A股投什麼｜本輪牛市與2015年的牛市是否相同？

7月以來，A股持續上漲，滬指連續突破3000點、3200點、3400點，市場普遍認為，牛市趨勢基本確認。7月8日，A股延續漲勢，三大股指齊頭並進，滬指站上3400點，創29個月新高。上證指數漲1.74%報3403.44點，深證成指漲1.84%報13406.37點，創業板指漲2.34%報2651.97點。兩市成交額連續三個交易日超1.5萬億。

A股此輪牛市與2015年的牛市是否相同？投資者此時“上車”是不是合適的時機？圍繞這些問題，新京報貝殼財經對話了星石投資總經理楊玲、前海開源基金首席經濟學家楊德龍。

A股在經歷了上半年的低迷之後，7月份指數開始快速上漲，這使得部分投資者擔憂是否會重複2015年的情形。楊玲表示，現在這一輪指數快速上漲，與2015年的“瘋牛”行情是完全不一樣的。首先，2015年的大牛市中，入場資金主要是存量資金，或是加槓桿的資金，而現在入場的資金槓桿率不高，包括未來銀行理財子公司入場也不是通過放槓桿，而是通過發行權益類產品入場。因此，這一輪入場的資金是源源不斷的，隨着賺錢效應逐步顯現，資金的入場是有節奏的，未來增量資金的量也很大。

另一方面，從市場供給來看，現在我國正在全面推行註冊制，企業發行節奏也比較有把控。以前在核準制下企業上市比較慢，可能會出現企業拿到IPO批文後在一個時間窗口內集中發行，就會影響市場。現在註冊制之下發行上市比較連續，企業自身也會注意控制發行節奏。因此，註冊制也並不支持瘋狂牛市，這一輪長牛、慢牛的趨勢還是比較明確的。

楊德龍也認為，這一輪的行情將會展開慢牛長牛的走勢。一般一輪牛市的啓動是需要一個快牛來啓動的，有一個快漲的過程，第一波資金進來之後，後面還是會延續正常的牛市走勢，有震盪有反覆，板塊有輪動，此後逐步上漲。 並且，在經歷了2015年的教訓之後，場外配資受到嚴格控制，投資者主要通過兩融來進行場內配資，而兩融的配資比例是受到嚴格限制的，一般不超過兩倍槓桿，這樣也不會出現高槓杆的行為。投資者也吸取了教訓，這一次很多投資者是通過買基金來入市，基金在投資行為上相對來説比較理性，不大可能去連續追漲一些題材股，多數還是買的白馬股。因此，本輪牛市更加健康。

楊德龍判斷，今年上半年屬於局部牛市，下半年將轉向全面牛市。理由有三個方面，一是我國經濟在疫情控制之後出現深“V型”的反轉，一季度GDP下降了6.8%，二季度有望轉正，三四季度可能會回到5%~6%左右的增速，經濟復甦必然會伴隨着股市的回升，因此這一輪牛市是有基本面支撐的。第二是資金面較為寬鬆，MLF、LPR利率多次下調，市場中的流動性比較充足，大量的資金必然會抬高資產價格。三是居民儲蓄大轉移，過去10年是中國樓市的黃金10年，現在樓市調控非常嚴格，所以老百姓炒房的閘口被關上了，但是餘額寶、銀行理財等收益率又特別低，所以大量的儲蓄資金需要找新的出口，這個出口就是資本市場。

新京報貝殼財經記者 顧志娟 張姝欣 編輯 李薇佳 校對 李項玲