元現金及等價物。而在去年，華納音樂的淨利潤出現了下滑。2017-2019財年，華納音樂的淨利潤分別為1.49億美元、3.12億美元、2.58億美元。今年上半年，華納音樂也沒有逃過疫情的打擊，截至2020年3月31日的6個月淨利潤僅為4800萬美元，而上年同期則為1.53億美元。

從現在疫情的態勢來看，華納音樂其實選擇了一個並不太好的時機。楊德龍坦言，現在美股確實波動比較大，肯定還是牛市的時候募資會多一些。

唱片業“失去的十年”

光環不再、由盛轉衰……是21世紀以來唱片行業的常用形容詞。肇始於19世紀留聲機時代的唱片行業，與華納音樂的百年曆程類似，被打下了深刻的時代烙印。

之後，唱片業一路生長。1960年代初到2000年代初，在經歷了一系列複雜的公司收購和合並之後，華納音樂也逐步發展成為全球頂級的唱片公司之一。

2000年3月21日，NSYNC發行第二張專輯《No Strings Attached》，在美國市場首周銷量達到240萬張，創造了當時尼爾森SoundScan唱片銷售追蹤系統1991年啓用以來的最高紀錄，上一個紀錄由Backstreet Boys在1999年創造，其專輯《Millennium》首周在美國賣出了110萬張。

那幾乎就是美國唱片業的巔峯了。

2004年，華納音樂被賣。同年，全球音樂行業的收入經歷了1%的微漲，至200億美元，之後開始一路下滑，直到2011年，跌至148億美元。也正是在2011年，華納音樂被私有化，無奈告別資本市場。

在經歷了幾年的微漲微跌之後，2014年，全球音樂行業收入最終沉至谷底，僅為143億美元。

十年間，唱片行業一步一步走入至暗時刻，這背後，則是互聯網崛起帶來的顛覆性衝擊。2007年，iPhone橫空出世；2014年，智能手機的出貨量開始井噴。

與此同時，資源聚合性的網站也接連誕生，2001年，Napster推出了點對點音樂共享服務。此後，海量、免費的音樂資源庫在網站上得以共享。巨頭們失去了最重要的吸金資本，唱片業也隨之沒落。

敗也蕭何，成也蕭何。作為音樂資源聚合網站的進化，流媒體應運而生，數字音樂大行其道，唱片業轉戰線上，煥發出了新的活力。

新戰場流媒體

環球音樂的Taylor Swift、Lady Gaga，索尼音樂的Beyoncé、Bob Dylan，華納音樂的Bruno Mars、Cardi B，在當下的全球唱片業，憑藉着旗下豐富的音樂人資源，三大巨頭幾乎壟斷了近80%的市場份額，同時也讓它們在流媒體時代找到了最適合於自己的定位。

財報説明了唱片巨頭們對流媒體平台的依賴。以華納音樂為例，招股書顯示，從具體業務板塊來看，2019財年，數字音樂板塊收入達23.43億美元，同比增長了16%，2017-2019財年，數字音樂板塊佔比分別為47.3%、50.4%和52.4%，逐年走高。

相較之下，華納音樂實體音樂板塊的成績逐年下滑，實體專輯方面，2017-2019財年期間分別對應6%、11%的跌幅，2020財年一季度更是下滑了20%。

索尼音樂也不例外。2019年，索尼錄製音樂收入達到41.7億美元，同比增長2.55億美元，增幅達6.5%。其中，流媒體收入增長了3.89億美元，同比增長19.3%，達到24億美元。而實體音樂銷售額僅為8.03億美元，下降了1.06億美元，音樂下載銷售額則為3.21億美元，下降了6100萬美元。

伴隨着巨頭們業務的上漲，唱片行業也逐步回暖。2014年-2019年，全球音樂收入連續上漲了五年。根據國際唱片業協會的預測，2019年全球音樂收入增長8.2%，達到202億美元。其中，流媒體功不可沒，收入達到129億美元，佔比高達64%。

從早起的顛覆到中期的適應，相愛相殺一直是唱片巨頭與流媒體之間常見的故事。後者為前者帶來的互聯網時代的生存之道，但唱片巨頭們也放下了高高在上的姿態，部分主動權被流媒體們把控。

“有可能發展到一定階段，會出現去中心化的情況，利益分配的焦點轉移到另外一方，”楊世界表示，但從目前的數字化進程來看，各自為政，才會更加精益求精。

就依賴流媒體收入的問題以及流媒體方面的佈局，北京商報記者聯繫了華納音樂方面，不過截至發稿還未收到具體回覆。

當然，在唱片業內部，三大巨頭的暗戰也不少。2020年3月，騰訊牽頭財團已完成對環球音樂10%股權的收購交易，對其100%股權的企業估值為300億歐元，幾乎高出華納音樂一倍。

值得注意的是，就在華納年初披露了招股書之後，2月13日，環球音樂母公司維旺迪在其發佈的盈利報告中透露，環球音樂也將在未來三年內啓動華爾街IPO，“維旺迪已授權八家銀行協助此事，目前計劃最遲在2023年初進行首次公開募股。”