華東醫藥，下一個戴維斯雙擊？

戴維斯雙擊是指在低市盈率時(PE)買入股票，待成長潛力顯現後，以高市盈率賣出，這樣可以獲取每股收益（EPS）和市盈率(PE)同時增長的倍乘效益。這種投資策略被稱為"戴維斯雙擊"。

戴維斯雙擊核心理念是在經濟（或行業）景氣度較低的時候，買入業績穩定（如ROE>10%）、估值適中（如P/E<10）的股票，等待經濟（或行業）週期回升，公司業績向好（如ROE>15)、估值修復（如P/E>20），獲取加倍收益。

覆盤：恆瑞醫藥的戴維斯雙擊之路

時光倒流到2018年5月29日，醫藥製造板塊繼續高歌猛進，盤中醫藥製造指數（東方財富）創下26090.92點，三年以來的新高，一切看起來是那麼美好。但是此後的故事略顯悲情，該指數從26090.92的高點，一路下跌至15483.39點，近乎腰斬。直到2020年5月底，該板塊依然沒有站上這個位置。

期間，導致醫藥股暴跌的原因有不少，其中最核心的兩個理由：一是衝突導致經濟預期悲觀，市場全局性下跌；二是市場當時擔憂隨着集採政策的加速落地，作為受衝擊最大的仿製藥將被重塑商業模式，躺着賺錢的日子將一去不復返。總之，在多種利空因素的合擊下，醫藥行業開啓了一輪浩浩蕩蕩的調整之路。

接下來，我們故事裏的第一個主角出現了，他就是——恆瑞醫藥。

在2018年5月底到2019年1月初，恆瑞醫藥累計跌幅接近40%，但隨着股市見底回升，恆瑞醫藥股價一路高歌猛進，低點以來漲幅已接近150%。這種走勢，是典型的戴維斯雙擊。

戴維斯雙擊核心理念是在經濟（或行業）景氣度較低的時候，買入業績穩定（如ROE>10%）、估值適中（如P/E<10）的股票，等待經濟（或行業）週期回升，公司業績向好（如ROE>15)、估值修復（如P/E>20），獲取加倍收益。

簡言之，戴維斯雙擊理念的實質是等待股價被錯殺時去買入業績穩定的公司股票。

我們故事裏的主角——恆瑞醫藥，在殺估值的階段，其業績並沒有出現惡化的跡象，從而避免遭遇戴維斯雙殺（在殺估值的階段，公司業績也出現較大幅度的滑坡，則悲觀預期可能導致股價下跌幅度更加猛烈）。

在恆瑞調整最猛的2018年，其2017年年報顯示的營業收入增長24.72%，淨利潤增速為24.25%，ROE（淨資產收益率）23.28%，相比16年還略有提升。而隨後的2018年、2019年，恆瑞醫藥的ROE分別保持在23.6%，24.02%，繼續保持穩定盈利。看到這裏，你應該會恍然大悟，恆瑞醫藥2018年的下跌大概率是被錯殺了。

尋覓：華東醫藥，下一個戴維斯雙擊？

回過頭來看，醫藥股裏有不少個股像恆瑞醫藥一樣，經歷殺估值到產生戴維斯雙擊的過程，比方説樂普醫療，低點至今漲幅也超過100%了，儼然有創新高之勢。但是我們第二個故事的主角並不是他，畢竟他已經產生過戴維斯雙擊，而我們的目標是尋找下一個能產生戴維斯雙擊的個股。

通過恆瑞醫藥，你應該大致瞭解怎麼去尋找戴維斯雙擊，這裏我們再用簡明扼要的話來概括：其一，股價要有深坑，越深越好。其二，公司業績還不錯（營收，淨利潤增速穩定，淨資產收益率在15%-20%甚至更高）。

按照上述標準，確實尋找到一個潛在標的——華東醫藥，我們將它的閃光點整理出來，以供大家去思考。

首先，華東醫藥股價自2018年5月後一路下跌，並於年初再次遭遇阿卡波糖失標的重擊，導致股價深度調整，從最高價44塊左右，到目前的最低價16.02塊，可謂腰斬之後再腰斬。雖然近期股價有一定反彈，但相對過去的高點，確實有深坑。

其次，公司最近三年營收逐年提高，分別增長9.66%、10.17%、15.6%；淨利潤增速穩定，分別為23.01%、27.41%、24.08%，淨資產收益率也保持穩定，分別為23.02%、24.87%、25.29%。從過去三年的成績單來看，華東醫藥可謂是學校裏的課代表。

那麼它是否也能複製恆瑞醫藥、樂普醫療等優等生的軌跡呢？我認為可能性有，不過需要重點提示的是，接下來我們要關注華東醫藥的半年報，以評估阿卡波糖失標後對公司業績的衝擊（公司公告稱一季報阿卡波糖失標影響還未完全顯現），如果半年報上依然能看到公司業績保持穩定，那麼我們認為他複製恆瑞醫藥走勢的可能性就更高一些。

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