創業板註冊制可能倒逼科創板實施T+0交易

創業板註冊制改革進程超市場預期,可能會加快科創板單日T+0改革的腳步,以維持科創板相對活躍的交投。目前科創板交投是很活躍的,動不動換手率就是超過10%,這是因為科創板資源稀缺性,一旦創業板也實施註冊制,資源稀缺性馬上就不復存在,交投活躍就面臨很多不確定性,股價就可能面臨一些壓力。

6月12日,證監會、深交所、中國結算、證券業協會等發佈了相關配套規則,6月15日起,深交所將開始受理創業板在審企業的首次公開發行股票、再融資、併購重組申請,按照這樣的速度,第一批創業板公司將會很快的上市發行交易,雖然創業板科創板上市定位有一定的差異,但是不可否認的是上市公司會有很多的類似之處,沒有明顯的屬性差異,另外科創板和創業板交易機制創新完全一樣,前五個交易日沒有漲跌幅限制,後五個交易日實施20%漲跌幅限制,因此那個市場活躍度更高,資金就會更多流向哪個市場,那個市場活躍度差,資金就會流出哪個市場。

創業板和科創板在投資者適當性制度方面差別很大,科創板需要滿足兩個條件,一個是兩年投資經驗和50萬資金門檻,這等於把80%以上投資者排除在科創板交易大門之外,創業板也有投資者適當性制度,兩年交易經驗與科創板一樣,但是資金門檻降低到10萬元,等於把絕大部分投資者招徠在麾下可以投資創業板,另外也尊重創業板老的投資者交易習慣,可以繼續交易創業板,這樣的話,創業板投資者是科創板投資者的很多倍,具有更好的投資者數量基礎,流動性會比科創板好很多。如果科創板不採取有效措施,提振市場交投,有可能導致資金流出科創板進入創業板,造成換手率下滑,成交寡淡,股價調整,面對創業板註冊制改革,科創板需要採取切實措施,留住資金留住投資者。

作為一種政策儲備,上交所偏向於實施有限制的T 0交易機制,激發投資者交投意願,增加科創板對投資者和資金的吸引力,

上交所率關於T 0交易制度率先做出了明確回應,在科創板適時推出做市商制度、研究引入單次T 0交易,保證市場的流動性,從而保證價格發現功能的正常實現,所謂“單次T 0”,即日內買入後可賣出,或日內賣出後可再行買入,兩個方向均限操作1次,現在的T 1交易機制是指當天買進不能賣出,但值得注意的是,滬深兩市的股票交易制度中,賣出股票後的資金已經可再度買入股票。

非常明確的是上交所實施T 0並不是從糾錯機制出發,而是保證市場的流動性,説明上交所對科創板未來流動性還是有所憂慮的,畢竟IPO目前維持快節奏,市場增量資金已經顯示出不是那麼充足的跡象,兩市成交基本上維持6000億元水平,一旦創業板註冊制改革付諸實施,科創板是面臨一些流動性問題,如果流動性下降,股價下跌,價格發現功能就會弱化,一些優質公司可能就會轉道創業板上市,這不利於提升上交所的競爭力。

隨着創業板註冊制改革的推進,上交所提升科創板交投活力已經越來越迫切,實施與創業板不同的t 0交易制度,是提升科創板對投資者吸引力的一個方式,可是上一次上交所表態沒有得到證監會方面的回應,具體原因不得而知,是擔憂T 0交易機制會帶來過度投機還是與創業板交易制度不公平無從知道,但我個人認為儘管證監會沒有作出回應,上交所推動科創板引入單次T 0交易的政策不會改變,而且可能越來越迫切。

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