年內央行首次非月中時段操作MLF！投放3500億流動性 維穩年底市場利率

財聯社（北京，記者 姜樊）11月最後一天，央行放大禮包。

在上週連續“補水”市場之後，今日再度向市場投放共計3500億元的資金。而相對上週相比，這一次央行不僅加大了逆回購的力度，還更進一步配合MLF（中期借貸便利，又稱“麻辣粉”），打出中期、短期資金的“組合拳”。

根據央行公告顯示，今日（11月30日）央行在公開市場上進行了1500億元7天期逆回購操作，同時配合發放2000億元1年期MLF，這兩項操作利率較此前未有變化。今日央行單日向市場投放資金3100億元。

“央行月末緊急開展MLF操作，主要意圖是緩解近期銀行負債壓力。”民銀智庫宏觀分析師趙金鑫向財聯社記者表示，但從央行貨幣政策執行報告來看，央行重提“把好貨幣供應總閘門”和“保持宏觀槓桿率基本穩定”，意味着下一階段貨幣政策將轉向穩健中性，大規模放水的可能性不大。

“麻辣粉”沒完 12月中旬還會有？

央行今日在公開市場中的操作，讓市場出乎意料：央行再度打出短期、中期操作的組合拳。數據顯示，今日央行共計釋放了3500億元的流動性，而利率未變。據統計，11月，央行共開展1萬億元MLF操作，創出歷史新高。

有業內人士解讀認為，這意味着央行更加關注釋放的量，以平抑利率市場的變化。

趙金鑫認為，央行完成1500億7天逆回購大額投放，這是一種時點性支持操作，意圖仍是保證流動性合理充裕，引導價格回落，確保市場順利跨月。

上週市場隔夜利率已回落至0.8%左右，但7天價格仍顯堅挺，在2.5%以上，已偏離合意區間。根據上海銀行間同業拆放利率（shibor）顯示，部分shibor利率出現了較大幅度的上升，今日隔夜shibor利率上升27.9個基點至1.115%。

除了短期資金以外，央行展開MLF操作，以補充市場的中期流動性。民生銀行首席研究員温彬認為，受前期壓降結構性存款影響，商業銀行資金來源受限。MLF的投放有助於向銀行體系提供相對長期的資金，目的是讓保持市場利率保持平穩。

數據顯示，替代性的大行1年期同業存單利率已攀升至3.35%左右，較同期限MLF中標利率高出40個基點。

更讓市場意外的是，今日央行還預告了在12月15日開展MLF操作，這其中含有對在12月7日、16日兩日MLF到期的續作，但具體金額視需求等情況確定。

有分析認為，這或意味着今日的MLF本不在計劃內。實際上，近年來，央行已形成按月開展MLF操作的慣例，每月一次，每次基本安排在15日左右進行。而11月30日這次MLF操作其實是“計劃外”。而預告也讓市場更加放心，“計劃內”的MLF仍將展開。

加大麻辣粉力度 背後有何深意？

央行加大公開市場操作，打出短期、中期的組合拳，在中國銀行研究院資深經濟學家周景彤看來，是為了穩定市場預期，防範月末、年末的流動性緊張問題，平抑市場資金面緊張的現狀。

實際上，每年年末資金面相對較為緊張，加大資金投放有季節性因素。11月是傳統的財政投放月份，月末財政支出力度加大，增加了流動性供給。

不過，央行已於上週連續逆回購累計淨投放1300億元，月底再度意外送出“麻辣粉”並不常見，央行此舉究竟有何深意？

周景彤認為，這或與市場近期風險增加不無關係。近期債券市場頻頻違約，市場風險偏好有所下降，這可能將引發市場對月末流動性出現結構性緊張的擔憂，導致市場資金面利率的上升。

中銀研究發佈的2021年金融展望報告顯示，債市違約風暴影響持續，未來或將繼續寬幅震盪。不過，目前債市違約風暴潮的影響可控，債市整體違約率依然處於較低水平。展望明年，經濟基本面、資金面和信心層面仍是決定債市走向的重要因素。

“從信心面來看，當前市場信心極度脆弱，未來對信用債的投資會更趨謹慎。市場風險偏好下降，也使得市場對利率債需求有所上升。”上述報告顯示。

此外，有債券市場人士也表示，月末、年底本身金融機構融資更加偏向謹慎，疊加在當下債券違約頻發的情況下，提高了債券市場的髮型難度，一些已經出了問題的行業、地區債券發行緩慢。一些機構也在對明年形勢未雨綢繆，這也導致了市場資金趨向緊張。

央行釋放流動性 穩健中性政策並未改變

有業內人士分析認為，央行11月操作具有一定信號意義，或表明年底階段央行將更注重保持流動性合理充裕和貨幣市場總體穩定。央行保持穩健中性政策並未改變。

天風證券孫彬彬團隊預計，在今年12月和明年1月等可能出現季節性流動性緊張的時間段，央行仍會精準投放MLF和公開市場操作進行對沖，流動性整體保持緊平衡而不會簡單收緊，DR007繼續圍繞7天公開市場操作利率波動，同業存單利率逐步上升的勢頭可能會有所變化。

值得注意的是，在此前央行發佈2020年第三季度中國貨幣政策執行報告中顯示，下一階段，穩健的貨幣政策將更加靈活適度、精準導向，更好適應經濟高質量發展的需要，更加註重金融服務實體經濟的質量和效益。完善貨幣供應調控機制，既保持流動性合理充裕，不讓市場缺錢，又堅決不搞“大水漫灌”，不讓市場的錢溢出來。

“央行未來仍然會持續這樣穩健中性的貨幣政策。”周景彤向財聯社記者表示，接下來，結構性貨幣政策工具仍是重點，但更加註重精確性和靈活性。預計2021年結構性降準、定向降準仍是重要備選工具。

周景彤認為，考慮到宏觀槓桿率過快上升對實體經濟發展帶來的不利影響，貨幣政策將更加註重防範風險，進一步寬鬆的可能性下降。但考慮經濟增長的內生動力不足，尤其是中小企業發展仍面臨諸多困難，貨幣政策將更加註重精準性，引導資金流向實體經濟。