嘉賓介紹：路誌剛，博士，上海珠池資產管理有限公司總經理，擁有26多年證券及基金從業經驗，2013年-2015年期間擔任諾亞集團首席投資官，曾擔任多個公募基金公司的投資總監及研究總監，其中包括萬家基金投資總監、金鷹基金研究發展部副總監，以及銀華基金基金經理等職。
隨着資本市場的產品日趨豐富，FOF迎來了發展機遇，相對於直接投資基金，其有何顯著優勢？有哪些策略可以選擇？投資能否穿越市場牛熊？對此，珠池資產總經理路誌剛跟大家分享精彩觀點。
路誌剛表示，隨着資本市場的發展，FOF迎來了一個比較大的發展機遇，現在基本上進入了快速發展的趨勢。在基礎的策略之上做策略混合，組合基金策略是可以穿越週期的。
以下為文字精華：
1、珠池資產路誌剛：市場迎來難得發展機遇
主持人：現在FOF市場中現狀如何？投資FOF有哪些投資技巧？
路誌剛：首先想跟大家介紹一下FOF實際上是舶來品，就是基金中的基金。它是在基金的發展歷史過程當中是逐步成型的產品，是為了幫助大家選擇基金產品，同時做好資產配置這樣的產品。
應該講FOF這個產品是經歷了十幾年的歷程，以前在私募基金成立之前，是有TOT，但是後來在2014年有了私募基金以後，出現了FOF，後來又有了公募的FOF的產品。隨着市場的慢慢的豐富和發展，這個產品的形式也越來越豐富了。這幾年應該講FOF這個行業，應該是迎來了一個比較大的發展機遇。用雨後春筍來講一點不為過，現在基本上進入了快速發展的趨勢當中了。
主持人：相較於自己買各類基金，它的優勢在哪？
路誌剛：首先現在我們要投基金分為公募基金和私募基金，你要投哪一個？這是一個選擇。第二個你要面臨股票才4000多支，現在的基金有多少支？公募基金有8000多支，私募基金有7.1萬支，什麼時候配什麼樣的產品？
不同的產品背後可能有不同的策略，你需要選什麼樣的策略？比較常見的有多空策略、多投策略、中性策略、CTA、期權、ETF、LOF、可轉債、指增等等，非專業人士不容易理這個思路。
給大家展示這個圖，是現在市面上比較熱門的三支基金，有兩支是公募基金。在這個圖上可以看到，基金收益非常好，近一年來的收益都是百分之七八十的收益，但是參與購買基金的投資人他們的收益情況非常的遺憾，大部分人是沒有掙到錢的。還有一個維度，2011年到現在所有的策略的表現，30年河東30年河西，即使是機構投資人掌握這個策略，哪個時段適合投資哪個策略？也是頗費思量的，這就是FOF存在的價值。
主持人：近期市場FOF非常的火熱，這樣的市場現象反映了什麼？對於後市市場的風格是否會有影響？
路誌剛：這個是大勢所趨。我們知道2017年資管新規之後，對於非標產品整個的金融市場是進行了信用收縮的趨勢。很多的產品陸陸續續的開始爆雷。可以這麼講，FOF的興起是一個居民底層資產大遷徙的具體表現。
以前我們大概居民部門有60%以上的資產是配置在房地產實物和相關的產品上，現在這種資管新規引導大家開始向非房地產為基礎資產的這些產品轉移，這是一個大的背景。
第二個是經過這麼多年的資本市場的發展，資本市場上的投資工具越來越豐富，管理人的風格也越來越多樣，這樣為我們做FOF提供了一個非常豐富的土壤。
第三個是出現了專門做FOF的團隊，可以在各種策略、各種產品、各種資產當中幫大家選擇一些FOF的組合，組合起來做成一個組合產品，幫助大家實現以前可能像一些非標產品、類固收產品才能達到的這樣的風險和收益特徵。
主持人：FOF產品選擇也很多，怎麼選？
路誌剛：這個不管是產品的形式是什麼樣，不管是FOF也好還是單策略的基金也好，最終是要向業績來看齊。怎麼獲得一個好的業績呢？就像選股票一樣的，選股票很簡單，你只要有一千塊錢，或者一萬塊錢就可以開個户炒股票，但是要取得一個穩健的長期的收益，它的隱性門檻是巨大的。做FOF也是一個資管行業裏面的一個子行業，它也需要很高的人才門檻、技術門檻，經驗的積累等等各方面。
主持人：有公募FOF，也有私募的FOF，類別不同對FOF產品有何影響？
路誌剛：珠池是私募基金，現在也開始做公募，甚至是混合類的FOF。應該講公募和私募還是有一些差異的，公募現在大概的規模已經到1800多億，私募大概是2000億的規模，中間是有交叉。
