2022，迷霧籠罩蔚小理

來源：光子星球（ID：TMTweb） 作者：冷澤林

2022年3月28日，小鵬公佈了去年四季度及全年財報，自此頭部新勢力蔚小理三家均交出了去年的成績單。

從早已公佈的交付數據來看，蔚來91429輛，小鵬98155輛，理想90491輛。雖然理想ONE在四季度實現了爆發性增長，但蔚來仍然以微弱優勢保住了第二的排名，在無新車推出的年份取得這樣的成績實屬不易。

而小鵬則是在2021年打了一場翻身仗，為蔚小理重排座次。

從整體上來看，三家在全年仍未實現淨利潤轉正。其中小鵬在拿下交付冠軍的同時，也以48.6億元的淨虧損超過蔚來，成為虧損最大的車企。

而理想憑藉優異的運營能力全年僅虧損3.2億元，更是將全年毛利率保持在20%以上，四季度更是實現正向盈利，總營收上也在不斷縮小與蔚來之間的差距。

如果説要給2021年的新勢力找關鍵詞，那麼“變化”應該是其中之一，不僅是體現在交付排名上，在財務數據上猶是如此。

理想不摳，蔚來節流，小鵬發力

雖然2021年理想在淨虧損最少僅有3.2億元，但仍同比增長111.9%。小鵬淨虧損48.6億元，同比增長78%，僅有蔚來一改往日大手花錢的風格，淨虧損40.2億元，同比收窄24.3%。

如果將三家2021年研發及營銷費用做一個對比，不難發現理想在研發端投入不再以“摳”示人。

報告期內，在僅有一款車型的情況下，理想研發費用高達32.9億元，同比增長198.8%。值得注意的是，Q4理想在零部件短缺，原材料上漲的情況下，仍舊實現了正向盈利，同期研發投入更是當年最高，達到12.3億元。

營銷端，理想也在去年新款理想ONE上市後開始發力，零售店數量從2020年底的52家增至2021年底的206家，因此其全年銷售、一般及行政開支也達到了34.9億元，同比增長212.1%。

據理想官方透露，理想營銷網絡還將在今年底前進一步擴張，目標達到400家零售店。

同樣，小鵬去年研發費用也大幅增長138.4%，營銷費用同比增長81.7%。雖然數值比不過蔚來，增長比不過理想，但由於小鵬售價更加親民，在營收佔比上遠超其餘兩家。

2021年，蔚小理三家研發投入佔總營收比值分別為12.7%、19.6%、12.2%。

小鵬汽車董事長、CEO何小鵬表示，小鵬汽車累積研發投入已經超過90億元，而2022年研發投入還將超過過去一兩年之和。

不過在我們算出營銷佔比之後發現，小鵬同樣也是最高，甚至佔到了總營收的四分之一。這也顛覆了以往蔚來善長營銷、小鵬善長研發的固有觀念。

實際上，在過去的2021年我們看到三家都在查漏補缺，為即將到來的新能源混戰做好準備，不以過時的眼光看待蔚小理，應該是當下最真實的寫照。

2022，新能源迷霧未散

翻過2021年，上游原材料價格不斷攀升，新能源補貼也在持續退坡，多家車企都相繼宣佈了多次調價，而李斌在電話會議上提到，蔚來暫時沒有調價打算。

我們推測，蔚來不進行調價的原因大概來自於今年將交付的三款NT2.0平台的車型，根據此前蔚來透露的數據，NT2.0平台車型毛利率普遍高於NT1.0平台，將有望達到25%。

我們對比去年四季度整車毛利率來看，只有小鵬出現了大幅下降，而售價均在30萬元以上的蔚來和理想依然保持着穩步上升。

不過針對毛利承壓，何小鵬仍舊保持較為樂觀的看法，他認為今年三季度，原材料的價格不會繼續上漲，將達到一個平穩狀態，甚至還會出現小幅下降。

同時何小鵬還提到，在油價大漲的背景下，中高端電車需求將繼續擴大，而小鵬也將在今年繼續保持銷量的增長。根據三家財報一季度交付指引來看，蔚來25000-26000、小鵬33500-34000、理想30000-32000，小鵬仍將穩坐2022Q1交付冠軍。

而在電話會議上，小鵬還提出了25%的中長期毛利率目標。不過當下來看，小鵬想要實現這一目標的時間節點並不在2022年。

今年，小鵬有一款車中大型SUV將在三季度開始交付，屆時小鵬G9以更高的價格區間將會在一定程度上改善小鵬當下的低毛利問題，但要説完成目標小鵬汽車應該將時間放在了2023年。

