一味迷戀“固收+”難免摔跟頭

  有人形容“固收+”產品似蛋炒飯,“固收”是白米飯打底,穩穩妥妥;“+”是雞蛋和葱花,是錦上添花,雖然量不多,但飯因之而飄香。

  “固收+”產品,用專業詞解釋就是:“穩健打底、收益增強”。“固收+”產品,通常意味着固收的基礎上有更多的收益,相比一些晦澀難懂的投資名詞,“固收+”説法顯得底氣十足又動人心魄。

  在資管新規淨值化轉型、利率水平下行等多重背景下,近幾年來,“固收+”產品成為市場中最靚的仔,取得了爆發式發展。數據是最好的解説詞,截至去年年底,“固收+”規模達到1.95萬億元,較2020年底的1.41萬億元猛增38.81%,是2018年6月份的1.98倍。持有人户數方面,“固收+”總持有人户數2577.79萬户,較2018年6月份大幅增長3.83倍。

  從回報率來看也是毫不含糊,作為“固收+”代表的二級債基、偏債混合2021年平均回報率分別為8.59%、6.25%。部分“固收+”產品更是一騎絕塵,遙遙領先於大部分的權益產品,譬如,前海開源可轉債達到48.63%。

  續寫華章,似乎順理成章,但事與願違。數據顯示,截至2月18日,全市場有統計的2189只“固收+”產品,年內以來收益為正的僅有382只,佔比僅為17.45%。其中,56只可轉債類產品僅有1只實現正收益,近乎全部折戟。

  説好的“固收+”怎麼成了“固收-”呢?這讓投資者大跌眼鏡,談起“固收+”投資體會,之前的興高采烈不翼而飛。是什麼因素具有這麼大的殺傷力?筆者認為,市場調整,可轉債市場波動,是不可忽視的因素。今年以來,中證轉債指數跌幅為4.53%,其中2月14日單日跌幅達3.01%。但拋開這些市場因素之外,有沒有別的更深層次的原因,答案是毋庸置疑的。

  市場中部分“固收+”產品,“+”一般是通過風險資產去增強收益的,典型的為股票,比較典型的組合有純債+股,純債+可轉債等。但“固收+”不是“+萬能”,“+”的部分要求基金經理是多面手,通常是“債券投資做得很好,股票也不錯”的類型,另外“固收+”選手更需要優秀團隊支撐,負責研究的“廣度和深度”。若果這兩方面缺失,“固收+”變成“固收-”,也許用不了太長時間。

  在“固收+”爭奇鬥豔、滿園芬芳的“季節”,不乏基金經理頭腦發熱、操作激進。標榜中低風險的“固收+”,實際投向卻是高風險、高波動產品。有的固收打底部分市值80%以上是可轉債,而“+”部分也以股票為主,而可轉債是與股票市值正相關的產品,這樣的“固收+”,風險自然藴含其中。

  如果不對這些“道理”刨根問底,一味迷戀“固收+”,難免就會摔跟頭。如何才能少走彎路,避免摔跟頭,筆者認為,以下三招值得擁有,其一,不要為“固收+”標籤所迷惑,要對底層邏輯深入研究,明確“固收+”是否名副其實;二是對基金經理,不僅要聽其言,更重要的是觀其行,特別是對其以往的業績、投資風格,要做到心明眼亮;三是看有沒有團隊支撐,對光桿司令型和微型團隊型,是要重重打問號的。

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