編者按：本文來自微信公眾號“犀牛娛樂”（ID:piaofangtoushijing），作者：胖部，編輯：夏添，36氪經授權發佈。
騰訊音樂娛樂集團（簡稱騰訊音樂）仍然處在高速發展中。
3月23日發佈的2020年度財報有三點值得注意。首先是發展穩定，截至2020年12月31日的全年，騰訊音樂總營收同比增長14.6%至人民幣291.5億元，歸屬於股東淨利潤同比增長4.3%至人民幣41.6億元。在線音樂付費用户達到5600萬，同比增長40.4%，環比淨增長為430萬，付費率歷史性破9%。
其次，集團的營收結構也在持續優化，財報中提到2020年第四季度在線音樂訂閲收入同比增長42％，廣告收入同比增長100％。
財報發佈後，騰訊音樂的盤後股價一度漲超2.14％，盤後股價創下31.55美元的歷史新高，總市值已超500億美元。
但在這種高歌猛進的勢頭背後，犀牛君從財報中看到的第三點是騰訊音樂目前亟待解決的問題。根據財報，平台在線音樂移動MAU在過去一年裏持續走低，從2020年Q1的6.57億連續三季度出現下滑至Q4的6.22億，雖然下滑幅度不大，但可以判斷互聯網大環境人口紅利見頂正影響到騰訊音樂的發展節奏。
這種影響正在如何發揮作用，騰訊音樂又在如何應對，通過讀解財報我們能看到一些關鍵信息。
數讀騰訊音樂2020以精耕細作着眼未來發展去年以來，騰訊音樂的總市值一路走高，表現出市場的超強信心。在年報發佈以前，華爾街預測機構紛紛對其表現表示樂觀，在此前兩個月有超過22位分析師對騰訊音樂股價做出預測，13位“非常看好”，5位“看好”，4位中立，無人看空。
這種信心來源於此前三季度的出眾表現。
在線音樂移動DAU持續下滑的情況下，騰訊音樂的付費會員卻在2020年此前連續三個季度保持了幾乎50%的同比增長速度，Q4同比增長依然高達40.4%，用户滲透率破紀錄地高達9%，此前Q1到Q3分別為6.5%、7.2%、8%。
同時，付費會員的數據增長也帶動了在線音樂訂閲收入的增長，2020年從Q1到Q4的同比漲幅分別達到70%、65%、55%、42%，增長勢頭和付費用户的漲幅基本同步。全年音樂訂閲收入較2019年全年的35.6億元人民幣增長56％，達到55.6億元。在其拉動下，音樂服務收入整體達到了93.5億，較上年提升了30.7%，進一步優化營收份額。
雖然月活數據下滑，但在這一年騰訊音樂的核心用户反而有所增加，第四季度平均每日用户時間還在繼續增長。根據財報分析，這是平台豐富音樂和音頻內容的結果，並以撲通社區的建立和TME Live等創新功能和服務舉例。
換言之，騰訊音樂正在精耕細作式的產品內容和玩法升級，實現了用户粘性和付費願望的提升。在線音樂服務營收的增長，為騰訊音樂用户數據下滑提出瞭解決方案，支撐起了平台數據上升的想象空間。
但騰訊音樂收入的大頭，社交娛樂服務及其他服務的收入增長相對來説拉了後腿，第四季度社交娛樂服務的付費用户同比下降了14.3%，目前為1080萬，但社交娛樂服務每月ARPPU提高到了172.1元，保持了一定的上升勢頭，從2019年的182.8億同比增長8.2%至198億元，而上一年這塊的漲幅是35.9%。
受此影響，2020年騰訊音樂營收同比增長14.6%，低於上一年的34%。
社交娛樂服務收入的主要來源是直播業務和線上K歌業務，增長放緩一方面是2019年以來多家音樂流媒體發力線上K歌，另一方面是直播業務面對抖音、快手等高速發展的短視頻平台的競爭，市場空間被進一步壓縮。而在這一過程中，在線音樂服務的收入還不足以完全支撐營收。
騰訊音樂的發展思路還是很清晰的，以更豐富的平台音樂服務優化營收結構，以社交娛樂等現金奶牛保持增長勢頭，放眼未來與着眼當下兼備。目前來看，其在2020年的一系列玩法和技術升級已經起到了成效，持續盤活流量，拉動核心用户提升。
挑戰與應對騰訊音樂的服務升級之路音樂是騰訊音樂的過去、現在和將來。即使在線音樂服務在其營收結構裏不是大頭，但騰訊音樂能玩起社交娛樂服務的基礎依然是音樂。
過去一年裏，騰訊音樂在其內容基本盤上的操作可謂攻守兼備。
守，主要是版權。2019年完成新一輪融資的網易雲音樂成為這一領域的主要對手。騰訊音樂的應對是比較高明的，不限於簽訂版權合同，更以股權交易、共建廠牌等方式和三大（華納、環球、索尼）先後建立了更深層的戰略合作關係。就在此次財報中，騰訊音樂宣佈與華納音樂提前續約，並將以合資音樂廠牌或其他形式展開更多深度合作。
