貝因美拿下奶粉新政頭注 國家行動全力推進公眾對國產乳粉信心

　　中國網訊8月3號晚，國家食品藥品監督管理局官方網站公佈首批89個獲得奶粉配方註冊資格的配方！貝因美勇拔頭籌，旗下貝因美愛加、超冠寶、貝因美經典優選、貝因美臻愛等4款產品，共12個配方獲批。備受關注的境外企業只有4家企業進入名單，奶粉行業殘酷的洗牌競爭正式開始。

　　國家食藥監管總局有關負責人説，近幾年，國產嬰幼兒配方乳粉質量明顯提高，公眾對國產乳粉信心逐步增強。我們希望所有企業都能自豪的説，我們員工的孩子都是吃自家乳粉長大的。被業界和消費者稱為“史上最嚴”的配方乳粉新政，希望能從國家層面和生產源頭上保證奶粉產品質量，保障嬰幼兒舌尖上的安全。千呼萬喚始出來的國家安全奶粉名單，終於可以讓消費者在家門口輕鬆選購高品質的放心奶粉。

　　此次實施的奶粉新政，標準、體系的規定和要求都是全世界最嚴格的，因此很多不符合中國標準的洋奶粉將被阻止入境。作為國產奶粉龍頭企業的貝因美，作為第一批提交配方註冊申請的企業，媒體報道光申報材料就多達273公斤。準備充分，實力落地，貝因美拿下奶粉新政頭注，實至名歸。值得高度肯定的是，首批獲批品牌中不少企業的生產和質量標準遠遠高於國家的註冊標準，很好的落實了國家安全奶粉意志。以貝因美為例，公司擁有獨立的貝因美研究院，三大基礎研究模塊，13大技術領域，涵蓋了母嬰營養從源頭到產品化的全線研究，在產品研發和產品質量水準和口感上都達到了國際一流品質。這次配方註冊制，科研能力是審評的核心指標，貝因美用優異成績單踐行了國際品質、華人配方的品牌價值。

　　首批註冊品牌獲批之後，中國奶粉市場無疑又將迎來強大的消費熱潮。之前新政過渡期，中小奶粉品牌已經自然淘汰了近千個。新政落地將有效地削減低劣產能，貝因美等有着良好市場口碑，領先產能和技術基礎的代表性企業，將在新一輪市場中進一步獲消費者認可，佔有更多市場份額，引領行業健康發展。

　　貝因美黑龍江安達工廠

　　隨着新政在線上線下深入實施，貝因美等大企業建立的全流程產品追溯體系將為消費者建立起全面安全保障，中國媽媽在家門口就可以購買到安全放心奶粉，再也不用到國外人肉奶粉啦！

　　今日有幾個零碎的消息比較引人注目。

　　一個是貝因美(002570,股吧)，該公司在7月11日下午股價突然跌停，也就是出現了所謂的閃崩，而當時其所在的中小板指數還是一路走高的，在一頭霧水的投資者難以抉擇的情況下，該公司在7月12日起就因為重大資產重組停牌了，反應慢的投資者就這樣被關了進去。

　　是誰如此精準地在壞消息出來前，在公司股票停牌前的最後一刻逃出了生天呢？

　　對於交易所的關注函以及投資者的詢問，該公司董事長王振泰表示，7月12日開盤前，公司收到大股東貝因美集團通知，明確告知其擬以單獨或聯合公司其他關聯方等形式向公司購買資產，該交易額度達到公司股東大會審議標準。公司認為符合停牌要求，遂立即進行停牌申報。事後公司對此事項內幕知情人進行登記、問詢，根據內幕知情人的回覆，並不存在提前泄露內幕信息的行為。

　　真是一個絕妙的解釋！這位董事長問東答西的水平真是高明！很明顯，大家問的是為啥有人能夠精準地在壞消息出來前最後半個可交易日出逃，可是人家董事長愣給你説資產重組的消息確實是在當天早上才知道的。