從區別來看，公募基金現在是大部分或者是超過一半的公募FOF是投資於自己公司的一些產品，相對來説這個侷限性是比較大的，它的風格也是比較沒有那麼豐富的。另外公募基金，因為它的監管更加嚴格，它的投資範圍相對來説比私募基金要窄一些。在這個方面恰恰是私募基金的一個強項。它的策略會更加覆蓋得廣泛，工具可能比公募相比是更加的多樣化和豐富。這樣的話，可以給投資人提供更加多樣化和豐富的一些組合。
現在公募基金業在慢慢的向多樣化的方向去發展，而監管的思路也慢慢的在放開一些監管的限制，也慢慢地會出現一些融合，但是目前來看，相比較而言，私募的FOF的產品的工具、豐富度和對沖的手段會更加的豐富一些。
2、珠池資產路誌剛：FOF組合策略可穿越牛熊
主持人：在FOF未來發展過程當中，政策的引導方向是有利的嗎？
路誌剛：FOF應該講在整個資管裏面是一個非常幼小的萌芽。跟其他的像做債的或者是做其他的一些多頭的策略行業相比，我們是非常弱小的，應該講真正進入大家眼簾的就是最近這兩三年的時間，FOF才真正成了一個熱點。應該講監管層在這一塊呵護有加，但是對FOF發展的歷程大家的認知還是在逐步完善的提升當中。所以説我們也需要政策的呵護，也需要大家認同，這個是緩慢的過程。
主持人：珠池的投資理念是怎樣的？
路誌剛：我們在2013年開始做FOF，我經常問我們同事一個問題，我們FOF的前身，像以前的TOT其實做得並不成功，為什麼不成功？我一直在思考這個問題。按照我的理解，以前的從業人員大部分的都是做基金評價出身，做產品設計出身，甚至做營銷出身的，來做FOF的投資。
我在2013年就想到這樣的另闢蹊徑，我們從投資的角度切入FOF的投資，看看會是怎麼樣的結果。結果後來我們經過研究國外的FOF的歷程會發現在國外它就是一個投資品。從投資的角度來切入FOF投資，我們是比較早提出這種理念的團隊。
為了達到這種投資的理念，我們給自己樹立一個目標，要成為一個長跑冠軍，這樣的話就必須要做好兩個工作。第一個是要挖掘優秀的技術人。第二個，要做好組合管理。公募基金經理做組合投資是一種必修課，這個可能是我們的經驗方面的優勢。為了達到這兩項工作我們有六項工程，包括策略環境的前瞻，宏觀環境的前瞻，策略的預測的模型，量化分析平台，組合和優化體系和8P的投研體系。
當然這就需要有七個團隊，來一起完成這個FOF的工作，做FOF是需要一個體系化的東西支撐的。為了挑選這個基金，我們仿照公募基金的資金池，或者是股票池的做法做了一個基金池的理念，整個的流程也是按照這樣的程序來做的。同時我們獨創了市場上8P的篩選的標準，定性和定量相結合起來。
另外做任何一項工作首先是科學，其次才是藝術。科學基礎之上首先要有數據，為了這個數據要盡調，盡調經過八年多的努力，我們面對面實地盡調的私募基金管理公司在1500多家，這個是一個很龐大的數據。為了對子管理人進行評價，這是我們評價的維度。每一個維度都需要一個團隊有相應的工作流程去完成。每一項工作的背後是拆開成非常專業和細分的一些流程來完成的。
主持人：相較於同行還有哪些優勢？
路誌剛：我們團隊應該是資本行業第一個提出來用投資經理，或者是用公募基金經理來做FOF投資經理的團隊。比如説我們做股票多投的FOF，做量化的FOF，或者是做債券的FOF，都是用的是做過這一類策略的管理人來做FOF的管理人。
做股票多頭基金經理出身，他對於股票的基金的投資策略理解是更加深刻的。比如説做量化的，做CTA的，本身是寫過代碼的，對這種策略的理解的深度，要比一般的其他人員要更加深刻的，所以這是我們基於一個最根本的認知。第二個特點就是我們這個團隊五六個人都是公募基金經理出身，主要的合夥人都是公募出來的。我們整個的體系是傳承了原來公募的體系，投研在這一塊體系化建設是比較的完整，也是成體系的。
主持人：FOF產品是不是也挑市場風格呢？
路誌剛：FOF按照我們珠池自己的體系其實是分成兩層的。第一層是一些單一策略的FOF。比如説我想分享CTA的，像去年、前年的大年，我們在CTA裏面是挑選一些比較優秀的管理人和產品來進行佈局，這是一個層面的。
第二個層面，我們在基礎的策略之上，做一種混合策略，按照我們的説法叫組合基金這種策略，是可以穿越週期的。單一的策略，沒有任何一個單一策略可以穿越週期，包括多投也好，包括各類的策略也好。如果要上升到組合策略，就可能大概率地穿越週期。