康德萊(603987)：醫療穿刺輸注器械龍頭迎金子發展期 還有機會迎來戴維斯雙擊
類別：公司 機構：光大證券股份有限公司 研究者：林小偉/黃卓 日期：2020-.71.27
30 年研磨功績醫療穿刺輸注器械龍頭，債權激勵打響堅持創新驅動發展集結號
公.7987 年成立於江蘇温州，是中國醫療穿刺輸注器械製造業的專業化頭顱公司。公司穿刺類產品技術性領先同行，號稱“穿刺大王吧”。公司歷史績效穩定，20.9.79 年收及歸母淨利潤CAGR 分別.7.7.38%和.9.80%。公司擬推出2020 年債權激勵計劃，高度綁定關鍵員工權益，2020-22 年績效解鎖碼標準逐漸提速，堅持創新驅動發展集結號已打響。
穿刺輸注器械製造業擴存提速，百億市場國產企業迎金子發展期
穿刺輸注器械製造業由輸注和穿刺類組成，歷史增速穩定。2.77 年中國內地手持終端市場規模.71.0 億元，20.9.77 年CAGR 為9.71.%。隨着最新型臨牀使用擴展和新零售推動，手持終端市場總規模還有機會在20.9 年達到百億。穿刺輸注製造業市場空間佈局比較分散化，2.77 年C.71.僅.77%。國產知名企業還有機會憑着性價比優勢與劣勢增強國際竟爭力，趨利避害集採車風迎來虧錢面提升的金子發展期。
幾大股票板塊攜手並進，公司還有機會迎來戴維斯雙擊
公司具有多項穿刺輸注專有技術性，成本費領先產品品質出眾，國際竟爭力強。幾大股票板塊攜手並進，輸注股票板塊還有機會受益集採並利用結構升級實現績效提速；穿刺類產品系列產品齊全、在研管線豐富多彩，2020 年份後還有機會獲批中國內地首張美容針三類商標註冊證，對應手持終端市場規模超百億，胰島素針、靜脈取血針等產品也還有機會實現短時長放量；分公司康德萊醫療儀器為心外科參與龍頭企業，產品佈局不斷完善，績效持續高提高。與此另外，公司堅持全世界佈局打造國際化品牌，外銷收入及利潤率率不斷持續上升，產量擴張提速，未來好久公司還有機會迎來戴維斯雙擊。
財報分析、估值與定級：
公司為醫療穿刺輸注器械龍頭，幾大股票板塊攜手並進，還有機會藉助品牌、產品品質及成本費優勢與劣勢在辦公耗材集中採購中實現以價換量，隨着在研管線中高利潤率產品不斷投放廣告市場，國外市場持續擴張，還有機會迎來戴維斯雙擊。預測20-22 年EPS 為0.71./0.99/0.76 元，現價對應20-22 年PE 為.71.79/.9 倍。融合PE相對性估值法，FCFF 和APV 絕對估值法，享受目標.7.7.26 元，對應20年PE 為.7 倍，第一次遮蓋，享受“買入”定級。
違規操作：產量投放廣告順延；集採價格大幅減低；美容針推廣以高預期等。
香飄飄(603.71)：果汁茶快速放量 受禽流碰撞績效短期貸款壓力管道
類別：公司 機構：東北證券股份有限公司 研究者：李強 日期：2020-.71.27
惡性事件：公司發佈2.79 年報和2020 年一年報，2.79 年營收為39.78億元，同比提高22.36%；淨利潤為3.71. 億元，同比提.70.39%。2020.7營收.71.30 億元，同比減.71...7%；淨利潤為-0.86 億元。
點評：泡茶業務部規模非常明顯提高，果汁茶快速放量。分業務部看，2.79 年泡茶/ 即飲股票板塊分別實現營收29.36/.70..9 億元，同比提.71.39%.739.73%。公司泡茶股票板塊於去年8 月推出雙料珍珠系列產品新品掛牌上市(營收0.71.)，豐富多彩和完善產品系列產品。新品掛牌上市掛牌上市和推出新包裝以及新代言推廣效果不錯，推動泡茶業務部非常明顯提高。即飲業務部實現速度快提高主要因此果汁茶快速放量，果汁茶全年度實現營收8.68 億元，同比提高332.71.%，四第一季度果汁茶同比下降主要因此去年九月份公司對營銷渠道實現清庫存。