據悉，小鵬汽車將在2023年推出兩個新平台，並推出基於兩個新平台打造的全新車型，分別覆蓋B級和C級車，並將引入超大型一體化壓鑄等製造工藝，進一步控制成本。同時下半年城市NGP開放，以及明年上線的XPILOT4.0智能輔助駕駛系統有望通過軟件盈利提升整體毛利率。

據管理層透露，城市NGP功能將在二季度陸續開放，而當前已售車型中，約有20%用户選裝了智能輔助駕駛系統，在2021年四季度交付的P5中，有超過一半的車型支持XPILOT3.0/3.5。

而小鵬汽車也對城市NGP功能和XPILOT4.0寄於了很高的期望。

“城市NGP的測試表現遠超我們的預期。”

不過小鵬汽車所透露的今年四季度將在G9上開展的Robotaxi業務，根據以往自動駕駛企業的生存狀況來看，短時間或許還並不能為小鵬帶來正向盈利的可能。

同樣將主力寄託於2023年的車企還有理想。作為唯一一家僅靠一款車型“打天下”的車企，理想在今年三季度也將迎來一款增程式的中大型SUV——L9。

雖然理想善長打造爆款，但當下新能源市場變化迅速，同時可供參考樣本較少，從一定程度上來講更少的車型意味着更低的容錯率。

好在，2023年理想計劃推出兩款純電車型，並將採用高壓充電方案。這也使得其完善理想在純電佈局的同時，也讓理想的戰力顯得並不那麼“單薄”。

在小鵬發佈財報當日，蔚來ET7正式開啓交付，而這只是蔚來今年的“第一槍”。到三季度，蔚來ET5和ES7兩款車型也將相繼開始交付，由於ET7\ES7均在第一工廠生產，因此產能爬坡或許較為緩慢，預計將在三季度達到常規產能。

同時，位於合肥新橋智能汽車產業園區的第二生產基地也將在三季度投產，規劃產能為60JPH，ET5將成為首款生產車型。屆時，蔚來6款車型同時在售交付量將大幅提升。

品牌與渠道，差異化仍舊存在

雖然我們看到三家在車型、定價上重合度越來越高，小鵬G9中大型SUV，定價或將與ES6、理想ONE形成競爭，蔚來ET5採用BaaS方案售價也來到了P7的價格區間。

但實際上蔚小理三家在各自的品牌及渠道中仍有着差異化競爭。

截至2021年底，小鵬在129個城市擁有357家線下門店，其中包括209家直營以及148家授權店，小鵬也是目前三家中唯一一家採用“自營+加盟”模式的品牌。去年4月小鵬便與中國最大的汽車經銷商中升集團建立戰略合作伙伴關係，以此拓寬銷售渠道，其中又以下沉渠道尤為重視。

據小鵬汽車電話會議透露，小鵬非一線城市的實體店佔所有實體店的近80%，大部分都是在2021年下半年實現的。這也意味着，去年小鵬交付量不斷走高下沉渠道起到了至關的重要作用。

而考慮到理想與蔚來較高的售價，短期難以在下沉市場有所作為。

不過，何小鵬也表示，在新車型的佈局上，小鵬暫未考慮推出15萬元以下的車型，同時也並未考慮單獨做一個更高端的品牌，這也就意味着小鵬的品牌向上或許仍舊沒有停止。

與此相反的是，蔚來透露面向大眾市場的新品牌已經完成了團隊組建，首批產品的研發也已進入了關鍵階段。

李斌認為，蔚來在主流高端市場，價格區間主要是5-10萬美元，但目前看在3-5萬美元區間的產品仍有非常大的市場，並且能夠達到一個合理的毛利率。

在海外市場方面小鵬依然採取國內的渠道佈局，今年2月小鵬與兩家歐洲汽車廠商締結戰略合作伙伴關係，分別在荷蘭以及瑞典合作代理零售，同時小鵬首家海外品牌零售體驗店也在斯德哥爾摩開業。

蔚來的產品與全體系服務將依然在海外市場繼續複製，今年將在德國、荷蘭、瑞典、丹麥等地相繼落地。且在今年前兩個月，蔚來已經在海外市場實現每月交付100輛車。

2021已是過去，在新能源滲透率迅速攀升的大背景下，新勢力頭部三家有選擇低調的，也有選擇發力的。2022年，市場環境又在發生天翻地覆的改變，目前已知的包括原材料上漲、補貼退坡以及疫情，後續新能源市場又將走向何方誰也無法準確預測。

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