大消費為何再度井噴？淡季不淡 機構建議：忽略短期估值

　　大消費板塊再次受到資金青睞，三元股份、新乳業、有友食品、西王食品、科迪乳業、光明乳業、金徽酒、天潤乳業、克明面業、上海梅林、莊園牧場、良品鋪子、金楓酒業、來伊份、燕塘乳業等紛紛走強。

　　機構認為，5月初，伴隨着學校開學，終端客流量逐漸增大，二季度動銷持續恢復，粗略估計5月底能恢復到正常水平的90%。兩大乳企營收增速預計亦有較好環比改善。

　　方正證券認為，米麪製品、速凍食品、方便食品、複合調味品等子行業，受益於疫情期間宅家需求大增，一季度業績大幅增長，與此同時，由於物流限制，產能限制等問題，未及時滿足渠道訂單，終端斷貨明顯。而且上市公司作為行業龍頭，反應速度和復工進度較快，乘勢增加經銷商，增加終端網點覆蓋率。一般二季度為食品板塊的淡季，今年補貨和鋪貨需求有望讓二季度業績加速增長，例如克明面業、安井食品、三全食品、涪陵榨菜、海天味業，天味食品等。

　　天風證券認為，必選食品方面，二季度補庫存和產品結構持續改善、通脹預期下有提價動力的標的；海外疫情持續升温所帶來的結構性替代的機會，以奶粉、酵母、蛋白粉為主；食品中各自細分領域的龍頭公司，未來行業紅利疊加，公司加速估值穩步上升。乳製品板塊二季度或將迎來業績改善。一季度乳製品板塊受疫情影響較大，二季度動銷恢復業績將迎來改善，繼續堅守伊利股份長期價值，當下時點建議重點關注。低温奶方面，巴氏奶當前景氣度高，低温酸奶去年受常温酸奶大量折扣影響，增速下滑，今年有所恢復。

　　國海證券認為，目前食品飲料整體估值較高，截至5月22日，一級行業市盈率(TTM)37.57，導致目前食品飲料整體估值較高的情況，一方面是受宏觀經濟下行影響，其他很多行業不是很景氣，而食品飲料整體增長較為穩健，另一方面國內公募的相對收益考核辦法，“羊羣”效應也比較明顯。可以忽視短期公司估值，注重長期成長空間，在分化中尋找新的機會。養殖屠宰肉製品行業，萬億市場空間，行業高度分散，只要經營能力相對較好的上市公司，都有收購整合小規模養殖户和屠宰廠的空間，都有較長時間的發展機會，行業內允許幾個，10幾個品牌的共同存在和發展，如雙匯發展，龍大肉食，華統股份，都可以重點關注。對於成長性行業，如烘焙行業，寵物食品行業，行業規模和行業增長空間都較大，而行業內公司規模都較小，屬於“大行業、小公司”，只要經營較好的上市公司，未來都有很大的成長空間和整合機會。如烘焙行業的桃李麪包，鹽津鋪子，寵物食品行業的中寵股份，佩蒂股份都可以值得重點關注。

　　開源證券認為，食品飲料目前估值處於高位，估值體系中包含了盈利持續性溢價，以及未來成長空間的預期。建議從邊際改善的角度來把握機會，尋找短期基本面邊際向上改善，且業績穩定性強，長期具有明顯成長空間的企業。中國消費市場龐大，空間廣闊。企業成長路徑基本分為市場全國擴張、全渠道運營、產品多元化三個維度。渠道與市場運作成熟的企業多依靠產品多元化成長，如海天味業、伊利股份等；更多企業依靠市場或紅利成長，如中炬高新(全國擴張)、三全食品(進軍餐飲)等。市場空間與成長路徑均較清晰，多數行業均有良好成長性。更需關注企業內生動力(激勵)、產品策略(研發實力、產品定位)市場行為(渠道管控、市場營銷)等方面，以此判斷哪些企業能夠脱穎而出。食品飲料行業成長性好，企業盈利穩定，同時有資金流入預期，板塊大概率可獲得持續收益。

　　東吳證券認為，本次兩會不設GDP增長目標，疫情將影響全年經濟增速。參考美股08年金融危機後，美國進入低速增長期，相對標普500最低點(09年9月)，典型食品飲料龍頭股好時公司/可口可樂/百事公司等相對SP500估值溢價率分別為171/115/105%，而在本次疫情對美股衝擊最嚴重時期(20年3月)，好時公司/可口可樂/百事公司相對SP500估值溢價率分別拔升至138/127/129%。宏觀低增長背景下食品飲料龍頭具備長期經營確定性，按DCF模型折現法龍頭估值將進一步被推高，對A股消費龍頭具備參考意義。考慮到低增長大環境和外資偏好持續看好板塊超額收益，雖市場有所波動，板塊仍存在結構性機會，品牌分化建議抱緊龍頭。大眾消費板塊需求穩健，受經濟波動影響弱，繼續以格局思維把握，推薦恆順醋業、雙匯發展、絕味食品、伊利股份、安琪酵母、安井食品、中炬高新、洽洽食品、三隻松鼠以及邊際改善標的湯臣倍健，建議關注香飄飄、涪陵榨菜。

（文章來源：證券時報網）