安信證券：健帆生物(300529.SZ)血液灌流權威學術體系搭建再下一城，維持“買入-A”評級

智通財經APP獲悉，安信證券發佈研究報告稱，健帆生物(300529.SZ)腎病產品衞生經濟學研究數據發佈，血液灌流權威學術體系搭建再下一城。預計公司2021年-2023年的收入增速分別為39.1%、34.4%、33.2%，淨利潤增速分別為30.0%、32.0%、31.2%，成長性突出;維持“買入-A”評級。

安信證券稱，本次研究成果繼兩次權威RCT試驗之後，進一步豐富了公司和血液灌流領域的學術體系、鞏固了公司的學術地位、提升了公司在血液淨化臨牀認可度。

安信證券主要觀點如下：

■《HA樹脂血液灌流的衞生經濟學研究》課題順利結題，研究成果數據喜人。根據公司官微報道，4月7日，《HA樹脂血液灌流的衞生經濟學研究》課題結題會於上海順利召開，來自上海醫保局、上海衞健委等有關部門，和復旦大學、上海財經大學、中國藥科大學等研究機構和高校，以及新華醫院、瑞金醫院、仁濟醫院等醫療機構的40餘位領導和專家均出席會議。課題研究結果顯示：HA樹脂血液灌流器聯合常規血液淨化方式較常規血液淨化方式具有經濟性，可平均多存活2.87年。

■本次研究成果繼兩次權威RCT試驗之後，進一步豐富了公司和血液灌流領域的學術體系、鞏固了公司的學術地位、提升了公司在血液淨化臨牀認可度。本課題是血液灌流領域第一個衞生經濟學的研究，項目基於大型RCT的臨牀研究成果，評價HA樹脂血液灌流器聯合常規血液淨化方式較常規血液淨化方式是否具有經濟性。根據公司於2021年1月披露的公司公告，該項衞生經濟學研究歷時約一年半，主要基於上海交通大學醫學院附屬新華醫院蔣更如教授牽頭的上海30家醫院、1407名受試者的多中心RCT研究，採集血液灌流聯合常規血液淨化治療維持性血透患者的效果數據和成本數據，評價與單純的常規血液淨化相比，血液灌流聯合常規血液淨化治療維持性血透患者的成本效果、成本效用等經濟學價值，再次論證了：與常規血液淨化組相比，長期應用HA樹脂血液灌流聯合常規血液淨化可以延長患者壽命，且具有性價比。本課題研究成果得到各方專家的高度評價，為臨牀醫生實踐和政府決策提供有力支撐依據，也為公司有關產品後續推廣增加了新的理論基礎。

■公司學術成果的規範化正在不斷落地，既有利於血液灌流行業擴容，亦有利於競爭壁壘的穩固。根據2020年新發布的《血液淨化標準操作規程》(徵求意見稿，已送審)：每週1次HA樹脂血液灌流器與血液透析器串聯治療2h，可顯著提高維持性血液透析患者的血清iPTH和β2微球蛋白的清除率，改善瘙癢症狀。值得注意的是，這是歷代血液淨化規程首次提出血液灌流一週一次的推薦治療頻次，同時也是首次明確推薦健帆生物的HA樹脂血液灌流器。目前，健帆生物是唯一一家在樹脂全血灌流領域有權威學術成果的供應商，同時也是唯一一家被血液淨化操作規程所收錄的供應商，其影響包括：(1)有利於整體行業的擴容，主要表現為患者平均治療頻次的提升，以前多數患者治療頻次僅為一月一次甚至幾個月一次，隨着新指南在臨牀工作中的普及，預計將不斷有更多患者採用一週一次的治療頻次，或至少在原有的頻次上有所增加;(2)學術方面的競爭壁壘被進一步夯實，繼續拉大與其他競爭者的差距。由於血液灌流對產品質量和安全性都有極高要求(若產品質量不達標，則醫療事故的發生率將會提升，同時患者生存質量、生存週期和生存率都將大打折扣)，所以供應商的學術水平和技術實力將成為行業永恆的門檻。

■風險提示：疫情的不確定性;後續訂單的不確定性。