政事堂説的“央媽逆回購”，是怎樣提振股市的？

來源公眾號：勢場

作者：趕海人

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最精準的消息，總是在公開消息裏。你只需要一雙發現美的眼睛。

——央媽

政事堂Plus2019近期發了一篇關於資本市場的付費文章——《如何跟央媽賺確定性的錢》。

文章很精彩。在公開部分，政事堂已經點明瞭股市的漲跌，和央媽通過貨幣政策中的“逆回購”手段放的水密切相關。

一説到漲跌趨勢預測，相信很多讀者馬上就精神了。央媽具體是如何操作的呢？筆者給大家詳細分析一下。

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逆回購其實自古有之，我們舉例説明。

故事的主人公叫小海。有一天，當鋪貼了張告示，號召大家抵押自家土地換錢花。具體規則是：每畝地的地契可以支取100兩白銀，7天后，借錢的人在歸還100兩白銀本錢的同時支付利息。

小海一盤算，利率挺合適，於是就用一畝的地契換了100兩白銀。七天後，還錢的日子到了。當鋪説，最近手頭挺富裕，你還可以繼續抵扣地契來換錢，規則不變。

小海一想，挺合適啊，我今天還100兩白銀和利息，馬上又能獲得100兩白銀，相當於我只要支付些許利息，就可以一直獲得這100兩白銀的使用權，不借白不借。

小海不用賣地，口袋就能一直多出100兩資金能用，而且代價只是一點利息，別提多爽了。

這100兩後來又到期了。當鋪説，今天大家都得還錢，不能繼續放款了。於是小海歸還了自己能額外動用的這100兩白銀，還付了利息，拿回抵押的地契。

上面的故事裏，小海用地契找當鋪借錢，最後把銀子還回去“拿回”自己地契的過程，就叫做“回購”，畢竟地契原來是他自己的。而當鋪一開始接受地契並且借錢給小海，到期後接受本金和利息並且歸還地契的過程，就叫“逆回購”。

如果用央行替代當鋪，銀行替代小海，國債等有價證券替代地契，這就是央行的逆回購操作了。

所謂央行逆回購，就是央行把錢借給銀行等金融機構，作為抵扣憑證，銀行就要把有價證券（通常是國債）質押給央行。等到這個借款合同到期的時候，商業銀行還錢並且支付利息，債券回到商業銀行賬户上。

上面的案例中，只要當鋪不要求還錢，小海就一直有100兩白銀的額外資金可以動用，手頭變得寬裕。其實就等同於：只要央行持續“逆回購”，商業銀行也一直有額外資金可以動用，變得更寬裕，有更多的錢投入到市場裏。

所以説，央行逆回購本質上就是向市場輸入流動性，也就是俗稱的放水。商業銀行有錢了，貸款就變得更容易了，市場也就有錢了，如此一來，資金壓力變小的股市何愁不漲？

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小海拿到這100兩白銀後怎麼用呢？我們再來説説。

小海用這100兩白銀買了隔壁劉二家養的一頭豬，劉二用賣豬獲得的100兩白銀歸還了向張三賒欠的豬飼料款，種玉米的張三用這100兩白銀預定了掏糞工李四未來三個月的大糞，而獲得100兩白銀的李四請小海新做了一輛掏糞車。

就這樣，100兩白銀歷經小海、劉二、張三、李四的手，又回到小海這裏。最後，小海把100兩白銀還給當鋪，付了點利息，又拿回了地契。在這裏，每個人都賺到了錢，生活都變好了，而起因，只是因為小海用地契典當了100兩白銀。

央行“逆回購”放的水，就如同小海花的錢，有效增加了市場流動性，從而起到了提振經濟的作用。

有人就問了，央媽放的水傳導到市場，還得有一段時間吧？正如小海買豬、劉二還款等環節，也不可能短時間內就完成一個循環吧？

這是當然的。但二級市場不僅得看股票們的基本面，還得看預期。水龍頭一開，機構們、散户們都知道水要來了，股票要漲了，於是趕緊拿出家裏的老本奔向股市。這一搶購，市場就起來了。