　　好吧，有個解釋能讓監管者下台就好，大家心知肚明。反正天塌下來有高個子頂着，十大流通股除了匯金公司，還有3家基金！匯金拿着1000多萬股都不吭聲，你小散那些錢算個啥？

　　另一個消息是：新加坡《海峽時報》援引未具名政府消息人士的話稱，馬來西亞政府已經收到針對大馬城房地產項目的九份投標書，這九家公司中有七家中國公司，分別是中國建築(601668,股吧)、中國葛洲壩(600068,股吧)集團、綠城海外發展、萬科、中國交通建設、中國資源集團和中國交建(601800,股吧)旗下全資公司——澳大利亞工程公司John Holland。

　　亮點在於，此前曾和馬來西亞政府談過該項目的萬達集團並不在該名單中，同時非常引人注目的是，上述7家公司全為國企！本來以為綠城海外發展是宋衞平的，結果一查，不是他的，也是中字頭公司——中交集團當大股東的公司！

　　看來這王健林真是鐵了心了要把投資重點放在國內了！賣了那麼多資產，回籠了那麼多貨幣（今天有消息説珠江人壽已經確認接下了萬達三處的資產），難道他是要用人民幣幫助當地銀行完成攬儲任務？

　　當然，也有一個可能，王欠了很高的債務，這些錢全還了銀行的債還不夠？可是之前他不是一直説萬達的負債率不高嗎？董小姐一招呼，他連盡調也不做，就投了珠海新能車項目；這回融創收購項目，不是還有筆款子是他借給融創的嗎？怎麼看也不像是缺錢的主啊？

　　當然，好像也不是王健林一家，這事不知道跟央視發表民營企業有向海外轉移資產之嫌的言論是否有關？

　　沒辦法，這就是中國特色。經常不是按常理出牌的人或是按公開信息分析的人能夠把事情搞明白的地方。

　　説回市場，上週一直預測周初可能下跌，結果人家週一硬是來個中陽，然後今日再給你殺個回馬槍。從資金上看，今日確實有大資金流出，就連方大炭素(600516,股吧)有業績增長26倍利好的個股，資金都是淨流出，可見市場是要下跌的，但是最終方大炭素還是上漲了6%，所以這事就有點蹊蹺了。

　　現在大家比較一致的預期就是上證指數會創新高，所以主力能讓大家輕鬆愉快地實現預期嗎？應當是不會的，所以現在這個時候，也不排除跌得透一些，把很多人盼着新高的預期打掉，把手中便宜的籌碼再交多點出來，然後再拉。

　　所以，拿着好股還是不要輕易賣了，就像玩德州撲克，有時候你要經得住對手的重錘，才能獲得較大的勝利啊！

　　從板塊來説，今日保險再次扛起大旗，安永的報告顯示，目前中國的保費總額已經是世界第二大了。加上自本月初個人税延養老險試點時間表確定，還有以監管為名，投保人實際收益下降，保險公司利潤有望增加的政策開始落實，加上保險行業目前競爭格局穩定，相信保險業也將成為具有牌照優勢的資源類股票了。

　　而煤炭的去產能，有色稀土的收儲等行動，令煤飛色舞繼續有戲！鋼鐵雖然也在去產能，但是如果成本提高了，則受益不如最上游的煤炭行業。

　　(2017-07-26)

　　7月11日遭遇“閃跌停”之後，7月12日，貝因美（ 002570.SZ ）公告稱擬披露重大事項，緊急停牌。圖/視覺中國

　　（記者 李妍 實習記者 張利娟）7月11日遭遇“閃跌停”之後，7月12日，貝因美（ 002570.SZ ）公告稱擬披露重大事項，緊急停牌。7月25日，貝因美召開關於資產出售事項的投資者説明會，明確出售標的為乳製品上游資產——貝因美（安達）奶業有限公司（以下稱“安達奶業”）和黑龍江貝因美現代牧業有限公司（以下稱“黑龍江牧業”）。兩者均為貝因美的養殖類子公司。

