2000年7月12日，成立僅2年的搜狐在納斯達克上市。同年，搜狐被美國《福布斯》評為“全球最佳300名上市小公司之一”；張朝陽成為《時代》週刊評選的“世界十大數字英雄”，與他一起入選的還包括比爾·蓋茨。
20年過去，互聯網行業可謂是風雲變幻，搜狐也是歷經浮沉。不過，站在上市20週年這個關鍵節點的搜狐，正在迎來複興正當時。在資本市場，搜狐的股價從今年5月29日的6.62美元一路上漲，在7月9日最高達到11.95美元，一個多月漲幅超過80%。
這一切僅僅是開始。
上市20年浮沉
縱觀搜狐上市後的這20年，可以發現一個有趣現象：搜狐始終沒有停止進取的腳步。如果將5年作為一個週期，搜狐不斷推出新的業務，發展自己的第二曲線、第三曲線。
而且，在新業務的拓展上，搜狐不是跟隨式，而是不走尋常路，始終用差異化走出自己的特色。
從2000年到2005年，是門户的高光時刻。搜狐成為當時最具影響力的門户之一，而且它形成了自己差異化的發展路線。與友商主要是“新聞”不同，搜狐更加註重“觀點”，更看重評論和互動的重要性。這是其率先將門户進化到2.0時代的原因。2005年，搜狐拿下北京奧運會互聯網內容贊助商資格，“看奧運，上搜狐”的廣告語遍佈大街小巷，搜狐站在了門户發展的巔峯。
從2005年到2010年，搜狐在持續深耕門户的同時，跑出了遊戲業務的第二曲線。彼時，正是中國網絡遊戲高速增長的黃金時期，2007年5月，搜狐暢遊自主研發的《天龍八部》正式公測，玩家數量和收入強勁增長，取得巨大成功。2年後的2009年，暢遊登陸美國納斯達克股票上市。
在2010年到2015年，搜狐在視頻業務上的發力，尤其是差異化的發展路線讓搜狐視頻異軍突起。率先購進美劇並採用零延時式全球同步直播美劇的模式，讓搜狐視頻樹立起“觀看美劇首選平台”的超級標籤，2012年，搜狐視頻推出包括《國土安全》、《鬼樓契約》、《吸血鬼日記》、《綠箭俠》、《尼基塔》等19部與美國同步首播的熱門大劇，這讓當時的搜狐視頻日均覆蓋量穩居行業第二的位置。
在2015年到2019年，搜狐又孵化、跑出了搜狗這個獨角獸。2017年，搜狗在紐交所上市。一時間，搜狐旗下坐擁三家美國上市公司，如果算上2006年納斯達克特邀張朝陽開市敲鐘，張朝陽四次參與敲鐘儀式，真的是風光時刻。搜狗，在友商佔據領先的情況下獨闢蹊徑，以搜索引擎、輸入法、瀏覽器的“三級火箭”攻城略地，並藉助與騰訊的合縱連橫站穩了腳跟。
所以，搜狐上市的這20年，雖然浮浮沉沉，但是不容否認的是，搜狐是少有地集齊門户、遊戲、視頻、搜索、社交等業務於一身的互聯網公司，而且在這些領域都用差異化的路線做得風生水起。
迴歸的新想象
坦白的説，搜狐在這些年經歷了低谷，不過伴隨張朝陽的迴歸，搜狐正在重新踏上變革的軌道，一如當年。
首先，是文化的迴歸。2020年伊始，張朝陽為搜狐內刊撰寫的新年《卷首語》向員工提出兩點要求：
其一：“只有在每天太陽昇起的時候，你已經開始思考當天的工作，在太陽落山的時候，你依然在熱烈地討論工作，你對工作的興奮度才能被最大限度地調動起來，你會更聰明、更有想法、更有創造性，瞭解問題的顆粒度更細緻。而且勤奮工作使精神強健，有利於健康；反而無所事事，或有拖延症的人才更容易焦慮。”
其二：“你有義務瞭解其他相關部門正在做的事情，你有義務使用搜狐主要的產品，你有義務閲讀對公司的報道”，以及“在一個以小時為時間尺度快速前行的組織裏，你必須用同樣的時間密度來感受這個組織的脈搏，併成為其脈搏的一部分。”
這些要求和“員工9:30前到崗，遲到一次罰款500元”的考勤新規等一起，強調結果為導向的文化。事實上，回顧搜狐的成長史，始終是一部文化變革史，2000年開始的制度性建設，2016年後，張朝陽提出做出更好的產品和服務，以用户為本，不作惡，為社會負責，都是如此。搜狐，從“好人文化”到“責任文化”、“聰明文化”，文化的變革支撐起業務的變革。
