近日，證監會研究起草了《個人養老金投資公開募集證券投資基金業務管理暫行規定（徵求意見稿）》（以下簡稱《暫行規定》），並向社會公開徵求意見。其中，就可納入個人養老金投資的公募基金行業的產品、投資等方面提出了具體要求，這將對促進和規範個人養老金投資公募業務發展產生深遠影響。
先行納入養老目標基金
今年4月份，國務院辦公廳發佈《關於推動個人養老金髮展的意見》（以下簡稱《意見》），確立了我國第三支柱養老保險的基礎制度框架。證監會認真貫徹落實《意見》精神，為明確個人養老金參加人投資基金的制度安排，保護投資人合法權益，在充分調研的基礎上，證監會研究起草了《暫行規定》，並向社會公開徵求意見。
證監會指出，考慮推動個人養老金髮展是健全養老保險體系的重要舉措，直接關係人民羣眾切身利益，應穩妥起步、循序漸進、動態拓展，根據《意見》精神，《暫行規定》對產品和機構提出了較高要求，保障個人養老金運作安全規範，強化投資人權益保護。
廣發基金表示，《暫行規定》的發佈，一方面是為公募基金行業服務個人養老金事業提供了更加明確的制度安排，為相關業務的開展提供了更加明晰的操作路徑；另一方面體現了穩妥審慎的發展思路，《暫行規定》對可納入個人養老金的養老目標基金的風格、業績、規模等都做出了明確規定，並對銷售機構從經營指標、公司治理、合規內控等方面提出明確要求，充分體現了對投資者權益的保護。
具體來看，《暫行規定》提出，根據《意見》分步實施、選擇部分城市先試行1年再逐步推開的實施安排，在個人養老金制度試行階段，擬優先納入最近4個季度末規模不低於5000萬元的養老目標基金。
所謂養老目標基金，是一種中低波動且含權益資產的基金產品，它以追求養老資產的長期穩健增值為目的，鼓勵投資人長期持有，採用成熟的資產配置策略，合理控制投資組合波動風險，現階段主要以基金中基金（FOF）的形式為主。
嘉實基金認為，養老目標基金與普通公募基金承擔着從不同角度服務廣大持有人的使命。相對於普通公募產品多為中短期閒錢理財、財富增值的工具，養老目標基金是為居民管理好養老資金的幫手、享受退休後美好生活的保障。養老基金多為超長期投資，對於穩健的要求最高。其多采用FOF形式，一方面有助於通過靈活的資產配置來熨平國內資本市場波動，另一方面通過專業的基金選擇，從全市場近萬隻公募基金中識別出真正業績優秀穩定的產品，提升投資者的長期持有體驗，並通過投資基金，從投資機制上實現風險的二次分散，在不損失預期收益的前提下降低了波動，改善了風險收益比，與養老資金的目標非常契合。
對於養老目標基金的率先納入，華夏基金認為，相比保險、儲蓄和理財突出的是風險保障和資金安全，養老目標基金則是注重權益資產，能充分發揮“長錢”效應的良好投資工具。養老理財規劃的目的是為退休後儲備足夠的資產，存續期長達幾十年。所以僅僅盯着投資波動的風險但收益不足，則會面臨老年之後資產積累不夠的風險。從長週期來看，將“儲蓄養老”轉化為“投資養老”才是更科學的養老理財方式。
逐步擴充產品範圍
近年來，我國公募基金以養老目標基金為起步，積極參與養老第三支柱的建設，包含養老目標日期型基金和養老目標風險型基金兩種。
Wind數據顯示，截至6月23日，全市場共有養老目標基金180只，其中養老目標日期基金78只，養老目標風險基金102只，合計規模超過1000億元。
以華夏基金為例，自2018年成為境內首批養老目標基金管理人後，華夏基金持續深耕，全面佈局以FOF模式運作的養老目標風險基金和養老目標日期基金兩大產品線。目前華夏基金已經成立11只養老目標基金，6只目標日期基金，5只目標風險基金，搭建了完善的養老目標基金產品線，是境內擁有養老目標基金數量最多的基金管理人。
作為國內首家由國有商業銀行發起設立的基金公司，工銀瑞信基金始終將養老金業務作為公司長期發展戰略的重點之一，持續加大投入力度，在養老第三支柱的建設上貢獻專業力量。目前，公司已擁有8只養老目標基金，目標退休日期從2035年、2040年、2045年、2050年、2055年到2060年，精準對接“70後”至“00後”主流人羣的養老投資需求，也是業內養老目標日期FOF類型最全的基金公司之一。