　　同時，貝因美否認前期股價暴跌涉內幕交易，並對業績修正事件進行説明。

　　貝因美稱，2016年及2017年一季度，安達奶業尚處於虧損狀態,此次出售可減少損失，增加收入，改善公司業績。資產剝離之後，由牧場收購方決定管理方式。目前標的資產的出售金額還在評估中，收回資金將用於補充日常流動資金。

　　安達奶業與黑龍江牧業兩公司涉及2013年貝因美出資5億元的自建牧場“安達項目”。貝因美2016年年報顯示，安達奶業一、二期總預算為3.18億元，但目前安達二期工程完成度只有75%。

　　從2014年開始，安達奶業與安達市四個奶牛養殖專業合作社簽訂合作協議，安達奶業出資840萬元資助合作社建設牧場，合作期為15年。15年內安達奶業擁有四家合作社的鮮奶收購權，目前合作還未到期。

　　普天盛道諮詢公司董事長雷永軍告訴財新記者，出售上游資產是正常行為。貝因美打算採用國際奶源，之前貝因美與恆天然澳大利亞開展了合作。

　　2016年8月，貝因美全資子公司寧波廣達盛貿易有限公司在澳大利亞投資100澳幣(約516.86元人民幣)，設立全資子公司 Guangdasheng (Australia) Pty Ltd（廣達盛澳洲私有有限公司），為公司乳製品原料的國際貿易做準備。

　　2016年10月，貝因美曾以8200澳元收購了恆天然澳大利亞私有有限公司下屬生產中心達潤工廠（Darnum）51%的權益，並與恆天然共同組建非公司型合資（UJV）架構運營達潤工廠。此前，達潤工廠與澳洲奶粉貝拉米也有合作，為貝拉米代工生產奶製品。

　　貝因美剝離黑龍江兩大牧場之後，未來國內奶源供應將集中於吉林貝因美乳業有限公司（以下稱“吉林貝因美”）及其全資子公司敦化市利健生態農牧業有限公司。吉林貝因美是一家集奶牛養殖、嬰幼兒配方奶粉生產和銷售於一體的企業，目前擁有1個嬰幼兒配方乳粉工廠及2個奶牛養殖場。

　　2016年，吉林貝因美對貝因美整體業績影響較大，曾名列利潤影響達10%的參股公司之一，總資產為1.37億元，營業收入1676萬元，淨利潤為1624萬元。

　　貝因美在黑龍江僅剩的工廠黑龍江貝因美乳業有限公司不在出售範圍內。目前，該工廠正在進行的募集資金承諾項目是年產5萬噸配方奶粉工程，投資進度截至2016年底已至101.73%，但並未達到預期收益。

　　此外，募集資金承諾的其他項目中，貝因美年產6萬噸兒童奶生產線技術改造項目、北海貝因美營養食品有限公司年產3000噸米粉項目，均未達到預期收益。2014年，由杭州貝因美母嬰營養品有限公司投建年產2萬噸配方乳粉濕法生產改造項目，也於2017年6月宣告終止。此項目已投入土地款與為項目諮詢、項目設計支付的在建工程費。

　　2014年開始，貝因美業績走入下坡路，當年淨利潤下滑至0.69億元，同比大幅下降90.45%。2015年陷入虧損，營收負增長1970萬元。2016年，貝因美經營狀況持續惡化，實現營收27.72億元，同比下降39%，淨利為虧損7.98億元，同比下降高達853.24%。而2017年一季度業績修正後顯示，貝因美虧損3.5億元至3.8億元。

　　針對業績下滑、收益不及預期，貝因美多以行業變革與市場整體環境影響為解釋理由。但雷永軍認為，貝因美業績下滑與行業無關。“嬰幼兒奶粉這個行業非常好，毛利高達50%以上，業績不好不能怪罪於行業，根本原因在貝因美的管理與戰略不行”。

