沒人能拒絕一隻胖乎乎的“冰糖熊貓”！
爆火的冬奧吉祥物冰墩墩已然成為了新晉頂流，人人追捧，一墩難求。某寶官方旗艦店的冰墩墩周邊全部變成預售商品，需要等30-45天不等；線下更是熬夜排隊求一墩，就算限購也仍然供不應求。
根據北京冬奧會官網顯示，目前北京冬奧會特許生產商共29家，特許零售商58家，包括元隆雅圖、文投控股、王府井、中體產業等多家上市公司。
其中，元隆雅圖既是特許生產商、又是特許零售商，並曾經多次獲得大型賽事的特許授權，先後拿到2008北京奧運會、2010上海世博會、2014南京青奧會、2019北京世園會等大型賽事的特許資質。
在目前熱銷的冬奧會特許商品中，毛絨和其他材質玩具；徽章、鑰匙扣等非貴金屬製品；以及貴金屬工藝品三類產品均由元隆雅圖設計生產並銷售。
冰墩墩的熱度火爆，對元隆雅圖股價的提振作用也最為明顯。2月14日盤中，元隆雅圖再一次漲停，這已經是公司第6次收穫漲停板，其股價走勢與春節前夕對比明顯，走出超級深V，絕對是裏面最靚的仔。
今天咱們就來説一説元隆雅圖(002878.SZ)。
一、元隆雅圖能持續受益嗎？
其實冰墩墩早在2019年11月就已發佈，那時還有網友認為它“醜出天際”，並不為此買單；然而如今冰墩墩竟遭到眾人的瘋搶。
有元隆雅圖的工作人員於2月7日表示，在冬奧會開幕式之後，冰墩墩的銷量幾乎已經趕上前兩年整體的銷量。正可謂之前的冰墩墩你唏噓不已，如今的冰墩墩讓你高攀不起，竟如此來了一波強勢逆襲。
查看公司的年報，2020和2021上半年，公司特許紀念品和貴金屬分別獲得0.84億元以及0.7億元的營業收入；也就是説，在短短的4天時間內，元隆雅圖單北京冬奧會特許紀念品和貴金屬工藝品業務就至少取得了1.54億元左右的總營收。
1.54億是什麼概念呢？翻了翻季度報，去年一季度的總營收(4.45億元)也才是這4天的2.9倍左右而已。飛鯨投研認為，元隆雅圖的業績至少能在今年第一季度獲得實質性的增長。山西證券也表示，元隆雅圖特許商品收入預計能在整個冬奧週期突破25億元。
但值得一提的是，冬奧會將在5天后結束，雖然冰墩墩將至少持續銷售至6月份，但人們購買冰墩墩的熱情總會隨着冬奧會熱度的消減而消散，這種短期增量似乎並不能支撐公司的長期發展；換句話説，有大部分人看中的是熱度而不是業績。尋求長期發展，還得落實到公司基本面去。
二、特許紀念品並非公司的主要業務
另外，特許紀念品並不是公司的主要業務，就算能夠幫助業績大幅增長，也只是暫時、階段性的。就像今早在樓下便利店花5塊錢買的6顆湯圓，雖然今天銷量很好、收入很高，但到了明天可就不一定了。
話説回來，元隆雅圖主要有三大常規業務，分別是促銷品(禮贈品)供應、促銷服務以及新媒體營銷服務。
其中，公司的促銷品業務佔絕對大頭，貢獻了絕大部分營收。從營業收入佔比來看，促銷品業務佔比最高在2017年達到了85.52%，截止到2021年上半年也有44.35%的比例。
但從趨勢上來看，繼2018年收購謙瑪網絡60%的股權後，公司的新媒體營銷業務躍居第二，在2021年上半年也達到了33.12%的比例。
所謂促銷品供應業務，即為客户提供禮贈品，包括方案創意策劃、禮贈品設計研發、採購銷售等；促銷服務就是在移動端開展促銷活動、開發和運營禮贈品電商平台；而新媒體營銷業務，就是主要向客户提供基於網紅媒介的營銷服務，包括廣告策劃創意、內容設計、廣告投放等。
在未來，元隆雅圖的新媒體營銷業務極有可能成為公司的核心驅動力。分析發展重心發生變化的原因，飛鯨認為，一方面，促銷品供應業務過於傳統，隨着互聯網技術的發展，促銷活動數字化趨勢更加明顯，更多的促銷活動搬到了線上；另一方面，新媒體營銷的用户定位、精準營銷、效果可測等特性，使越來越多的廣告主偏向於新媒體。
如果説促銷品供應業務是公司的第一增長曲線，那麼多年來積澱的供應鏈和渠道資源，也可以在該模式之外尋求其他變現方式來形成自己的第二增長曲線。
因此，元隆雅圖於2020年又先後佈局了元隆有品、IP運營、IP文化酒三大發展方向。
元隆有品整合了供應鏈，為友商賦能，並且進入了國企集採體系，但説白了，就是利用電商模式做促銷品供應業務，換湯不換藥；IP運營方向來看，目前公司已經簽約了環球影城前五年的IP衍生品開發，包括功夫熊貓、馬達加斯加系列的形象等；同時，公司還與五糧液開展合作，開展五糧液八方來和的經銷業務。
值得一提的是，環球IP產品和五糧液文化酒目前仍在市場推廣階段，同時因為生產排期的影響，文化酒也未能在2021春節期間形成銷售。
然而，新業務的發展已然投入了大量的人力和物力，高額的研發投入以及相關銷售、管理、研發人員的增加導致的費用上升使公司業績承壓。
公司在半年報中提到，受到新業務團隊人才招募、環球IP產品以及元隆有品平台的開發投入較大等因素影響，報告期內公司銷售、管理以及研發費用率是公司上市以來首次出現的三項費用率不降反升。
三、總結
從今天的市場表現中也能知道，今日元隆雅圖高開低走最終跌停，似乎人們對冰墩墩的炒作熱情已經過去了，轉而走向了基建和旅遊方向。
隨着冰墩墩熱度的消減，短期帶來的業績增量顯然不能支撐公司的長期運作及發展。並且，特許紀念品這種有時效性特點的產品也會讓公司面臨存貨積壓的風險。元隆雅圖在招股書中提到過，滯銷的南京青奧會紀念品就全額計提了減值準備。
所以，當人們從因熱度而盲目追高變的逐漸理性的時候，公司基本面和新的業績增長點就顯得尤為重要了。總的來説，雖然目前公司正在開展自己的第二增長曲線，但目前來看等待業績釋放仍需一個過程。
最後，飛鯨投研祝大家元宵節闔家歡樂，團團圓圓！
飛鯨投研長期跟蹤特色榜單：《成長50》：彙總各熱點行業具備成長潛力的股票；《醫藥20》：醫藥行業確定性最強的股票；《消費20》：大消費行業最值得關注的股票。更多精彩，請持續關注飛鯨投研。
飛鯨投研：聰明的投資者都在關注！