外圍大擾動，A股買什麼？15家券商策略出爐

  本週僅創業板下跌1.6%，而上證綜指收漲1.3%，深證成指收漲0.1%，科創50收漲0.9%。

  行業上，國防軍工、有色金屬和石油化工領漲，餐飲旅遊、食品飲料和傳媒領跌。

  本週陸股通淨流出金額44.5億元人民幣。北向資金本週主要流入食品飲料、醫藥和房地產，流出非銀行金融、家電和銀行。

  投資者A股日均換手率從上週的1.67%上升為2.1%，高於近五年以來的中位數1.15%。

  從PETTM分位看，低於10%的有：農林牧漁（3%）。從PB角度來看，銀行（4%）、石油石化（5%）低於5%歷史分位。近1月機構調研次數最多的是比亞迪（17次）。

  券商大多指出，近期對A股市場最大的擾動因素來自於中美爭端的外部壓力，階段性影響投資者情緒，但是不會演化成系統性風險，並有多家券商認為，因中美爭端帶來的情緒擾動和市場調整，就是新的入場時機。

  在配置上，短期，券商更多推薦週期股、金融股等低估品。相對的，前期表現強勢的消費板塊穩健，科技板塊暫歇。

  興業證券：持久戰，把握經濟復甦主線

  興業證券認為，短期，國內經濟繼續向好，外部經濟加速趕工修復，經濟正在由“通縮”轉向“復甦”，中游原材料、工業品補庫存，基本面加速改善。

  中長期，內循環、補短板、鍛長板、十四五規劃、要素市場化改革等持久戰措施為我國經濟中長期發展打下基礎。

  短期外部因為美國大選臨近，擾動增加，波折加大，階段性影響投資者情緒。但我們在國家重視、居民配置、機構配置、全球配置“四重奏”的引領下，權益時代、“長牛”結論並未改變，愈發清晰。

  1. 外部經濟持續改善，出口鏈條內外需共振方向有望改善較大。

  2. 經濟由“通縮”轉向“復甦”，藍籌週期製造核心資產值得重點關注。

  3. 沒有“速勝論”，三季度外部擾動使得波動加大，注意風險，堅持“持久戰”。

  在行業配置上，興業證券建議：

  1）把握“復甦”主線，從“通縮”轉向基本面“復甦”，部分行業正式進入補庫存週期，特別是當前處於庫存週期底部區域的中游原材料、工業品，如有色、化工、機械等；下游消費品，如醫藥、汽車等。同時PPI環比轉正，對於中游原材料、工業品等利潤出現邊際改善。整體上看，有色、化工、機械、建材等細分景氣藍籌週期製造方向繼續推薦。

  2）“十四五”規劃、遠景目標有望出台，“卡脖子”、“補短板”等大創新科技成長方向，持續受到政策催化、業績改善的催化。中長期來看，挑選業績與估值匹配，實質性能夠看到業落地的諸多經濟轉型方向，與優質企業共成長。短期看，結合中報挑選業績與估值匹配等因素，可能需要經過一段時間充分換手，微觀結構籌碼充分交換後，再度迎接科技成長機會。

  安信證券：仍處震盪格局，線索依然圍繞“大循環”

  安信策略在今年市場底部堅定看多，提出“復甦牛”判斷並持續發佈系列報告，伴隨着全球流動性氾濫，中外經濟和金融數據持續超預期，企業盈利復甦預期上修，中國金融改革步伐不斷加快提升市場風險偏好，A股包括上證綜指等主要指數都已創下2019年以來新高。復甦牛的邏輯正不斷獲得驗證。

  安信證券維持市場短期“中性”判斷，即市場這一階段處於震盪格局，安信證券認為短期受外部的影響，新一輪整體上升行情仍然需要等待，結構重點關注“國內大循環”，展望未來，疫苗、美國大選與“五中全會”都可能是影響市場邏輯的重大變量。近期重點關注軍工、信創、蘋果產業鏈、白酒、建材等。