2.79 年利潤率率改善，期間成本率小幅提升。受益於產品結構優化以及加工工藝改進，2.79 年公司利潤率率同比提升0..7pct .71..20%。2.79 年公司期間成本比率30.71.%，同比提.7.82pct。銷售/ 管理/ 研發/ 財務部成本率分別為.71..7%/ 6.76%/ -0.06%，同比浮動-0.30/ .7.38/ -0..9pct。
管理成本率提升系公司支付債權激勵花銷和員工薪酬增加所致。受成本率上行反應，銷售淨利率同比減低0..9pct 至8.73%。
一第一季度受禽流碰撞，績效短期貸款壓力管道。因此今年春節時長節點延期、突發新冠禽流導致後繼出產出貨以高預期，以及開學延期導致即飲產品要求下降，促使一第一季度收入大幅下降。元旦期間是復購高鋒季，公司在路面推廣和宣傳策劃花銷等營銷渠道花銷投入量較高，導致一第一季度淨利潤出現虧錢。公司積極向上推進復工復產，現階段工廠復工率已超97% ，銷售端已恢復正常正常。一第一季度營銷渠道庫存消化狀況不錯，現階段營銷渠道庫存已超歷史低位。晚期隨着營銷渠道補財庫存和手持終端銷售恢復正常，將有用推動公司績效改善。
財報分析：受禽流反應下調財報分析，依賴於公司增速強於其他竟爭對手，上調目標價。預測2020-2022 年EPS 為0..9.7.79.7.71. 元，對應PE分別為.7X、.9X、20X。持續“買入”定級。
違規操作：果汁茶放量大跳水，校園安全問題
賽摩電氣(002.71.)：大股東增持股份未掛牌上市 鑫泰計提壞賬厚增公司績效
類別：公司 機構：申萬宏源股份有限公司 研究者：李旭/崔逸凡 日期：2020-.71.27
惡性事件：公司.71.月26 日晚公示，公司大股東增持股份預.71.月28 日掛牌上市，此次新增股份共有3868..7 元多，每股價格8.78 元。
大股東增持股.71.月28 日掛牌上市，鑫泰計提壞賬厚增全年度績效。今年末，公司公示擬以8.7 億元回收鑫泰科技，其.9.7 億元以出版股份方法支付，剩於3 億元出版股份資本金以現金方法支付。此次掛牌上市股份對應募資現金購置部分，向不超過.9 名特殊對象非公開定向出版。此次大股東增持股份共有3868..7 元多，按照大股東增持新規每股價格8.78 元，為定價基準當日20 個工作日房價的80.71.%，新增股份將.71.月28 日掛牌上市。本出版後華宏實業公司佔公司總股.71...7%，若使公司控股股東。
鑫泰科技的主要業務部為稀土廢塑料回收利用，即利用釹鐵硼廢塑料、夜光粉廢塑料出產高純度稀土氧化物。據公示，鑫泰現階段具有超過2900 噸/年稀土氧化物的產量，而2.78 年全球釹鐵硼廢塑料處理企業中稀土氧化物年產量超.7100噸的企業只有3 家，公司現階段位於同製造業前例。因此報廢汽車又是稀土原料來源之五，此次併購案將與華宏汽車拆解股票板塊協同滯後效應相關係數。鑫泰承諾2020-2022 年淨利潤高於.900.70000、9.71..7 萬元，並底前3 月.71.日進行轉户辦理，變為華宏全資分公司，預測計提壞賬後還有機會厚增全年度績效。