其次，是老搜狐內核的迴歸。搜狐當年的業務創新，其中有一個內核，就是以用户為本，做對用户有價值的事情。伴隨文化的迴歸，搜狐正在刷新自己，其中迴歸媒體就是如此。搜狐，既然是媒體，那就應該回歸媒體，將主要精力放在生產高質量的內容上，放在精細化運營用户上。
搜狐的媒體，探索出一種低成本的發展方式，一方面加入2.0的社交、UGC的元素，將用户引入到新聞的共創中；另一方面通過高質量的活動，既能提升品牌影響力，又能產生高質量的內容。
搜狐視頻同樣探索出了類似的方式，從2018年開始，搜狐視頻通過發力自制劇和自制綜藝，深耕垂直領域，走出了一條“小而美”的低成本發展路線。已舉行多屆的“狐友國民校草、校花大賽”就是典型的例子，不僅本身就是特別吸引人的內容，而且選拔出來的校花、校草們會被搜狐簽約，成為自制劇、自制綜藝的演員。由此，搜狐就用一種低成本的方式實現了“選秀平台+藝人經紀+視頻平台+媒體平台”。
搜狐的業務之間並不是孤立的，而是高效協同，在協同中打開想象空間。例如，搜狐已經將暢遊私有化，這為“媒體+遊戲”的協同奠定了基礎，媒體是流量入口，而高利潤的遊戲業務可以提供流量的高效變現，兩者可以形成相得益彰、互相促進的閉環。
搜狐的創新也值得關注，而創新的業務也都打上了深深的搜狐烙印。直播是一個例子，張朝陽的直播帶貨，和那些叫賣式直播形成鮮明對比，這正如搜狐的風格，更側重價值觀的傳遞，是“價值直播”而非“帶貨直播”。社交是另一個例子，搜狐正着力發展的“狐友”，也是社交的迴歸。相比其他社交App越來越複雜的構成，狐友的功能堪稱是簡單、純粹，正如張朝陽所説，“狐友絕不做推薦，不做大V認證，時間線是我們的上帝。”
“媒體+遊戲”、“視頻+直播”、“媒體+社交”……當搜狐迴歸，這些業務模塊組合起來，將會打開搜狐向上的天花板。
復興正當時
最後説説搜狐在資本市場上的現狀和未來。直接説我的結論：搜狐被明顯低估，伴隨業務復興正當時，股價的持續上漲值得期待。
一個公司的價值和資本市場上的價格並不總是匹配的，對於搜狐來説，筆者認為之所以股價低於價值，是因為大家的誤讀。
誤讀之一，是搜狐的虧損。搜狐最新的2020年Q1歸於搜狐公司的非美國通用會計準則淨虧損為1800萬美元，去年同期淨虧損為5200萬美元，同比減虧65.38%。
值得指出的是，從2019年開始，搜狐已經擺脱了業務性虧損，截至2020年Q1的虧損只是賬面虧損，這裏面既有股權激勵產生的1253萬美元的虧損，也有一次性虧損等。一次性虧損只會計入一次，意味着之後季度不會出現，而股權激勵產生的虧損也不是壞事，因為將能更好地激勵、吸引人才，對業務未來發展起到正向推動作用。在此前的業務展望中，搜狐預計Q2搜狐集團不算搜狗的部分將實現0-1000萬美元的盈利，即將進入持續盈利期。
誤讀之二，是搜狐的現金流。在當下的大環境下，現金流甚至比收入更重要。搜狐一季度財報顯示，截止到2020年3月31日搜狐擁有的現金及短期投資為16.2億元，現金充沛。在一季度財報溝通會上，張朝陽透露，搜狐遊戲業務有很好的現金流，集團的現金流為正，對媒體和視頻保持一定的虧損就不那麼着急了。
一方面是充沛的現金流，資金鍊健康，另一方面是虧損收窄，尤其是業務虧損不再，且Q2走向盈利。搜狐股價受限的問題將會被解決。
其實，筆者之所以篤定地斷言搜狐被低估，還有一點：僅搜狐持有搜狗的價值估值，就已經遠遠超過搜狐本身的市值。從Q1來看，搜狐和張朝陽共持有搜狗40.2%的股權，如果以搜狗7月10日收盤的21.38億美元市值來計算，搜狐在搜狗的股權價值就高達8.59億美元，比搜狐7月10日收盤後的4.35億美元市值高出近一倍。顯然，搜狐的市值是被嚴重低估的。
總而言之，當搜狐的價值文化迴歸，業務創新的大幕拉開，各業務模塊之間融合的想象空間已經打開，被低估的搜狐將在上市20週年的十字路口踏向復興之路。