  中信證券：外圍擾動有底線，借衝擊佈局三條主線

  中信證券認為，近期的中美爭端仍處於“高頻次低影響”的狀態，不會演化成系統性風險，因中美爭端帶來的情緒擾動和市場調整，就是新的入場時機。

  首先，近期針對中國互聯網企業的制裁僅限於企業個體，實際影響有限，中國企業在美國法律框架下積極的反擊措施，將有效地抑制事態進一步擴散；

  其次，近期官方針對中美關係的發聲以及兩國軍方高層的溝通將有效抑制地區緊張局勢的升温；

  再次，近期中美第一階段貿易協議有望迎來年中探討，預計不會再生波瀾。在中美爭端影響可控的背景下，中信證券認為未來潛在增量資金依然充裕，市場短期衝擊打開了增量資金的入場空間。

  配置上，在中報季，中信證券認為經歷了短期回調的醫藥、必選消費和科技板塊龍頭仍然能夠依靠優異的半年報獲取超額收益。

  而對於新入場的投資者，中信證券建議當前可以更加前瞻的佈局四季度上漲行情當中潛在的領漲品種，重點關注三條主線：

  一是受益於弱美元和商品/能源漲價的板塊，包括黃金、有色金屬和化工；

  二是受益於經濟復甦和消費回暖的可選消費品種，包括汽車、家電、家居、裝修、品牌服飾及休閒服務；

  三是絕對估值足夠低且已經相對充分消化利空因素的保險和銀行。

  天風證券：波動率放大&風格再平衡

  下半年而言，天風證券認為市場的兩個關鍵詞是波動率放大&風格再平衡。

  1、波動率放大：（1）4-7月信用大幅擴張對應指數全面上台階；下半年信用走平對應指數上行放緩、波動加大。（2）中美關係的不確定性可能不是核心矛盾，但確實會放大指數的波動。（3）公募基金倉位突破閾值，容易造成指數波動加大。

  2、風格再平衡：

  （1）7月的行業表現來看，漲幅居前的板塊既有免税、食品、血製品等消費、醫藥，也有裝飾建材、化工、水泥等週期品，還有軍工、風電、鋼結構等製造業，市場已經在預演更加均衡的風格。

  （2）8月處於中報和三季報指引的窗口期，業績高增長的板塊率先估值切換的概率較大，繼續看好軍工上游，從前期的業績預告看，業績快速增長的概率較高。其它業績不錯的科技板塊在消化了中美關係的影響後，也會有表現。

  （3）在低估值板塊中，容易在Q4發生估值切換的板塊，是具備一定阿爾法邏輯，有一定盈利能力或者行業格局較好的細分方向，繼續重點看好：

  地產竣工鏈條：傢俱、家電、裝飾建材

  水災災後重建鏈條：重卡、工程機械、水泥、化工的細分龍頭

  國君策略：震盪格局，順週期板塊可為

  國泰君安對大勢研判是，上行有壓，震盪望延續，中樞將上行。

  資金上，外部衝擊弱化，北上資金流出收窄。從內資行為看，國內投資者預期相較以往的中美摩擦衝擊更為穩定，外部擾動有影響但衝擊弱化。

  風格上，順週期佔優，消費穩健，科技暫歇。

  1）順週期板塊的相對收益確定性較高。當前風險偏好下行，整體估值已高，資金存在從高估值板塊階段性流入低估值板塊的動機。

  2）消費與醫藥仍有長期配置價值，短期下行風險有限。

  3）科技短期內受風險偏好下行衝擊，中期看仍有上行空間。

  行業配置上，建議：銀行/建材/機械/家電/汽車/新能源。

  廣發證券：牛市中期，估值降維，關注通脹交易

  廣發證券建議，繼續沿中報業績預告的最新線索把握疫情受損鏈修復的合理估值品種。

  廣發證券指出，截止8月7日收盤，中報業績預告披露率較高、相對估值處於50%分位數以下、基金未明顯超配、且前期相對漲幅有限的行業主要集中在：一級行業（汽車、建材、商貿、交運、有色等）；二級行業（園林工程、塑料、專業零售、航空運輸、通信運營、儀表儀器、高速公路等）。