中共中央政治局提出舊樓改造，還有機會利空住宅電梯裝備產業.71..77 日，中央中共中央政治局召開，提出積極向上擴大有用投資，實施舊樓改造，加強傳統化基礎設施和最新型基礎設施投資，我們預測改造城鎮老舊小區改造將有用支持城鎮小區加裝住宅電梯，2.79 年全球出產電.717.3 萬台，同比提.72.8%，造就社會主義改革新高。華宏20.9 年回收威萊亞進軍住宅電梯訊號系統，中下游客户包擴奧的斯電梯、巨人通力、日立等龍頭企業，2.77 年威萊亞現金回收蘇州尼隆債權，佈局做住宅電梯防護系統零件，還有機會實現協同滯後效應，打造穩定現金牛。
提速報廢全軍出擊汽車市場，汽車拆解經濟形勢度持續持續上升。前三第一季度，受禽流反應東北地區汽車市場呈現減低趨勢。為穩定和鞭策汽車市場市場，全球各地積極向上出台增甜優惠促銷政策，而汽車拆解當作接入銷售製造主要一環，相關政策還有機會提速推行.71.月2 日，商務部發佈網上平台記者會，提出將積極向上落實政策，並更好地出台《報廢非機動車回收管理辦法實施細則》，促使老舊汽車報廢更新，持續推動放出汽車市場潛力。《實施細則》出台將徹底繳活汽車回收拆解產業活力，汽車拆解經濟形勢度還有機會持續持續上升。
濟南市生態環境局出示的數據顯示，天津有國III 排放標準汽油車23.3 萬億元，且補貼政策引導車主今年撤出。天津是全球最大的汽車拆解市場之五，新增23.3 萬億元佔據去年全球拆解量.72.3%。 賽摩電氣旗下中住博是天津7 家中回收牌照的企業之五，且具備運鈔車回收資質。公司在大興具有66 畝訓練場地，正在擴建產量。預測年終可新.71.萬億元汽車拆解產量，立即受益拆解量持續上升。
投資建議：公司佈局汽車拆解鏈條多個高收入率環節，均已進人感受期，還有機會高度受益產業倔起。預測公司2.79-20.7 年公司收入增速分別為.9.0%、60.7%、.9.6%，淨利潤增速分別為.71.8%、60.7%、36.7%。持續買入-A 定級，享受6 六個月目標.73.80 元，相等於2020 年23 倍市值。
違規操作：政策出台大跳水、廢舊鋼材價格下降、鑫泰績效大跳水。
榮盛發展(600.71.)2.79年報點評：績效穩增拿地力度提升 經營流動資金邊際收入改善
類別：公司 機構：東北證券股份有限公司 研究者：張祥凱/沈路遙 日期：2020-.71.27
惡性事件：公司發佈2.79 年報，2.79 年公司實現營.7.92.70 億元，同比提高.9.6%；實現歸母淨利.7.7..72 億元，同比提高.71.71.。
點評：績效穩增減費增效，經營流動資金邊際收入改善。公司績效提高持續穩健，過去五年歸母淨利潤CAGR 達32.7%。利潤率方面，期滿實現利潤率.71..7%，同比增長率2.7pct，實現歸母淨利.73.9%，跟2.78 年基本環比增長。儘管公司2.79 年全年度盈利性流動資金淨額若使負，但四第一季度雙季稻轉崗，且同比高增3230%，盈利性流動資金呈現邊際收入改善趨勢。成本率方面，公司2.79 年銷售成本率與管理成本率分別.7.8%和7.6%，分別同比減低0.71.ct 和2.0pct，減費增效成果相關係數。年底分紅方面，公司擬.70 股派發現金股利.9 元，以資本公積金.70 股送紅股3 股，現金年底分紅比率為.7%。
京外貢獻度持續提升，拿地力度非常明顯加大。銷售方面，2.79 年公司實現銷售金.7.7.2 億元，同比減.72.0%：其中工業區配套住宅銷售.7029億元，同比減低20.71.；產城結賬收入額368 億元，同比提.78.7%。
