車企“市值一哥”， 資本溢價背後空間幾何？

7月12日，比亞迪漢正式上市，7月13日比亞迪漲停，股價再創歷史新高，報97.9元/股；公司總市值達到2671億元，超越上汽集團的2248億元，成為A股“汽車一哥”。

此前，7月7日比亞迪首次實現對上汽集團的反超，收盤價83.0元/股創下新高，市值達到2264.4億元，上汽集團股價下滑2.83%至19.20元/股，市值為2243.2億元，當時雙方競爭態勢膠着。也是在7月7日晚間，比亞迪公佈6月銷量快報，新能源汽車上半年累計銷量同比下降58.34%。

面臨着合資品牌蠶食、自主品牌爭相崛起的加速競爭新能源車市場，比亞迪被資本市場寄予厚望，整車產品打造與零部件供應的產業鏈參與，都具有廣闊的空間。

銷量大跌，中國新能源車市場競爭加速

今年上半年汽車市場遭遇疫情的衝擊，儘管整體市場開始回暖，但新能源汽車仍然呈現負增長態勢，乘聯會數據顯示，6月乘用車市場零售同比下降6.2%，新能源車市場同比負增長34.9%。

曾經4年蟬聯全球新能源汽車銷冠的比亞迪在上半年交出的銷量成績，也印證了新能源車市的下行。7月7日晚，比亞迪發佈6月份產銷報告，報告顯示，6月份汽車銷量為3.37萬輛，同比下滑12.93%，其中新能源乘用車銷量為1.31萬輛，同比下降約49.46%，近乎腰斬。今年上半年，比亞迪汽車累計銷量為15.86萬輛，同比下降30.45%；其中，新能源汽車累計銷量為6.07萬輛，同比下降58.34%。

據乘聯會公佈的銷量數據顯示，6月新能源車銷量前十中，比亞迪秦EV居第二，當月共售出4106輛，環比增長28.3%，榜上第七的蔚來ES6售出2476輛，同比增長499.5%。而根據蔚來汽車公佈數據，今年6月，蔚來共交付3740輛汽車，同比增長179.1%，這也是蔚來銷量連續四個月實現環比上漲。整體來看，以蔚來汽車為代表的“後浪”，正在努力追趕比亞迪。

而來自特斯拉的競爭壓力更使比亞迪“頭大”。乘聯會數據統計，上半年特斯拉Model3累計銷量45754輛，穩居中國新能源乘用車第一，比亞迪秦EV以20588輛的成績落至第二。

2020年上半年特斯拉Model3銷量達45754輛，其中6月銷量14954輛，環比上漲34.78%。而比亞迪雖然在上半年的新能源汽車總銷量為60677輛，整體超出特斯拉，不過其6月銷量僅為14165輛。

乘聯會預測，下半年新能源車市場消費環境改善，伴隨着雙積分政策推動力度加大，新能源車銷量同比將實現正增長。然而，眼看着國產特斯拉在市場上的顯山露水，合資品牌與豪華品牌蓄勢待發，熬出頭的造車新勢力持續發力，動力電池界寧德時代和比亞迪的表現不俗，逐漸恢復的新能源車市場競爭態勢越發激烈。

新任第一，市場對比亞迪想象空間加大

深耕新能源汽車市場多年的比亞迪，是一家唯一掌握電池、IGBT、電機、電控等電動車全產業鏈核心技術和整車研發製造的企業。除了整車業務的實力受到資本市場的認可，比亞迪半導體與比亞迪動力電池板塊的增長空間也巨大。目前，比亞迪在加快其集團旗下各板塊業務的分拆上市。

今年4月完成重組以來，比亞迪半導體已完成兩輪融資，累計獲得30餘家投資機構共44個主體的投資約27億元，合計估值100億左右。比亞迪半導體是國內領先的具有自主可控技術的車規級半導體廠商，其擁有包含芯片設計、晶圓製造、封裝測試和下游應用在內的一體化經營全產業鏈，主要業務覆蓋功率半導體、智能控制IC、智能傳感器及光電半導體等。日前，在資本運作之路上順風順水的比亞迪半導體傳出將在科創板或創業板上市的消息，對此比亞迪方面還未明確回應。

自“刀片電池”推出以來，比亞迪在動力電池界與寧德時代兩強交鋒，技術路線之爭愈演愈烈。備受關注的比亞迪動力電池業務目前仍在內部整合階段。比亞迪公司於2019年成立弗迪電池，計劃未來將承接比亞迪整個動力電池業務板塊並分拆上市。自給自足的比亞迪動力電池出貨量與電池供應商大頭寧德時代對比顯著，根據動力電池應用分會研究部統計，比亞迪2019年動力電池裝機量為寧德時代的三分之一，目前寧德時代市值為4500億元，對應估值為1500億元。

比亞迪擔着投資者沉甸甸的信任。在消費升級、需求變化的新能源車市場，比亞迪如何繼續鞏固品牌提升，提升產品競爭力，需要更長遠的佈局謀慮。而整車製造與零部件供應的產業鏈參與，則是另一個廣闊的空間。

重振新能源，整車產品向市場宣戰

中信證券和安信證券認為，6月比亞迪新能源車銷量雖然同比下降近50%，但環比增長23.23%的表現符合預期，上半年比亞迪選擇不發佈新車型，也是其銷量不振的原因之一。隨着比亞迪新車型的推出，下半年比亞迪的整體銷量有望改觀。

在比亞迪公佈的6月產銷報告中，總銷量與新能源乘用車銷量均出現大幅下滑，而燃油車銷量19560輛，同比增幅60.8%，佔比總銷量58%，這背後是比亞迪整車業務中新能源汽車與燃油車板塊“顧此失彼”的尷尬境地。除去市場整體低落，競爭愈發激烈這樣的外部原因，比亞迪規劃與技術迭代遲緩或許才是讓自身產品“跌落神壇”的主因。

在外觀甚至配置都無明顯差異的情況下，比亞迪唐燃油版、混動版和純電動版價格差達到一倍以上。除了新能源車購置成本過高，比亞迪在續航里程上也暴露出競爭力不足的問題，同級價格產品不能趕超市場上領先的600+公里續航里程。

是為了彌補新能源整車市場競爭中的產品短板，也是為了在動力電池板塊與寧德時代等差異化競爭，比亞迪漢首次搭載“刀片電池”上市，重拾磷酸鐵鋰電池，優化電池安全與續航，在動力電池成本上取得優勢的比亞迪漢售價成功壓低，勢頭直指特斯拉，這也被很多人看作是比亞迪新能源產品“復甦”的重要倚仗。

目前新能源車市場中，中高端車型走俏趨勢明顯，新上市的比亞迪漢，是比亞迪搶佔更多市場份額的進攻依託，同時肩負着提升品牌影響力的重大任務，提升品牌產品認知度，提高產品溢價能力，才能更好地適應國內新能源車市場競爭激烈的開拓發展。

【記者】魏泓泉

【作者】 魏泓泉

【來源】 南方報業傳媒集團南方+客户端