  牛市中期，估值降維，關注通脹交易。

  A股仍處於“盈利弱修復+流動性維持寬鬆”的權益友好組合。全球央行為應對新冠疫情而做的大幅寬鬆已經反映在通脹預期的快速升温，我們延續前期結合產業趨勢、中報業績、估值和基金持倉的思路，並在“通脹交易”中挖掘景氣修復的合理估值。建議繼續估值“降維”，牛市貝塔主線泛化自主可控中尋找估值相對合理的龍頭，及疫情受損鏈條業績修復順週期的阿爾法“通脹交易”：

  1. 投資內循環“通脹交易”（有色、化工、建材）；

  2. 製造內循環（軍工、光伏、新能源車）；

  3. 消費內循環（免税消費服務、小家電）。主題投資關注國企改革（上海、深圳國資區域試驗）。

  海通證券：三季度兼顧早週期行業，四季度重視低估品

  海通證券認為：A股之前漲主要源於資金面驅動，現在基本面驅動力逐漸跟上，牛市3浪上漲的中期趨勢沒變。

  事件因素對市場只是短期干擾，科技+券商的主線繼續，三季度兼顧基本面回升快的早週期行業，四季度重視地產銀行等低估品輪漲。

  本輪是轉型升級牛市，類似1980-2000年的美股，產業結構升級是核心，金融結構調整是支撐。

  在未來的一兩年內，主線仍要重點把握，因為科技基本面未來將更強，一方面中國正處於5G技術引領的新一輪科技週期，另一方面新基建落地將助力相關領域崛起，其中應重點關注新能源汽車和計算機。

  此外，從短期看當前市場已進入本輪牛市3浪上漲階段，成交量放大也將推高券商業績。

  財通證券：外部壓力影響有限，逢調整把握結構性機會

  財通證券指出，中美摩擦升温，外部擾動又起。美國政府近期對中方企業的打壓，預計隨着美國大選的臨近，雙方的摩擦會成為常態化事件，短期在一定程度上會對市場風險偏好造成負面擾動。

  但是，外圍壓力並非市場核心矛盾，關注流動性和經濟復甦動。

  財通證券對大勢研判認為，外部利空影響有限，逢低仍可把握結構性機。

  對於後續的市場環境，儘管貨幣政策邊際有所收緊，但流動性仍保持相對充裕的環境，市場也依舊具備較好的活躍度。另外，國內經濟數據處於持續改善的國債中，企業盈利有所回升。因此，資金的關注度和市場後續的機會或將向業績驅動的板塊和個股轉移，投資者可關注後續業績預告中存在預期差的領域。

  配置思路上，可均衡關注受益於經濟內循環邏輯的順週期行業如電力設備、有色和化工等，以及景氣度向好且業績有望得到兑現的消費電子、半導體和計算機等行業的龍頭。

  中銀證券：短期波動不改A股上行趨勢

  中銀證券指出，海外風險帶來短期衝擊，盈利驅動下A股上行趨勢不改。

  一方面，政策定調延續積極，國內經濟復甦持續超預期。另一方面，貨幣政策進入觀察期，市場資金供需壓力緩和。

  總的來看，A股長期邏輯尚未破壞，短期波動難改長期趨勢。

  短期來看，7月以來市場估值的快速修復，以及近期有所升温的中美關係都為短期市場帶來一定波動風險，短期來看，高估值個股面臨一定調整壓力，但市場上行趨勢不改。

  配置方面，依然建議堅守盈利趨勢上行的成長主線，同時關注疫後全球資產荒大背景下海外資金配置需求下消費板塊的超額收益。

  招商證券：外部環境惡化，市場將繼續震盪上行

  招商證券表示，後續來看，預計市場將會繼續震盪上行，市場仍處在2019年初開啓的兩年半上行週期中，逐漸從流動性驅動轉為基本面驅動。雖然貨幣政策寬鬆程度有所削弱，但當前市場增量資金仍在持續流入。

