中軟國際路線圖：先“穩”住大客户，再來談新增量

IT服務不斷迭代更新，也為IT服務廠商帶來了新的發展機遇。

隨着新技術的出現和企業流程化的變更，越來越多的企業開始選擇IT整體化外包專業服務商來運維IT。近日，中軟國際發佈2021年度業績，作為國內IT服務龍頭，我們通過中軟國際的財報或許能夠看看這條賽道未來發展的價值錨點？

緊跟大客户步伐，雲智能業務“錦上添花”

根據中軟國際年報顯示，2021年公司業務快速增長，收入達到183.98億，2020年營收為141.01億。根據其歷年財報顯示，2018-2021年，公司收入分別同比增加14.51%、13.76%、17.31%和31%。

從數據表現上來看，中軟國際的營收表現持續向好，為何能夠實現一定增長?

首先，從公司自身業務來看，一方面，中軟國際和自己的大客户之間合作愈加穩定，在拓展新領域業務方面也在穩步進行。

據年報顯示，2017-2020年，軟通動力對華為，阿里巴巴、百度、騰訊、中國銀行這五大客户的合計銷售收入佔公司營業收入的比例分別為67.04%、68.55%、69.88%及65.46%；2021年，前五大客户的服務性收入佔本集團總服務性收入比例為71.3%，來自前十大客户的服務性收入佔本集團總服務性收入比例為78.2%。

同時，在金融業務拓展層面，中軟國際2021年新增內外資銀行、民營銀行、非銀行金融機構、海外金融機構等29家客户；在中國移動業務方面，2021年首次突破咪咕視訊、咪咕數字傳媒、中國電信天翼電信終端、中電鴻信等重要客户。

除了客户資源穩固與擴充之外，中軟國際雲智能業務增長迅速，也為公司總營收增長“錦上添花”。

據年報顯示，2021年，中軟國際雲智能業務收入53.06億，同比增長62%，智能雲管理服務已經在 IDC排名第二，雲遷移和雲開發也雙雙蟬聯第一。根據開源證券報告預計，中軟國際全棧雲智能業務在2023年實現收入120億元，在公司300億營收目標中佔比40%，預計2019-2023年複合增速達57%，

當然，除了客户資源池擴展，大力推進雲智能業務落地等公司持續性戰略之外，市場紅利也是助推中軟國際的營收因素之一。

2020年國務院國資委印發《關於加快推進國有企業數字化轉型工作的通知》，“互聯網＋”和“中國製造2025”等國家戰略持續推進，進一步驅動社會各行業的信息化改造需求。在此背景下，信息產業在飛速發展，越來越多的企業開始向信息化轉型。

隨着物流、金融、製造業等傳統行業大規模信息技術改造升級，自然會產生大量信息化轉化需求，而傳統企業在信息化轉型上缺乏經驗，所以將會進一步渠道IT服務外包總體需求上漲。

據中信證券報告顯示，中國信息技術服務市場總規模近年來穩定增長，每年增長幅度穩定在10%以上，2019年規模已超過7.2萬億元；2020年已經達到8.16億。

在港股研究社看來，隨着市場紅利以及自身優化兩方面助推，中軟國際基本面向好，盈利能力穩定，但從中軟國際長期的發展來看，也依舊存在一些需要關注的點：

雖然中軟國際和一些大客户之間是雙贏的關係，但近年來隨着雲計算的深入應用，國內雲服務市場的競爭十分激烈。在行業競爭逐漸加劇的現在，中軟國際依舊需要持續拓展自己的客户池，來拓展自己的生態圈，從而強化公司的“生存力”。

成本支出擴大，還有哪些新增量？

根據中軟國際年報顯示，2021年公司毛利率約為26.7%，同比下降2.5%。根據此前年報顯示，該公司2019、2020年的毛利率分別為29.8、29.2。

從數據體現來看，2021年毛利率相較有一定程度的下滑，我們再分析下滑的原因，主要集中在成本支出增加上。

首先，以拓展領域客户為目的的銷售成本進一步增加。在整個IT服務也你追我趕的前提下，銷售成為了眾多IT服務商獲取新增量的選擇之一。

以軟通動力為例，根據軟通動力發佈的年報顯示，公司2019、2020、2021銷售費用分別為3.09、3.73、5.78億元。

而據中軟國際年報顯示，2021年，公司的銷售及服務成本為人民幣13,493,835千元（2020年：人民幣9,982,755千元），同比增長35.2%。

其次，IT服務商對於轉型業務的重視，也進一步增加了研發成本總額。根據中軟國際年報顯示，2021全年公司研發成本支出為人民幣1,249,325千元（二零二零年：人民幣930,169千元），同比增長34.3%。

當然，重視研發投入也為中軟國際帶來了新的機遇，自2009年開始，中軟國際積極配合華為研發業務在國內主要城市佈局，分別在北京、上海、深圳、西安、南京、武漢、成都、杭州、蘇州、東莞、大連、長沙、濟南等地建立ODC場地，通過分佈式敏捷的交付模式，為華為提供高效、可信的離岸軟件交付服務，獲得客户高度認可。

值得注意的是，雖然中軟國際的成本支出在擴大，但總體來説，中軟國際的業務質量在不斷提高。在基石業務穩步增長的同時，中軟國際也通過雲化轉型，全棧雲佈局，尋求第二增長曲線：

根據中軟國際21年業績會議紀要顯示，2021年中軟國際持續推進軟件工廠標準化建設，把人才管理、項目管理經驗化、體系化、工具化，打造客户數字化轉型的軟件經營製造工廠，為產品提供產品開發一體化解決方案。

2021年，中軟國際在汽車、互聯網、金融、電信等行業挖掘了的機會點，通過對客户診斷諮詢落地了比較多的項目。比如在汽車領域，中軟國際以一汽為突破口，通過外包管理獲取了客户合同框架；在互聯網領域，則利用軟件工廠突破OPPO、用友等客户。

中軟國際表示，展望未來，軟件工廠作為業務優質核心能力載體，將持續發展售前、諮詢、培訓能力打造新的業務拓展預期。

同時，在KA客户深化合作上，中軟國際有大客户戰略，KA客户目標要超1億美金。2021年，中軟國際與BAT等大客户生態合作持續深化，同時與字節、京東、美團、小米等客户，都取得不錯突破。

最後，另外值得一提的是，在智能汽車業務進展方面，2021年中軟國際在全國建立7個智能汽車研發基地，除了參與華為全系列智能汽車產品開發之外，面向其它車企也正以華為標準定製開發服務，與長安、吉利、比亞迪達成合作。

結語

從目前來看，為了搶佔市場的先發位勢和份額，中軟國際自然會面臨一些市場壓力。

但正如段永平所言：“價值投資一定是長期投資,但長期投資不一定是價值投資”。投資者看一家企業的價值，一定會用長期的眼光。對於中軟國際等IT服務商而言，實現長期價值是一個漫長的過程，需要的一定是““敢為天下後，後中爭先”的思維及勇氣。

文章來源：港股研究社