　　(2017-07-26)

　　嘉必優生物技術(武漢)股份有限公司(以下簡稱“嘉必優”)在證監會網站披露招股説明書，公司擬在深交所創業板發行不超過3000萬股，不低於發行後股份總數的25%，保薦機構中信證券。

　　公開資料顯示，嘉必優是一家主要從事華生四烯酸和二十二碳烯酸開發、生產和銷售，並研發和生產-胡蘿蔔素的企業。2014-2016年，公司實現營業收入1.87億元、1.81億元和1.89億元，同期淨利潤3765.98萬元、1954.53萬元和5071.48萬元。據招股書披露，嘉必優本次IPO計劃募集資金4.11億元，擬投資於微生物油脂擴建、微生物優質微膠囊擴建和研發中心建設項目。

　　嘉必優表示，公司所處行業的發展現狀、競爭格局及下游應用領域的特別決定了公司客户集中度較高。2014-2016年向前十名主要客户的銷售額佔營業收入的比例分別為92.26%、89.31%和85.57%。其中對第一大客户貝因美及所屬企業的銷售收入分別為8394.53萬元、6467.56萬元和5328.29萬元，佔當期營業收入的比例45%、35.7%和28.12%。根據貝因美2016年年報，公司當期營業收入下滑39.02%、淨利潤-7.72億元，同比下滑962.8%，公司存在因個別客户經營狀況影響而導致銷售收入減少的風險。

　　由於客户羣相對集中，嘉必優2014-2016年末應收賬款金額較大，分別為6778.92萬元、6237萬元和6751.79萬元，佔營業收入的比例分別為36.34%、34.43%和35.63%。嘉必優稱，未來如果客户經營惡化或市場異常波動導致應收賬款回款發生重大困難，公司仍然面臨一定的壞賬損失風險。

　　招股書顯示，2014-2016年，嘉必優國外銷售金額分別為2401.96萬元、4400.63萬元和5661.5萬元，佔主營業務收入的比例分別為12.88%、24.3%和29.88%。預計未來海外收入佔比仍將增加。嘉必優表示，目前我國實行的是有管理的浮動匯率制度，匯率波動將影響公司出口產品銷售定價，從而影響公司產品競爭力，給公司經營帶來一定風險，此外，人民幣匯率變動存在不確定性也給公司外銷業務帶來一定的匯兑損失風險。

　　資料顯示，報告期內嘉吉曾是嘉必優的關聯方且是公司經銷商。嘉必優向嘉吉的銷售額分別為2178萬元、3014.71萬元和3122.23萬元，佔當期銷售收入的比例分別為11.68%、16.64%和16.48%，佔比較高，存在關聯銷售佔比較高的風險。

　　股權結構方面，截至招股書籤署日，武漢烯王持有嘉必優5310萬股，佔公司本次發行前總股本的59%，是公司的控股股東。易德偉是公司的實際控制人。

　　(2017-06-12)

　　下游主力採購方貝因美[股評]經營業績大幅下滑直接衝擊了作為食品添加劑生產商的嘉必優公司，而第二大客户嘉吉又曾是該公司長期關聯方，嘉必優向關聯方銷售產品的價格比向第三方銷售時高出23%至125%不等，這一狀況引發了發審委的重點質疑

　　文 | 《投資時報》實習記者 周與琴

　　食品添加劑似乎天生容易招致罵名，而多年前那場“三聚氰胺事件”更是令大眾對其惶恐有加。其實，並非所有添加劑都是害羣之馬，在嬰幼兒奶粉中，製造商們常常添加如二十二碳六酸（DHA）、花生四烯酸（ARA）等有益成分從而提升產品質量。

　　嘉必優生物技術（武漢）股份有限公司（下稱“嘉必優”）就是一家主要從事上述有益添加劑產品開發、生產和銷售的公司，其主要產品中同時包括β-胡蘿蔔素（BC）。近日，該公司已提交上市申請，擬於創業板市場開啓直接融資之路。