所以説，央媽的逆回購不僅是向市場放水，同時還在向市場發出信號，帶動更多的水流入市場。

用課本上的話總結一下：逆回購是央行調節市場上貨幣量的手段，是央行執行貨幣政策的工具。

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8月12日，北京傳言全天大暴雨。結果一上午，整個北京只算是陰天，滴雨未見，網絡笑言龍王被拖去做核酸檢測和辦理進京許可了。不過，央媽的大水，上午九時許，如期而至。

8月12日，央媽發佈公告稱，當日開展1400億元逆回購操作，期限為7天。由於當天無逆回購到期，央媽此舉實現淨投放1400億元。

8月13日開始，北京天氣全面轉晴，而央行放水繼續，而且越放越大。

8月13日、14日，央媽連續兩天開展1500億元逆回購操作。這是央媽繼8月7日重啓逆回購以來，連續第6個工作日開展逆回購操作，逆回購規模逐日變大，實現淨向市場投放4900億元資金。

這也就是説，銀行多了4900億元的資金，企業又多了更多活力。

但是，可別高興的太早……

雖然説央媽這次放的水雖然不小（8月12日的1400億元、8月13日、8月14日的1500億元，是7月17日之後央媽開展的最大規模的3次逆回購操作），但這次放的水實際起到的是補水的效果。

我們細品央媽的公告。8月12日至14日的公告都有這樣一句話：為維護銀行體系流動性合理充裕。

也就是説，央媽覺得銀行手頭的錢可能不夠了，流動不順暢，向市場放貸的能力可能不夠了。

如上圖，我們統計了今年下半年來的央媽放水量。可以清晰的看出，最近連續6個工作日放水的4900億元，主要作用還是滋潤乾涸的市場，並不是真正放水——

水一到河道，就被龜裂的土地吸收了，還遠達不到能讓大家游泳的效果。

相比之下，什麼是大水漫灌呢？比如央媽今年2月12日發了個公告。

因為2月12日前的兩天，11日央媽發了1000億元逆回購，10號發了9000億元逆回購，這才叫大手筆。再疊加上2月3、4日合計1.3萬億元的巨量逆回購，股市表現得欣欣向榮：

至於7月的牛市，政事堂也在文中提到過原因，“在今年六月下旬，從18號開始（夏威夷+陸家嘴）之後，天天逆回購，一口氣購到了28號。”

這也是真放水了，股市也給了我們以反饋：

這些，都是確定的錢啊！

所以，本次央行的放水程度，究竟等不等同於上面兩次幾乎確定到來的爆發呢？我們還需靜靜等待後續進展。

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總之，有關放水，有兩個指標值得關注，一個是時間，一個是幅度。

先説時間，也就是逆回購的時間。央媽的逆回購操作大多是7天。一週的短期注水，能起到日常補水的效果。不過，逆回購也有14、21、28天等週期。

通常，在春節前夕，為了讓大家安樂祥和富足的度過春節，央媽通常會來一波或者幾波28天期的逆回購，為市場強力補水。春節股市開門紅確實是一個統計學上的大概率事件。上證綜指在各年度春節前後漲跌情況（如下圖）説明了這一點。

圖片來源：招商基金

幅度，即逆回購金額，也就是水量。一般來説，每日注水的金額有個上限，2000億元就算是大水了。如果央行想持續提升市場流動性，一般通過持續性注水來實現，而非單日注入大量的水。

這也很好理解，長效吸收效果好，一日大水吸收不了。而當然只有真正的又長效又大的水，才能讓我們跟着央媽，在股市中賺到確定性的錢。

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央行逆回購的放水原理及效果基本和大家説清了。當然，央行放水的手段除了逆回購，還有降低準備金存款率，增加貸款儲備、貸款途徑，促進銀行存款等等，那些都是另話了。

正如政事堂在《如何跟央媽賺確定性的錢》中所説的那樣：“大家並不需要龐大的信息源去計算目前市場上的流動性到底有多少，央媽自己就會公開説明市場上的水是不是多的溢出，以及溢出期的時間範圍。”

的確一針見血。為什麼人家總説，最精準的消息，總是在公開消息裏。你只需要一雙發現美的眼睛。

所以，大家多多關注央行網站，多多研究央媽在公開市場操作的“非常規”，不論牛市熊市，都一定能危機中育新機，變局中開新局，賺到那些確定的錢。

為什麼還要聽神棍們忽悠呢，聽央媽的不好麼？

編輯：劉凱強

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