導語：規模一直是業績的殺手，今年行業輪動的市場風格，確實也不是張坤的能力圈。
“學數學和物理的孩子才是最聰明的，學生物學的孩子都是不太聰明的。”這句話出自霍金之口，而彼時的他只是箇中學生。
霍金可能並未想到，他當初瞧不起的生物學，卻為當下的公募行業默默輸送了不少頂級人才。僅清華2008屆生物系，就先後誕生了任澤松和張坤兩位“公募一哥”。
相比29歲即問鼎公募基金年度冠軍的任澤松，彼時的張坤卻正處在業績低谷期：其管理的基金表現，不是輸給了滬深300，就是輸給了同類平均。
據説，因此連工位也被搬到了研究部的一個小角落。
而造成這一結果的原因，正是張坤在大盤股最不受待見的2013年至2015年重倉了貴州茅台、五糧液、瀘州老窖等一批“核心資產”。
後來隨着市場風格的轉向，“核心資產”成為了各家機構持倉的標配。貴州茅台、五糧液、瀘州老窖迎來井噴式上漲，早已重倉白酒的張坤自然成為了大贏家。除了獲得新“公募一哥”的稱號外，張坤也成為了首個管理規模超千億的主動權益基金經理。
問題卻接踵而來，面對不斷下滑的業績，張坤在二季報中罕見“認錯”。稱回首自己以往的判斷，發現有不少錯誤。但他並未明確指出犯錯的板塊或具體投資，不知道是真的認識到錯誤？還是有難言之隱？
不少剛入場就被套的基民更是藉機調侃張坤：“我的基有點大，你忍一下。”
調侃之餘，仔細想想，確實有必要替廣大基民問下張坤：“你究竟能不能管理千億？”
01 張坤AB面
談起張坤給人的第一印象，有人説他並不像是基金經理，更像是程序員。穿着白襯衫，佩戴着框架眼鏡，神情坐姿舉手投足間透露着樸實。
誰能想到，就是這樣一位相貌平平的人只用了不到10年的時間；管理規模就突破了千億，相當於一個人管理了一家中型基金公司。
有人説，白酒成就了張坤。不可否認，他的成功很大程度上是因為堅守住了白酒。
而白酒只代表了張坤的A面。B面則是他選擇了金融、互聯網、科技、醫療保健等萬億級賽道。
選擇在魚多的地方釣魚，是成功的關鍵。巴菲特投資蘋果，但斌投資茅台、林園投資片仔癀都證明了這一點。
如果你足夠細心，還會發現上述這幾位有着另一個共同的特性，就是他們擅長的行業不會超過5個。
其實，不光是上述這幾位，很多基金經理的營銷材料中，在介紹自己擅長的行業時，往往也不會超過5個。
這是因為每個行業從入門到精通都需要幾年的時間，即便是像基金經理這樣學霸級的人物，精力也是有限的；同時覆蓋5個行業已經算是頂級水平。
當然，進化能力強的基金經理，不可能一輩子只投資固定的幾個行業；他們會跟隨時代的發展，不斷迭代自己擅長的行業。
比如，巴菲特80多歲還可以進化到投資他此前從不涉及的科技行業，重倉蘋果就是很好的例子。
至於張坤是否具備這樣的能力？答案是：暫未看到。
從他最新公佈的重倉股來看，我們並未看到當下火熱的新能源行業個股的身影，反而看到了他買入港股房地產公司——中國海外發展。
對此，有投資人表示：銀保地三傻，張坤買了倆。雖然今年張坤業績確實不行，但不得不説確實有魄力，至少沒過分的去擁抱泡沫。
其實，張坤買入房地產股票並不是什麼稀奇事，因為早年間做研究員的時候，他研究的正是地產和建築。
而為何沒有入手新能源，張坤在二季報中用委婉的方式給出了答案，並提醒了一些熱門行業的下跌風險：
我們發現，對於一些公司，在各種假設都兑現的情況下，可能未來5年能賺取貼現率或者比貼現率略高的收益率水平；但是一旦錯誤，可能要面臨30%甚至50%的股價下跌……
至於張坤的判斷是否準確，時間會給出答案。
綜上，基金經理擅長的行業決定了其當下管理規模的上限，而進化能力的強弱則決定了其未來發展的空間。
02 左側還是右側？
如果把行業的選擇看作是道，那麼交易的水平就是術。
每個剛入市的投資者，都曾有過這樣的想法：希望自己買到的股票，買完就漲。
但事實上總是事與願違，更多的情況是：一買就跌，一賣就漲。
而作為管理幾十億、幾百億、上千億規模的基金經理，考慮更多的是：什麼價位開始建倉，如何買到足夠的量，何時兑現利潤。
如果選擇左側建倉，好處就是成本低、量容易買足；但股價遲遲不漲帶來的後果就是業績不理想，意志不堅定的投資者可能早早就贖回了基金。
如果選擇右側建倉，一旦股價啓動再買，大資金往往很難以合理的價格買到足夠的量。雖然減少了時間的成本，但卻付出了資金成本。
兩者各有利弊，但從策略容納規模的角度看，顯然左側更具優勢。張坤的封神之路，也正是從左側建倉開始的。
2012年，白酒行業先後遭遇了三公政策和塑化劑事件的雙重影響，結束了長達10年的高速增長。在接下來的2013年，茅台股價更是一路下跌，全年跌幅超過70%。
那時的張坤剛剛當上基金經理，管理着規模不過20多億的易方達中小盤。
但他清楚地意識到，茅台在2013年遇到的問題是需求側的斷崖，但在供給側並沒有人替代它；於是他果斷買入茅台，累計買入了2.36億。
然而，那段時期的大盤股並不受待見，又加上負面情緒併為消散，茅台股價最終還是跌向了谷底。這也是張坤基金經理生涯最難熬的兩年，直到2015年後白酒行業才重整旗鼓。
當然，張坤的交易方式不僅侷限於左側建倉，對看好的企業他也會在高位重倉買入，比如剛剛在二季度建倉的中國海外發展。
中國海外發展季K線
張坤左側建倉的交易水平毋庸置疑，但高位重倉的操盤手法是否同樣精彩，中國海外發展未來的走勢將會給出答案。
面對二季度已經出現基金淨贖回的跡象，張坤究竟靠什麼hold住這千億規模的基金，我們拭目以待。
03 結語
除了行業的選擇和交易的水平，投研團隊的實力也是不容小覷的。
當然，對於易方達這樣的基金公司而言，這個指標的考量顯然是多慮了。
其實，對於每個基金經理的最優管理規模究竟是多少，很難用統一的標準去判斷，估計連基金經理自身也沒有能力去做出精準判斷。
但參考國內外知名基金經理的管理規模和過往業績，以及綜合考慮美股、港股、A股的市值總規模後，有業內人士給出了下面的結論：管理規模上限可能不少於1300億。
而張坤的管理規模恰好在這一數值附近，所以從理論上講，張坤是能夠hold住這千億規模的基金的。
只不過，成為流量之巔後的張坤，再也不能想以前那樣安安靜靜地做投資了；被抄作業都是小事，身不由己的壓力才真的會壓得人喘不過氣。
聚光燈下，王亞偉、任澤松、陳光明等人，都開始了自己人生的下一段旅程；王亞偉成為了千合資本的掌門人，任澤松成立了集元資產，陳光明創辦了睿遠基金。
就連當初同在研究部小角落的其他人，也各自有了歸宿。蔡海洪和廖振華如今已是百億私募睿璞投資的合夥人，只有另一位基金經理蕭楠還陪着張坤待在易方達。
對於張坤而言，未來的選擇又會是什麼呢？