實現銷售面.71.71.79 日照森林公園，同比減低.7.2%。公司京外交易額佔比從2.78 年.71..9%大幅提高.97.8%，銷售面積比重由2.78 年..71.2%提升至63.7%。公司強抓回款，銷售回籠率由2.78 年同期.71..2%非常明顯提升至.7.71.，提升.9.3 個百分點。拿地方面，2.79 年公司新增拿地建面.71. 萬方，同比提高89%，對應拿地數額.71 億元，同比提高2.71.。期滿公司於武漢市取得成功支撐首個全週期商業建築項目，總規化綠地率建面.717.29 萬方。
積極向上開展多元融資，負債率為之上行。期滿公司積極向上開展多元化融資，籌資性流動資金入.7.92.73 億元，同比提高.7.7%，已於期末考試，公司淨負債率水準.782.8%，同比提升.7.7pct。
享受公司買入定級，決定禽流反應小幅下調公司財報分析，預測公司2020、20.7、2022 年EPS .9.96、7.77 和7.97 元，對應2020、20.7、2022 年的PE 分別為3.9、2.9 和2.6 倍。
違規操作：禽流導致房地產市場超預期下行；房地產政策超預期收緊
健康元(600380)2020年一年報點評：20.7經營穩健 吸進藥品還有機會迎來感受
類別：公司 機構：光大證券股份有限公司 研究者：林小偉/彭佳青 日期：2020-.71.27
惡性事件：
公司發佈2020 年一年報.7 第一季度實現收入.7.87 億、歸母淨利潤2.80 億、扣非歸母淨利潤2..7 億，分別同比提高.71.33%、-8.39%.7.66%；實現EPS0.7.7.元。
點評：
禽流反應下績效基本合乎預期，財務部花銷大幅減低。20.7 禽流反應下扣非歸母淨利潤端實現.7.66%提高，禽流反應部分藥品和保健食品銷售，一體化績效基本合乎預期。歸母淨利潤同比減低8.39%主要與20.7 營業執照外收入(主要是政府補助)同比縮減97%.769 萬元、公允價值浮動收入同比縮減390%至.7138萬元關於；與此另外20.7 公司財務部花銷為-2603萬元(-209.7%)，主要是借款利息縮減和匯兑損益浮動引發。公司持股麗珠集.71...7%債權，麗珠實業公司2020 .7 第一季度實現收入.9..9 億元(-3..71.)，貢獻度歸母與扣非歸母淨利潤3.99 億元(.7.68%).71.03 億元( 22.95%)。
原料藥價格回暖，還有機會增厚利潤。公司原料藥及中間體股票板塊7-ACA.79 年上半年價格位於高位(均.71.0 元/Kg).79H2 價格下降，20 .7-2 月仍在價格低位標準(房價.90 元/Kg)，拖垮一第一季度績效。受新冠禽流反應，7-ACA 價格較此前有更大上漲，3 月報.71.0 元/Kg(17%)，依賴於全世界標準禽流進展情況，7-ACA 價格還有機會持續，預測還有機會增厚2020 年利潤。
吸進藥品佈局全面，還有機會迎來感受期。公司在吸進藥品製造業佈局完善且進度均靠前，滴丸異丙託溴胺吸進鹽溶液和左旋安醇醇胺分別.79 .71.月和9月獲批掛牌上市，分別進行.7 個.7.7.個省招標會掛網，還有機會成.9.70 億元閥值的潛力品種。在研品種輔舒良混懸液/氣噻託溴銨、異丙託溴胺吸進劑/氣噻託溴銨、沙美阿爾維氟替卡松吸進粉噻託溴銨、輔舒良福莫阿爾維等重磅吸進劑梯隊秩序井然,輔舒良混懸液還有機會於2020 年掛牌上市，還有機會變為近20 億元的重磅品種。
財報分析與估值定級。決定禽流反應原料藥提價及吸進藥品重磅新品掛牌上市種掛牌上市，我們上調20~22年EPS分別為0.95元/0..71.0.76元，同比提高20.0%.76.9%.78.6%，公司吸進藥品佈局全面，重磅品種還有機會迎來感受期，持續“買入”定級。