　　據記者瞭解，該公司擬公開發行不超過3000萬股，發行後不低於總股份數的25%，本次發行無該公司股東公開發售情況，保薦機構為中信證券[股評]。據招股書披露，嘉必優本次IPO計劃募集資金4.11億元，擬投資於微生物油脂擴建、微生物優質微膠囊擴建和研發中心建設項目。

　　2014年、2015年和2016年（報告期），該公司營業收入分別為18652.95萬元、18115.73萬元和18947.44萬元，淨利潤為3765.98萬元、1954.53萬元和5071.48萬元。可以看出，近三年其營收及利潤增長情況並不穩定。此外，大眾對食品安全的日益重視加大了該公司的經營難度，客户集中度高、海外拓展受阻等問題也讓該公司上市具備一定的不確定性。

　　最新消息顯示，在7月12日進行的創業板發審會上，嘉必優未能成功過會。原因之一即為該公司向關聯方銷售產品的價格比向第三方銷售時高出23%至125%不等，這就引起了發審委的重點質疑。由此可見，擬上市公司的持續盈利能力及關聯交易情況始終是IPO審核的“紅線”。

　　規範性問題重重

　　2004年，嘉吉投資、武漢烯王和嘉吉亞太共同出資創立了嘉吉烯王，並於8年後正式更名為嘉必優。創立之初，嘉吉投資、武漢烯王和嘉吉亞太股權佔比分別為50%、49%和1%，嘉吉投資為實際控制人，2015年，嘉吉投資與嘉吉亞太已將其股份全部轉讓。

　　截至招股書籤署日，武漢烯王持有嘉必優5310.00萬股，佔該公司本次發行前總股本的59.00%，為控股股東。而武漢烯王的實際控制人同時也是嘉必優法定代表人的易德偉，通過烯王投資（武漢烯王的控股公司）及武漢烯王間接控制嘉必優50%以上股權，為該公司的實際控制人。

　　但《投資時報》記者查閲該公司招股説明書發現，該公司前身設立時，武漢烯王以價值1234萬元的設施和價值1648萬元的技術進行出資，其中非專利技術出資佔註冊資本的28%，並不符合當時《公司法》中“對於發起人以工業產權、非專利技術作價出資的金額，不得超過股份有限公司註冊資本的20%”的規定，亦未取得省級以上科技管理部門的審查認定文件。而湖北省科學技術廳於2016年5月17日，才出具《證明》，認定“2003年7月原武漢烯王生物工程有限公司完成的‘花生四烯酸’經武漢市科技局組織相關專家鑑定為高新技術。2004年9月，該公司以此高新技術成果作價入股並經武漢東湖開發區管委會審查同意成立新的合資公司，滿足當時申請相關條件”。

　　此外作為曾經的關聯方，嘉吉同時也為嘉必優近三年來的第一大經銷商和第二大客户，2014年、2015年和2016年，該公司通過嘉吉獲取的銷售額分別2178.00萬元、3014.71萬元和3122.23萬元，佔總經銷額的62.92%、66.10%和59.36%，佔當期營業收入的11.68%、16.64%和16.48%。

　　此外，由於該公司屬於食品添加劑、營養強化劑行業，隨着監管部門對食品安全的日趨重視和消費者對食品安全意識逐步加深以及權益保護意識的增強，對食品添加劑和營養強化劑的質量要求越來越高。雖然該公司通過了質量認證，但在將來仍然面臨着由於質量問題而被要求賠償甚至影響聲譽的風險，從而對其經營產生極其不利的影響。該公司在招股書中也表明，若遭遇該類情況，該公司營業利潤可能較上年下滑50%。

