業績增長逐年大幅下滑，周黑鴨重走“鴨王路”勝算幾何？
文丨 陳翩翩
來源丨正經社（ID：zhengjingshe）
疫情之下，線下休閒滷製品店受創明顯。
近期，滷味界知名品牌周黑鴨國際控股有限公司（下稱“周黑鴨”，01458 .HK）發佈2020年上半年業績盈利預警稱，截至2020年6月30日止6個月，收益同比下降約45%，淨虧損約為4200萬元至5000萬元，而去年同期淨利潤為2.24億元。
總部位於武漢，且以線下店為主的周黑鴨受到疫情重創在意料之中，但如此大幅的業績下滑還是令人側目。
為緩解業績壓力，周黑鴨在6月22日放開了已經叫停多年的特許加盟模式，並放低了對合作者的自有資金、管理經驗等要求，加盟費更由此前的500萬元降至30萬元。
“直營+加盟”這一轉型動作，是一直走高端路線的“鴨王”周黑鴨在業績焦慮之下被迫做出的無奈之舉，能否自救，還需時間的檢驗。
成立於1997年的周黑鴨，總部位於湖北武漢，是中國休閒滷製品的代表性企業。創始人周富裕最初是一個開滷味鋪的小夥，經過20年如一日的經營，在2016年一手將周黑鴨送到港交所上市。11月11日上市當天，股價漲幅達到13.435%，收於6.67港元/股，市值近160億港元。
資本市場的魅力強大，不僅讓周富裕夫婦身家過百億，也為周氏家族、周黑鴨員工、投資人帶來數十億元計的回報。
但《正經社》發現，上市之後，周黑鴨的發展並未一路高歌，反被競爭對手絕味食品股份有限公司（下稱“絕味食品”，603517.SH）迎頭趕上。在近幾年的競爭中，周黑鴨的迅猛勢頭逐漸衰減。
年報顯示，2017-2019年，周黑鴨營業收入分別為32.49億元、32.12億元、31.86億元增長率分別為15.35%、-1.15%、-0.79%；淨利潤分別為7.62億元、5.4億元、4.07億元，增長率分別為6.43%、-29.09%、-24.56%，下滑態勢非常明顯。
《正經社》梳理市值變動情況發現，2017年3月17日在上交所敲鐘時，絕味食品市值為95億元。如今三年過去了，其市值已翻數倍，達到511億元。反觀周黑鴨，市值僅為157億港元，相比當初，幾乎沒有增長。
2020年，突如其來的疫情讓周黑鴨的業績雪上加霜。在7月30日的盈利預警公告中，周黑鴨稱，2020年上半年淨虧損約為4200萬元至5000萬元，而去年同期淨利潤為2.24億元。
對於業績虧損，周黑鴨宣稱主要是受疫情影響：截至去年末，周黑鴨共有自營門店1301家；疫情期間，在全國共約1000家門店暫時停業。此外，周黑鴨還宣稱，鑑於新冠肺炎疫情被完全控制存在時間上的不確定性及經濟活動面臨放緩的壓力，經營恢復程度及恢復所需時間仍不確定。
大幅降低加盟門檻自救
數據顯示，中國休閒滷製品行業的零售額2015年只有521億元，2020年將達到1201億元，複合增長率達18.2%。
巨大的市場空間也讓周黑鴨不願繼續落居人後。早在2019年11月，周黑鴨即宣佈將重啓曾經叫停的特許加盟模式，把商業模式升級為“直營+特許經營（加盟）”。同時，開始在便利店、高速公路服務區開店覆蓋市場。
《正經社》發現，成立23年來，周黑鴨只在初期短暫放開過加盟，由於期間出現過重大質量管理問題，此後便一直堅持自營。對於堅持自營，創始人周富裕曾解釋，周黑鴨不追逐到處開店，而是要“內在充盈”，則“外溢”成自然。所謂“內在充盈”，就是把產品做好。
在發展初期，直營模式確實為周黑鴨帶來過良好的口碑和穩定的業績增長。但成也直營，敗也直營，曾經引以為傲的品質及口碑優勢逐漸在激烈的市場競爭中弱化。在周黑鴨堅持自營的數年間，絕味食品則“以直營連鎖為引導、加盟連鎖為主體”，在門店數量上迅速擴張，形成了較強的規模優勢。
年報顯示，三足鼎立局面下，“鴨脖第一股”江西煌上煌集團食品股份有限公司（下稱“煌上煌”，002695.SZ）截至2019年底的門店數約為3706家，絕味食品達到10954 家，而周黑鴨的門店數量約為1301家，約相當於絕味食品一年的開店數量。
為追趕對手，更迫於疫情帶來的業績壓力，今年6月，周黑鴨開放單店特許經營加盟條件為擁有優質的鋪面資源三年以上穩定租期，以及自有資金30萬元以上。而之前要求的自有資金需達500萬元以上。
從500萬元到30萬元，反應了周黑鴨對於業績增長的焦慮。只是，通過開放加盟模式能否提升業績，還需經市場進一步檢驗。
仍有不少難題待解
一直以來，周黑鴨都以高端形象示人，走的是高毛利率路線，主要目標人羣為白領，也最早採用真空及“鎖鮮”包裝。此次“自降身段”，涉及幾乎從未接觸的領域，未來發展如何是個未知數。
在今年的股東大會上，周黑鴨曾提出2020年全年計劃是新開300家門店，而截至6月份，周黑鴨已收到超過14000份的特許經營申請。
加盟商高漲的熱情令人鼓舞，但加盟模式是否就是正確的選擇？對此，中國食品產業分析師朱丹蓬認為，在煌上煌等其他競爭對手加快佈局的情況下，周黑鴨不得已利用行業尚存的擴容空間做加盟商調整。但國家嚴控食品安全背景下，加盟商模式潛藏更大風險。
以產能和供應鏈為例，周黑鴨2019年報顯示，目前在華北、華中、華南設有三個高度自動化的生產中心，並在華東及華西規劃建設兩個新的生產中心以調配產能。已建的加上規劃中的，周黑鴨共有5個生產基地，而絕味食品目前在全國擁有28個生產基地。
並且，周黑鴨2019年在全國僅新增了13家門店。這種情況下，周黑鴨的產能與供應鏈能否應對挑戰是個問號。
另外，在品控上，曾經因品控無法解決堅持做直營的周黑鴨，這一難題是否已經解決，也是關鍵的問題。
還需注意的是，多年來一直做直營的周黑鴨雖然擴張緩慢，但毛利率一直高於競爭對手。《正經社》梳理年報獲知，周黑鴨2019年的毛利率為56.54%，而絕味食品僅為33.95%。而一旦開放加盟，意味着要把部分利潤讓給加盟商，導致毛利率降低，這似乎也是周黑鴨不願看到的。
從以上可看出，面對自己提出的自救方案，“新學生”周黑鴨還有不少的難題待解。不過，周黑鴨自身對此卻顯得信心滿滿。周黑鴨行政總裁張宇晨曾對外宣稱，在未來5年的規劃中，特許經營門店將超過自營門店。換言之，接下來周黑鴨將以每年至少250家特許經營店的速度展開擴張。
這條自救之路是否是周黑鴨的正確選擇，答案很快就會揭曉。【思維財經&正經社出品】
責編|唐衞平·編輯|杜海·校對|然然
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