違規操作：藥品營養改善計劃採購危害性，審核政策危害性，原料藥價格下降等。
水井坊酒(600779)：2.79年高產品品質提高 禽流反應2020進攻壓力更大
類別：公司 機構：申萬宏源股份有限公司 研究者：蘇鋮/熊鵬 日期：2020-.71.27
惡性事件：公司信息披露2.79 年報及2020 年一年報。2.79 年公司實現營收.9.39 億元，同比提高.9.93%；實現隸屬掛牌上市股東淨利潤8.26 億元，同比提.71..60%。2020.7營收7.29 億元，同比下降.7.63%，實現隸屬掛牌上市股東淨利.7..7 億元，同比下.72..71.。
年報高產品品質提高，2.79.71.增受益春節旺季延期。2.79.71.司實現營收8.88億元，同比提高30..71.，實現歸母淨利.7.87億元，同比提高60.33%，四第一季度收入利潤環比提速主要系春節旺季延期滯後效應。分產品看，2.79年高檔次白灑營收.71.07億元，同比提高.71.99%，其中主力資金次頂級價錢的井台和臻釀八號收入同比提高29%，頂級價錢產品菁翠和典藏收入同比下.72%，頂級產品營銷策劃仍需時長檢測。分區域劃分看，公司東區、新城區、西區銷售貢獻度更大，分別同比提高.71..71.%、32%。全年度來看，受益於規模滯後效應，公司銷售利潤率率提.7pct至82.87%，銷售成本率同比下降0.23pct至30.7%，管理成本率(含研發花銷)同比減低2.9pct至7.72%，營業執照外支出同比縮減0.71.億元，銷售淨利率同比提升2.8pct至23..9%。2.79年經營流動資金淨額8.68億元，同比提.7.7.29%，銷售折讓及出示勞務收到現.71..71.億元，同比提高27..7%；2.79年末預收賬款可用資金3..7億元，同比環比均大幅增加。
2020.7 營收受禽流反應出現下降，但銷售花銷避免浪費非常明顯。2020.7 營收7.29 億元，同比下降.7.63%，實現隸屬掛牌上市股東淨利.7..7 億元，同比下.72..71.，春節前續延2.79 惡性瘤情況，禽流爆發後手持終端復購反應非常明顯，營銷渠道重複進貨不暢。分產品看，一第一季度次頂級產品井台和臻釀八號收入同比下降22%，高檔次產品菁翠和典藏收入同比減.71.。分區域劃分看，東區、新城區收入下降力度更大，分別同比下降39.93%、29.71%。一第一季度銷售利潤率率同比提升0.97pct 至83.95%，主要系提價及規模滯後效應的續延，銷售成本率同比大幅下降6.7pct 至23.7%，主要因此禽流期間公司理清並調整花銷投放廣告對策促使環境承載力花銷投放廣告同比縮減，管理成本率(含研發花銷)同比提升2.8pct至8.7%，銷售銷售淨利率同比提升2.7pct 至26.2%。
2020 年預算目標謹慎，關注績效第一季度環比改善。公司綜合決定禽流對2020 年一體化績效的發生變化反應，預測2020 年可以實現主營業執照務部收入及淨利潤與2.79 年基本環比增長。面對禽流反應，公司年末開始制定一長串對策，節後暫停發貨看重庫存消化，減小經銷商考核壓力，另外即將出台措施幫助連鎖店拉動購買者復購。我們覺得，公司全年度收與利潤目標客觀沒留行有餘力，隨着手持終端復購改善績效還有機會逐季向好。
投資建議：預測公司2020-20.7 年每股收入.7.78 元、2.71 元，6 六個月目標價.92..9 元，對應白灑業務部20.7 年PE 為.9 x，持續買入-B 定級。
違規操作：製造業竟爭加劇，禽流反應超預期。