今年1月30日，騰訊音樂參與的財團完成了對環球音樂額外10%的股權收購，此前雙方官宣合作時宣佈將共建廠牌；早在2019年，還與索尼音樂合資創建了電子音樂廠牌Liquid State。不只和三大成功續約並深化合作，2020年騰訊音樂的戰略合作對象還包括豐華唱片、果然娛樂、Sony/ATV、Being Group等國內外的頂級廠牌和版權代理商。
此外，更多類型的音樂和獨立音樂人獲得扶持，其中説唱音樂和國風音樂獲得了較大突破，全年國風音樂在旗下平台的播放超過千億次。此外，騰訊音樂人的億元激勵計劃和伯樂計劃等在吸引更多獨立音樂人加入到內容生態中。鞏固基本盤方面，騰訊音樂走得很穩。
攻，則重在豐富內容和玩法，提供更加多元化的服務以滿足用户需求，實現在線音樂服務的價值升級。
比如社交層面，引入增強社交與社區屬性的全新互動功能與豐富的視頻內容；還在QQ音樂中創建了連接偶像、粉絲以及具有相似興趣用户的“撲通社區”，目前已經成為騰訊音樂平台新歌發佈和歌手活動的關鍵互動平台。
去年疫情期間開發的線上演出廠牌TME live，是少數真正聚集了固定用户、並能保持一定頻次更新的廠牌，全年推出了60場高品質live秀，邀約合作的演出藝人覆蓋了從國際到國內、從流行到小眾音樂的頭部歌手和音樂人，Billie Eilish、Dua Lipa、Jessie J等先後與TME live達成合作。
從下半年開始發力的長音頻是騰訊音樂的另一個新戰場，開發了獨立APP酷我暢聽，並與閲文集團合作覆蓋了海量IP資源，並與今年1月全資收購懶人聽書，迅速擴充長音頻內容池。截至去年底，旗下平台長音頻專輯數量同比增長370%，MAU滲透率從2019年底的5.5%提升了14.8%。
騰訊音樂2020年的姿態無疑是進取的，而且從付費會員數和在線服務收入增長看，進取背後的規劃也卓有成效。這無疑刺激了市場的信心，但問題也很明顯，這條進取之路能否HE？
高歌猛進背後的一點隱憂市場對於騰訊音樂的信心來源無需多言，連續十個季度穩定增長且數據漂亮，再挑剔的分析師也要化作繞指柔讚一句“中概股之光”。
今年2月初有消息稱，騰訊音樂正在籌備回港股二次上市，摩根大通與摩根士丹利為其籌劃上市事宜，且可能有更多銀行參與騰訊音樂上市安排，最多或籌資50億美元。以騰訊音樂目前在內地市場獨一檔的地位以及良好的數據表現，可以判斷如果上市表現會比較樂觀。
依然有一些問題需要注意。
首先是騰訊音樂的營收結構，社交娛樂是支撐數據表現的關鍵支柱，但目前數據增長放緩已經比較明顯；而隨着MAU增速放緩甚至出現負增長，付費滲透率能夠保持長期穩定上升一定程度上存在風險。這就成了一道“追及問題”的應用題，在線音樂服務的收入能否順利接棒社交娛樂服務，留待騰訊音樂解答。
其次，則是騰訊音樂面對的短視頻競爭。
一方面是短視頻營銷對音樂行業的重要性不斷深化，根據《2020 抖音音樂生態數據報告》，去年下半年抖音音樂人漲粉累計超3億，漲粉超1000萬量級的音樂人有6位，漲粉超500萬的音樂人有23位。隨着短視頻平台成為孵化爆款歌曲的關鍵平台，在某種程度上，流媒體+短視頻正在形成對唱片公司+廣播/電視這一傳統音樂行業模型的替代。
另一方面，短視頻天然對音樂內容有需求，隨着關鍵平台對音樂行業的價值提升，以及諸多音樂人激勵計劃的出台，不排除未來短視頻平台開始尋求版權積累和平台聽歌服務，形成和以騰訊音樂為代表的流媒體平台形成直接競爭。
就在3月22日，快手已經公佈了2021年音樂版權結算標準，在原有短視頻版權結算的基礎上，新增了直播場景和詞曲的結算，進一步優化平台音樂環境，向音樂人和音樂行業讓利。短視頻平台對音樂內容的需求是根本動因。
目前雙方的競合關係是“合”大於“競”，但這種關係或許並不穩定。
首先音樂流媒體和短視頻平台勢必存在社交娛樂和用户時間層面的競爭。同時，目前短視頻孵化爆款後向流媒體平台轉化的路徑並不通暢，用户想聽整首歌需要切換APP界面重新操作。
反過來説，短視頻平台正在積累足夠多的資源向上遊進軍，無論是搭建自有版權庫，開放整首歌在平台上線，還是簽約音樂人、聯動行業公司，目前這些門户都或多或少對短視頻平台開放。對於亟待打開新的市場、且近期已經在開發在線教育、社區團購等業務的短視頻行業，踏入音樂領域的路徑要更加便捷和高效。
雖然短期內，可以預言騰訊音樂仍將處於發展快車道，但這條道路的前方或許並非坦途。持續尋求敏捷創新和精細化運營的騰訊音樂，顯然保持着對前路的某種警惕和預設，會給出怎樣的答案值得關注。