　　客户集中度高

　　2014年至2016年，該公司前十名主要客户的銷售額佔營業收入的比例分別為92.26%、89.31%和85.57%，佔據了該公司極大比例的營業收入。其中，前五大客户各期分別為79.45%、72.05%和71.53%，雖然呈現出下降的趨勢，但佔比依舊較高。若未來該公司主要客户的採購訂單規模等發生重大不利變化，對其生產經營將十分不利。

　　嘉必優的第一大客户為貝因美及所屬企業，2014年、2015年和2016年該公司向貝因美及所屬企業的銷售收入分別為8394.53萬元、6467.56萬元和5328.29萬元，分別佔營業收入比例的45.00%、35.70%和28.12%，雖然有下降趨勢，但該公司對貝因美依然存在較大依賴度。

　　根據貝因美披露的2016年年度報告，其2016年營業收入下滑39.02%，淨利潤為-77197.68萬元，同比下滑巨大。鑑於該公司營業收入對貝因美的高度依賴，貝因美經營情況的巨大變化將會對嘉必優產生不利影響，而7月11日，貝因美股票8分鐘內出現閃崩直至跌停更令外界加重此種擔心。

　　此外，報告期內，嘉必優各年末應收賬款餘額較高。2014年末、2015年末和2016年末，其應收賬款餘額分別為6778.92萬元、6237.00萬元和6751.79萬元，佔營業收入的比例分別為36.34%、34.43%和35.63%。未來如果該公司客户經營惡化或市場異常波動導致應收賬款回款發生重大困難，該公司面臨着較大的壞賬損失風險。

　　而值得注意的是，該公司應收賬款餘額最大的公司便為貝因美，報告期內分別為2912.35萬元、2729.76萬元和2356.00萬元，佔應收賬款總額的42.96%、43.77%和34.89%。高額應收賬款集中於一家公司使得嘉必優受其牽制較大，若將來貝因美出現經營不善導致違約，該公司將面臨賬款無法收回的現象。

　　《協議》限制發展

　　按區域來劃分可以發現，在嘉必優的銷售收入中，國內比重較大，2014年至2016年分別佔比87.12%、75.70%和70.12%，而該公司海外銷售金額分別為2401.96萬元、4400.63萬元和5661.51萬元，佔主營業務收入的比例分別為12.88%、24.30%和29.88%。另據記者瞭解，該公司ARA產品也已完成了在歐盟、美國的市場準入備案。但囿於與國際性營養保健品、化工原料和醫藥集團帝斯曼在專利方面的紛爭，嘉必優的海外發展並不順利。

　　2015年1月，嘉必優與帝斯曼簽署《和解協議》，約定：嘉必優停止所有針對帝斯曼專利無效的訴訟，帝斯曼同意不針對過往的專利侵權行為起訴嘉必優。發行人作為被許可方與帝斯曼簽署了《專利許可協議》和《加工及供貨協議》。協議約定，嘉必優不能在帝斯曼專利區內發展新的客户，除了帝斯曼特別許可的客户；不能向帝斯曼專利區（中國大陸除外）銷售ARA產品。2015年至2023年帝斯曼預計向嘉必優採購ARA油脂產品的數量少則75噸，多至347噸，若未達到協議約定的採購量，則差額由帝斯曼向公司現金補償。由於2015年未實際採購，補償金額為168.75萬美元。

　　值得注意的是，該公司集中的還不僅是客户，還有其ARA系列產品，報告期內該公司ARA系列產品銷售額為18233.78萬元、17086.96萬元和17505.5萬元，佔比當期主營業務收入的97.75%、94.37%和92.39%，其中ARA粉劑銷售額分別佔主營業務收入的85.28%、85.12%和83.46%。

　　與帝斯曼所簽訂的各項協議，制約了其在海外發展的步伐。雖然帝斯曼向嘉必優簽訂了年度定額採購補償協議，但若ARA產品在此期間價格暴跌，會使得該公司既失去了大量賠償金額，又失去了佔領海外市場的寶貴時間。

　　(2017-07-14)