  中國經濟數據持續改善，企業盈利增速持續回升，二季報更多行業將會迎來改善。8月業績公告超預期領域，應該是市場重點發力的領域。但是，需要開始關注股票市場供給加大、減持加大對市場資金供求的邊際影響。

  行業配置思路方面：

  第一，關注中報可能集中超預期的領域，可能集中在機械、電新、食品、家電、建材、TMT；

  第二，符合730政治局會議和國內大循環提法的領域；總體來看，科技、中游製造和可選消費的組合可能會在8月佔優。

  粵開證券：震盪上行，關注四大主線

  粵開證券對大勢研判認為，市場將震盪上行。

  配置方面重點關注以下四條主線：

  （一）半年報披露窗口期，關注低估值高增長板塊；

  （二）科技股具有中長期投資機會；

  （三）軍工板塊景氣上行；

  （四）低估品種具備補漲潛力。

  華泰證券：波動率上升後風格或進一步再平衡

  8月以來市場的波動率顯著提升，反映市場分歧加大。華泰證券認為，後續市場預期再次走向一致過程或使風格進一步偏向價值股。

  華泰證券維持有“牛”但無“快牛”的判斷，配置“內循環”相關板塊。

  華泰證券認為，在市場結構上，短期市場波動率提升，或進一步促進風格再平衡。具體表現為：

  1）行業風格的再平衡：相對低估值的順週期板塊全面跑贏高估值分位的消費和科技；

  2）弱勢指數補漲和風格擴散：今年總體表現較弱的中證1000指數明顯跑贏表現較強的創業板50指數。

  行業配置上，慢牛基礎更加紮實，價值股風格或進一步明確。

  關注價值股估值修復，推薦金融股、地產竣工鏈、泛科技中與經濟週期（居民購買能力和企業IT資本開支能力）相關性更高的電動車、工業互聯網等。

  光大證券：外憂不足懼，關注下週經濟數據

  光大證券認為，下週，市場將進入中報密集披露期，同時社消、M2等多項重要經濟數據將公佈，投資者可予以重點關注。

  配置上， PPI回升有望帶動週期股行情，家電、汽車及部分週期板塊存在超額收益機會，同時，醫藥、電子、農林牧漁等中報業績出色行業存在投資機會，此外，金融板塊“至暗時刻”已過，可關注中報季之後銀行及保險板塊投資機會。

  國盛證券：外部已非主要矛盾，調整就是機會

  國盛證券重申，調整就是機會，繼續看好科技牛、科創牛，8月科創是主戰場——近期中美摩擦持續升温，短期衝擊市場。

  投資策略上，中長期看好科技和消費，三季度科創板將是主戰場——三季度科技將是市場最強主線，聚焦科創板+國產替代。

  從景氣角度來看，關注新能源汽車、光伏、半導體、消費電子、遊戲、黃金。

  華金證券：外部事件擾動，但內因才是震盪的根本原因

  華金證券表示，近期，受海外因素擾動，A股震盪有明顯加劇跡象，尤其是科技板塊受衝擊更為明顯。傾向於認為當前外部事件造成的擾動持續時間不會太長，但可能市場對於外部風險的擔憂會階段性影響投資情緒。

  對於當前A股，華金證券認為，市場更為根本的矛盾或是來源於業績與估值的匹配問題，當前正處於二季報的集中披露時間，市場此前的估值定價正一一被檢驗和修正，短期市場存在震盪加劇和個股分化的可能。

  當然，放長些週期來看，居民權益市場配置需求持續增長，A股的中長期向上邏輯並未被破壞。

  行業配置方向上，由於傾向於認為市場更為根本的矛盾或是來源於業績與估值的匹配問題，因此建議重點關注估值相對合理及盈利預期改善確定性相對較高的行業板塊，包括電氣設備、農林牧漁、汽車、建材等。

  主題上，由於美國加大對我國科技產業遏制，自主可控主題或趨向活躍；同時，創業板註冊制即將正式落地，券商主題預計也將反覆活躍。