值得關注的是，《暫行規定》還提出，在個人養老金制度全面推開後，擬逐步納入投資風格穩定、投資策略清晰、長期業績良好、運作合規穩健，適合個人養老金長期投資的股票基金、混合基金、債券基金、基金中基金和證監會規定的其他基金。
“養老投資是長期投資過程，釐清產品定位、選到合適的風險收益偏好產品非常重要，需要通過專業的投資管理和養老服務來正確地推進。”博時基金多元資產管理部總經理兼基金經理麥靜表示。
匯添富基金指出，這一規定將在未來大大擴展個人養老金可投資的公募產品範圍，為投資者提供更為多樣的選擇。同時，也有利於進一步將長期資金引入資本市場，優化投資者結構，促進市場長期穩健發展。
富國基金表示，分步走的方式有利於穩步推進個人養老金投資基金的發展，未來全面推開後納入更多公募基金類型有利於發揮基金的優勢。未來，富國基金將加快養老目標基金佈局，豐富產品線，針對不同投資時間和不同風險偏好的個人投資者提供更多的養老投資選擇。同時投資者教育和客户服務陪伴也至關重要，切實推動和實施養老金融教育，幫助投資者樹立科學、理性的養老投資觀。
中歐基金表示，雖然目前對其他基金產品還沒有量化定義，但預計會在個人養老金制度全面推進過程中不斷完善相應標準。根據《暫行規定》，未來養老產品都要求符合“投資風格穩定、投資策略清晰、長期業績良好、運作合規穩健”四大特徵，這也將為基金公司提供指引，有助其積極準備合規養老產品。
充分讓利投資者
根據《暫行規定》，公募基金現有的基金產品，如果要納入個人養老金產品範圍中，就需要設立單獨份額並設計特殊安排、優惠讓利等，充分體現“養老”性質。如針對個人養老金需針對此業務設立單獨的基金份額類別，收取銷售服務費並豁免申購費等銷售費用、對管理費及託管費實施費率優惠、豁免申購限制等。
另外，《暫行規定》還要求公募基金設置與個人養老金投資基金業務相匹配的特別安排，包括在投資方面的機制安排來鼓勵投資者長期投資，設置在領取方面的特殊機制安排（如定期分紅、定期支付、定額贖回等）來鼓勵投資人長期領取行為。
匯添富基金表示，這些規定既延續了要求公募基金行業高質量發展的理念，也體現了對投資者長期利益的保護，是我國資本市場人民性的重要體現。
“這些規定充分體現了為投資者讓利的行業理念。”廣發基金認為，未來，基金管理人也將按照規定要求，針對投資策略、收益分配、贖回機制等做出特別安排，充分讓利投資者，吸引更多人接受和參與個人養老基金的投資。
此外，《暫行規定》強調了對投資者合法權益的保護，對參與機構提出了較高要求，例如要求建立長週期考核機制、制定專門的制度和流程、設立個人養老金投資基金業務專區等。同時《暫行規定》注重對投資者合法權益的保護，對首次投資的提示、投資者適當性管理、養老投教等作了明確規定。
例如，《暫行規定》要求，基金管理人、基金銷售機構應當建立長週期考核機制，對個人養老金投資基金業務、產品業績、人員績效的考核週期不得短於5年。基金評價機構應當堅持長期評價原則，業績評價期限不得短於5年，不得使用單一指標進行排名或評價，不得進行短期收益和規模排名。
中金公司研報指出，養老基金產品落地長週期考核機制，符合此前《意見》對於強化長效激勵約束機制的要求。《暫行規定》所要求的5年週期維度，相較《意見》納入“3年以上長期的投資業績”進一步拉長，以期更為公允評估基金產品與管理人的長期管理能力，從而甄選優質管理人為個人養老投資者帶來更穩健、豐厚的收益。
值得一提的是，根據《暫行規定》，監管機構還將對個人養老金基金、基金銷售機構實施名錄管理，每季度末在官網、基金行業平台、信息平台等更新，並將不定期移出不符合規定的產品或機構。這一監管機構對於個人養老金產品的實時持續監督機制，也將為廣大投資者的養老投資需求起到保駕護航的作用。 （經濟日報記者 馬春陽）